Bitcoin та IBIT: 300 000 контрактів опціонів на межі створення турбулентності на ринку

П’ятниця, 27 грудня 2025 року, наближається масштабне розрахункове подія з деривативів, яка може переписати динаміку цін на години. Понад 300 000 контрактів на опціони Bitcoin на суму 23,7 мільярда доларів одночасно закінчують термін дії разом із 446 000 контрактів на iShares Bitcoin Trust, створюючи ідеальне середовище для волатильних рухів у міру ліквідації трейдерами позицій і ребалансування портфелів дилерами, що вважається однією з найбільших розрахункових подій у історії криптодеривативів.

Чому масові закінчення опціонів рухають ринок

Механіка за закінченням не є складною: продавці опціонів, які продавали кол-опціони на визначених рівнях цін, повинні покривати позиції, маркет-мейкери стикаються з обов’язками хеджування дельта-нейтральних позицій і повинні купувати або продавати спот. Однак за цією простотою ховаються сили, які можуть посилювати волатильність.

Коли дилер деривативів продає кол-опціони на Bitcoin за 100 000 доларів, він повинен підтримувати нейтральну позицію шляхом купівлі Bitcoin пропорційно експозиції. З наближенням терміну закінчення, перерахунок вимог до хеджування зростає експоненційно — відомий феномен як високий гамма. Малі цінові рухи змушують здійснювати великі коригування запасів, перетворюючи механічну торгівлю на каталізатор волатильності незалежно від фундаментальних новин.

Ризик піну додає психологічний аспект: масивна концентрація відкритих інтересів на круглих страйках, таких як 90 000, 95 000 і 100 000 доларів, створює гравітаційні ефекти. Трейдери, які зробили ставки на ці рівні, будуть діяти для захисту своїх прибутків, натискаючи ціну саме туди, де їм потрібно.

Анатомія ринку Bitcoin: хто контролює гру

Ринок опціонів Bitcoin не є рівномірно розподіленим. Приблизно 85-90% глобальної торгівлі зосереджено на Deribit — платформі, яка пропонує як місячні, так і квартальні контракти. CME забезпечує інституційний альтернативний варіант, але їх масштаб залишається значно меншим.

Коефіцієнт put-call розкриває наміри. Значення понад 1,0 вказують на те, що трейдери купують більше путів, ніж кол-опціонів — оборонна позиція. Менше 1,0 свідчить про бичачу орієнтацію. Внутрішня волатильність, що виникає з цін опціонів, відображає очікування щодо майбутніх коливань. Перед важливими закінченнями внутрішня волатильність зростає через зростаючу невизначеність, а потім швидко знижується — ефект, відомий як volatility crush.

IBIT: нові ворота для інституційних інвесторів

Затвердження опціонів на ETF spot Bitcoin від BlackRock ознаменовує поворотний момент. Запущений у січні 2024 року, IBIT вже зібрав понад 40 мільярдів доларів активів під управлінням, ставши найбільшим інструментом доступу для інвесторів, які відмовляються від традиційних криптобірж.

Ці 446 000 контрактів на IBIT свідчать про швидке прийняття. Інвестори використовують ці інструменти для трьох основних цілей: захисту портфеля від ризиків, генерації доходу через продаж кол-опціонів (з покриттям продажу кол-опціонів), і тактичної спекуляції. Контракти відповідають стандартним структурам опціонів на акції — кожен контракт = 100 акцій IBIT — що дозволяє точне управління позицією.

Що відрізняє IBIT: фізичне розрахункове виконання у акціях замість готівки. Це створює інші рипли на ринку порівняно з криптоопціонами, що розраховуються у готівці, впливаючи на потенційне створення і викуп фонду та володіння базовими Bitcoin.

Поганий момент: святкові дні і психологічні рівні цін Bitcoin

Закінчення припадає на оптимальний момент для волатильності. Тиждень між Різдвом і Новим роком — це період з низькою ліквідністю: західні ринки припиняють роботу, але крипторинки працюють цілодобово. Будь-який потік ордерів посилюється через меншу кількість учасників.

