Велике злиття: як традиційні фінанси та блокчейн створюють гібридну ринкову структуру

Чому криптоінсайдери раптово стають бичачими щодо реальних активів

Протягом років криптоспільнота дотримувалася простої ідеї: перемогти Уолл-стріт у її ж грі. Але 2025 рік показав щось несподіване. Поки акції США та товари досягали рекордних максимумів, рухаючись завдяки здобуткам штучного інтелекту та потокам інституційного капіталу, цифровий активний сектор стикнувся з повторними кризами ліквідності. Однак замість того, щоб залишити цю сферу, провідні інституції — від великих фінтех-платформ до традиційних фінансових гігантів — зробили той самий ставку: токенізація активів.

Питання не в тому, “чи з’являться акції на блокчейні?” — а в тому, “чому вони не зробили цього раніше?”

Частина 1: Вихід із обмежень ринку

Уявіть, що ви володієте акціями Apple, але можете купити їх лише у проміжку з 9:30 до 16:00 за східним часом. Тепер уявіть, що ви можете торгувати дробовою власністю у будь-який час, використовуючи стабількоіни, поряд із децентралізованими протоколами кредитування. Це і є основна обіцянка токенізованих акцій.

Коли традиційні цінні папери переходять на блокчейн-інфраструктуру, вони отримують доступ до можливостей, які раніше не підтримувалися:

Круглорічний доступ до торгівлі
NYSE і Nasdaq працюють за фіксованим графіком. Базовий ринок на блокчейні ніколи не закривається. Це вже дає п’ятикратне збільшення ефективних торгових вікон, дозволяючи глобальному капіталу текти без урахування часових поясів.

Моделі мікровласності для залучення роздрібних інвесторів
Традиційна торгівля акціями вимагає купівлі пакетами по 100 акцій. Акції Tesla за понад $300 за акцію означають мінімальний вхідний поріг у $30,000. Токенізовані версії дроблять це на $10 одиниць. Економічна математика проста, але психологічні та капітальні наслідки — величезні. Мільярди роздрібних інвесторів по всьому світу раптом отримали доступ до акцій високої якості, раніше недоступних через високий поріг входу.

Вбудована DeFi-композабельність
Якщо Apple стане програмованим токеном, він зможе взаємодіяти з усією інфраструктурою кредитування, стейкінгу та генерації доходу, вже побудованою у криптовалютній екосистемі. Користувачі зможуть забезпечувати позиції у токенізованих акціях для отримання кредитів, вносити їх у дохідні сейфи або використовувати як рівень розрахунків для деривативів. Спробуйте зробити це з брокерським рахунком.

Глобальна консолідація ліквідності
Зазвичай ліквідність американського ринку ізольована від крипто-капіталу. Регуляторні бар’єри, складність зберігання та затримки розрахунків тримають ці пулі окремо. Токенізація зливає їх. Трейдер із Сінгапуру з USDC тепер може миттєво отримати доступ до ліквідності S&P 500 — без банківських посередників.

Перевірка регуляторної реальності

Це не безперебійно. Токенізовані акції залишаються цінними паперами, незалежно від того, де вони торгуються. Це створює реальні обмеження, які часто ігнорують у чисто криптонаративі:

Зберігання залишається централізованим
Більшість продуктів із токенізованими акціями зберігають реальні акції у регульованих депозитарних рахунках. Токени — це претензії на ці акції, а не прямий володіння. Якщо депозитарій збанкрутує, ланцюг викупу порушується. Це не технічна проблема, а структурна залежність від традиційної фінансової інфраструктури.

Цінові розриви під час закриття ринку
Коли ринки США закриваються, але блокчейн-ринки працюють цілодобово, ціни можуть значно відхилятися від справедливої вартості. Без актуальних цін від NYSE ціни на ланцюгу плавають вільно, залежно від настроїв спільноти та доступної ліквідності. У тонких ринках це створює вразливість до маніпуляцій і екстремальних проскальзувань, що порушують стандартні показники у традиційних торгових платформах.

Повільне регуляторне розширення
Кожна нова юрисдикція, кожен новий емітент, кожен новий договір з депозитарієм вимагає юридичного опрацювання. Токенізація акцій не повторить криву зростання DeFi, оскільки кожен крок залучає юристів, фахівців із відповідності та банківських партнерів. Це повільніше, але саме тому цей сектор виживає під регуляторними тисками.