Bitcoin наближається до 100 000 доларів — психологічного бар’єра, що концентрує інтерес до ціни. З Bitcoin на рівні 95 750 доларів і рухами -1,46% за 24 години, ринок вже знаходиться в чутливій зоні. Інституційні позиції тримаються у бухгалтерських книгах, ніби не закінчується календарний рік, створюючи природний тиск на продаж незалежно від деривативів.

Попередні квартальні закінчення викликали історичні коливання 5-15% у сусідні дні. Поточна номенклатурна вартість у 23,7 мільярда доларів перевищує типові на 50-60%, що підвищує ставки на цю розрахункову подію.

Можливі сценарії і що вони можуть спричинити

Якщо Bitcoin прорве через 100 000 доларів: закінчені в грошах кол-опціони генерують прибуток для покупців і тиск на купівлю споту, оскільки контракти виконуються. Відповідальні продавці повинні доставити Bitcoin або купити його для хеджування.

Якщо ціна опуститься нижче 90 000 доларів: пут-опціони, захищені, стають цінними, прискорюючи продажі через те, що хеджування дельта змушує більше продавців йти вниз, створюючи негативні петлі.

Якщо ціна консолідується між 95 000 і 100 000 доларів: більшість опціонів закінчуються поблизу глибини грошей, створюючи збалансований вплив із обмеженим тиском після розрахунку.

Вплив гамми: ефекти гамми посилюють рухи в обох напрямках, дилери купують зростання і продають падіння, створюючи whipsaw-дію.

Ризики, які трейдери повинні контролювати

Ризик піну загрожує всім власникам коротких опціонів. Якщо ви закінчуєте майже в грошах, ви стикаєтеся з несподіваними зобов’язаннями щодо поставки.

Ризик гамми змушує постійно переоцінювати баланс із розширеними спредами. У святковий період ліквідність зменшується — спреди bid-ask розширюються, і виконання великих ордерів стає складним.

Циклічні ефекти примусових ліквідацій можуть викликати вторинні рухи. Втрата деривативів змушує продавати спот, що створює додатковий тиск і формує негативний зворотний зв’язок.

Обережне управління передбачає: зменшення кредитного плеча, розширення стоп-лоссів, коригування розмірів позицій з урахуванням високої волатильності і зменшеної участі під час свят.

Що говорить про майбутнє криптовалюти закінчення

Ринок Bitcoin вже не є лише чистим спотовим купівлею. Номенклатурна вартість у 23,7 мільярда доларів демонструє зростаючу складність і інституційну участь у складних стратегічних хеджуваннях і доходності.

Механізми цінового відкриття дедалі більше залежать від позиціонування деривативів. Ф’ючерсні та опціонні закінчення тепер більше рухають спот, ніж просто попит і пропозиція. Створення інституційних мостів через продукти, як IBIT, дозволяє ширшому колу інвесторів входити без приєднання до нативних криптобірж.

Зі зростанням зрілості ринків і більш збалансованим позиціонуванням, волатильність стане більш звичною. Однак криптовалюта залишається внутрішньо волатильною з торгівлею 24/7 і масовою участю роздрібних інвесторів, що створює інші динаміки, ніж у традиційних ринках.

Висновки і що далі

300 000 контрактів на опціони Bitcoin і 446 000 на IBIT, що закінчують термін у п’ятницю, становлять один із найбільших розрахункових подій. Зменшена святкова ліквідність і коливання Bitcoin навколо психологічного рівня створюють умови для значних рухів.

Історичні моделі вказують на високу волатильність із подальшою стабілізацією після розрахунку. Але кожна подія розгортається по-різному залежно від конкретних позицій і настроїв. Деривативи тепер є домінуючим чинником у відкритті цін на крипто, перетворюючи важливі закінчення у технічні точки повороту ринку. Управління ризиками і увага до деталей залишаються ключовими.