Наслідки колапсу наративу
Коли інвестори зможуть безпосередньо володіти Tesla у ланцюгу о 2-й ночі, привабливість спекулятивних токенів без грошових потоків зменшиться. Цей перехід є здоровим для зрілості екосистеми, але руйнівним для спекуляцій на альткоїнах. Уже відбувається перерозподіл капіталу у бік активів із реальною вартістю.

Частина 2: Як насправді створюються токенізовані акції

Не всі реалізації токенізованих акцій однакові. Ринок зійшовся на двох основних моделях, з яких одна явно переважає.

Модель із депозитарним забезпеченням (Мейнстрім)
Регульовані інституції купують реальні акції у брокерських рахунках і потім випускають відповідні токени на ланцюгу. Запас токенів 1:1 підтримується реальним капіталом. Користувачі мають претензію на реальні акції, але не мають безпосередніх прав голосу. Юридична дійсність залежить цілком від структури відповідності емітента та договорів з депозитарієм.

Ця модель домінує у 2025 році, оскільки відповідає підходу регуляторів. Реальні активи, реальне регулювання, реальна відповідальність. Це нудно, але працює.

Синтетична модель (Зникає)
Розумні контракти відстежують ціну акцій через оракули і дозволяють користувачам відкривати довгі/короткі позиції без володіння базовими акціями. Це більше схоже на традиційні деривативи, ніж на справжнє володіння. Ранні проєкти, як Mirror Protocol, починали з цього, але мали проблеми з безпекою та регуляторною ясністю. Модель існує й досі, але втратила інституційну довіру.

Реальність реалізації: механіка пакетного розрахунку

Коли платформи виконують угоди, вони агрегують замовлення користувачів і розраховують їх оптом під час традиційних годин торгів. Це зберігає глибоку ліквідність NYSE, але вводить операційні нюанси:

— Прослизання при виконанні зазвичай не перевищує 0.2% для великих ордерів, що відображає глибину ринку. — Запити на створення та викуп поза годинами мають короткі затримки до наступного торгового вікна. — У періоди високої волатильності фактичні ціни виконання можуть відхилятися від цитованих на ланцюгу. Платформа поглинає цю різницю через спреди або буфери комісій, а не передає проскальзування безпосередньо користувачам.

Концентрація ризику зберігання
Оскільки реальні акції зберігаються у кількох регульованих депозитарних рахунках, операційні помилки або банкрутство депозитарію створюють теоретичний ризик викупу. Саме тому платформи активно підкреслюють страхування депозитарію та регуляторні ліцензії у своїх маркетингових матеріалах.

Ускладнення з торгівлею контрактами
Безперервні контракти на токенізовані акції мають додаткові виклики. Хоча спотові токени слідкують за 1:1 через фандінгові ставки та оракули під час звичайних годин, нічні періоди вводять ризик роз’єднання. Ціни на ланцюгу стають цілком залежними від настроїв, коли зовнішні цінові дані заморожені. У тонких ринках великі трейдери можуть запускати каскад ліквідацій, різко рухаючи ціни — явище, яке видно на нішевих платформах перпів із понад 20% нічними коливаннями.

Частина 3: Лідери цього руху

Конкурентна ситуація починає консолідуватися навколо кількох серйозних гравців:

Ondo Finance (@OndoFinance)
Найбільший за TVL. Пропонує понад 100 токенізованих акцій США та ETF з підтримкою Ethereum, BNB Chain і планами інтеграції Solana. TVL перевищив $1 мільярд до кінця 2025 року, що свідчить про сильну інституційну підтримку через партнерства з Chainlink і Alpaca. У листопаді відбулося розширення інфраструктури гаманців для роздрібних користувачів. Це найближче до лідера ринку.

Robinhood (@RobinhoodApp)
Традиційний брокер рухається вгору по лінії, пропонуючи відповідні регулюванню токенізовані акції на Arbitrum. Понад 200 акцій доступні без комісії, з планами запуску власної блокчейн-інфраструктури. Показники акцій зросли на 220% YTD частково через ці інновації, що сигналізує про визнання інституціями, що інтеграція крипто для роздрібних клієнтів прискорює бізнес.

xStocks через Backed Finance (@xStocksFi)
Швейцарський емітент із підтримкою 1:1 реального зберігання акцій. Понад 60 активів, включно з великими іменами. Обсяг торгів понад $300 мільйон, незважаючи на меншу публічну присутність, ніж у Ondo. Запущено на Solana, BNB Chain і Tron у 2025 році. Вважається, що має найрозвиненішу інфраструктуру зберігання.

StableStock
Новий гравець, орієнтований на стабількоіни для доступу до реальних активів. Бета StableBroker запущена у серпні 2025 з понад 300 US акціями. Щоденний обсяг близько $1 мільйон. Основна відмінність — інтеграція з ліцензованою брокерською інфраструктурою, а не чисто блокчейн.

Aster (@Aster_DEX)
Мульти-ланцюговий перп-DEX із підтримкою акційних перпів із левериджем до 1001x. TVL перевищив $400 мільйон до грудня 2025, ставши другим за розміром перп-платформою. Обсяг торгів перевищив $500 мільярд щороку після запуску токенів у вересні. Відомий за екстремальний леверидж і технології рівня інституцій, але з високим ризиком, характерним для деривативів.

Trade.xyz & Ventuals
Нові платформи, що зосереджені на токенізації перед IPO (SpaceX, OpenAI). Trade.xyz робить акцент на низьких бар’єрах і реальній власності через SPV; Ventuals працює на Hyperliquid із синтетичним експозером. Обидві — на ранніх стадіях із помірним, але зростаючим інтересом.

Jarsy
Платформа із пріоритетом відповідності та підтримкою реальних акцій перед IPO. $5 мільйонний раунд посіву у червні 2025 від провідних венчурних фондів. Наголошує на proof-of-reserve та моделюванні дивідендів. Зростає, але ще на бета-стадії.

Частина 4: Що насправді думає “розумний” капітал

Видатні голоси у криптоіндустрії досягають консенсусу, хоча й із важливими розбіжностями щодо наслідків:

Бичачий сценарій: еволюція інфраструктури
Кілька авторитетних аналітиків вважають це неминучою модернізацією фінансів. Усунення затримок розрахунків, географічних бар’єрів і часових обмежень — не спекуляція, а адміністративне покращення. Один засновник назвав це “цифровою міграцією активів”, порівнюючи з тим, як інтернет зруйнував інформаційних посередників.

Медвежий сценарій: смерть альткоїнів
Інші впливові голоси стверджують, що доступ до реальних грошових потоків є екзистенційною загрозою для токенів, що залежать від настроїв. Навіщо купувати мем-коін, коли можна володіти реальним Tesla за дробову ціну? Цей перерозподіл вже видно у 2025 році.

Нюанс: інтеграція двох систем
З’являється консенсус, що токенізовані акції — це не “крипто 2.0”, а інфраструктура, яка з’єднує дві раніше окремі системи. Це створює опціональність — інституції можуть одночасно використовувати капітал у обох, арбітражуючи неефективності та керуючи ризиками обох ринків.

Частина 5: Триває цивілізаційна зміна

Почніть із цього припущення: структурна проблема крипторинку не технічна, а культурна.

Коли з’явилися Bitcoin і Ethereum, їх визначали як опір традиційним фінансам. Але ця рамка руйнується, коли криптографічна інфраструктура доводить свою корисність для традиційних активів. Токенізовані акції — це не “перемога крипто”, а глобальна фінансова система, яка приймає інфраструктуру, побудовану крипто.

Глибша зміна — у звільненні активів. Географія, тип інституції та час транзакції вже не обмежують капітальний потік. Корейський фермер може володіти дробовими акціями SpaceX ще до відкриття ринків по обидва боки планети. Розрахунки відбуваються за секунди. Застосовне забезпечення — програмоване.

Це вимагає переосмислення зв’язку між он-чейн і оф-чейн. Протягом років крипто визначалося як “заміна” існуючої системи. Насправді відбувається конвергенція — дві фінансові інфраструктури, де традиційні активи отримують властивості блокчейну, зберігаючи регуляторний статус.

Ефективність очевидна: нижчі витрати на розрахунки, цілодобовий доступ, програмоване володіння та композабельність із децентралізованими системами. Ризики теж реальні: концентрація зберігання, регуляторна залежність і структурні ризики, що виникають через цілодобову торгівлю інструментами у звичайний час.

Для інвесторів 2026 рік стане справжнім початком цієї міграції. Інфраструктура працює, платформи стабілізуються, а інституційний капітал рухається. Це вже не спекулятивне бета-стан, а розгортання інфраструктури.

Питання не в тому, чи станеться токенізація активів. А в тому, наскільки швидко ваша улюблена платформа стане застарілою, якщо вони не братимуть участі.

Застереження: цей аналіз є лише для довідки і не є інвестиційною порадою. Токенізовані активи мають ризики зберігання, регуляторні та ринкові. Участь слід здійснювати з відповідним управлінням ризиками та належною обачністю.