Накопичувальний тиск інфляції зростає, оскільки витрати на електроенергію та ослаблення песо збігаються у Філіппінах

Банк центральних структур Філіппін (BSP) сигналізує, що кілька інфляційних головних перешкод можуть повернути кумулятивну інфляційну траєкторію країни до уваги цього року. Хоча у 2025 році Філіппіни насолоджувалися надзвичайно сприятливим інфляційним середовищем — з середнім показником лише 1,7%, що є найповільнішим за дев’ять років — остання оцінка монетарної політики центрального банку свідчить, що цей перепочинок може не тривати.

Що спричиняє зростання інфляції

Злиття зростаючих тарифів на електроенергію, сприятливих базових ефектів від зниження цін на продукти харчування минулого року та девальвація песо створює складний інфляційний фон. BSP зокрема підкреслив, що високі тарифи на електроенергію, у поєднанні з базовими ефектами, що виникли через зниження цін на рис у 2025 році, можуть знову активізувати ціновий тиск. Індекс споживчих цін (CPI) тепер очікується в середньому 3,2% цього року, що є суттєвим зсувом від стриманих 1,7%, зафіксованих минулого року.

Крім негайних шоків пропозиції, затриманий вплив політики пом’якшення, здійсненого центральним банком — зниження ставок на 200 базисних пунктів з серпня 2024 року — створює ризики з боку попиту. Політична ставка зараз становить 4,50%, і губернатор Елі М. Ремолона-молодший дав зрозуміти, що відкритий до останнього зниження, якщо економічні умови цього вимагатимуть. Однак ця політика може неусвідомлено підсилити ціновий тиск через збільшення витрат.

Фактор песо та кумулятивні ефекти

Ослаблення песо заслуговує особливої уваги при розрахунку кумулятивної інфляції. Зі зниженням курсу місцевої валюти зростають витрати на імпорт, створюючи додатковий механізм передачі глобальної волатильності цін на товари до внутрішніх цін. Ця динаміка, у поєднанні з тиском на заробітну плату та можливими тарифними впливами ззовні, формує складний вузол, який може підштовхнути кумулятивну інфляцію до верхньої межі цільового діапазону BSP у 2%-4%.

Базовий сценарій центрального банку передбачає, що інфляція наблизиться до 4% до середини 2026 року, а потім знизиться до 3% у другому кварталі 2027 року, за умови стабілізації цін на глобальних ринках і затриманого впливу зниження ставок, що повністю візьме свій ефект.

Побоювання щодо зростання ускладнюють картину

Економічний фон залишається вразливим, що парадоксально може допомогти стримати деякий інфляційний тиск. Зростання ВВП Філіппін у третьому кварталі 2025 року склало 4%, що було знижено через корупційний скандал, який послабив як державні інвестиції, так і діловий настрій. Очікується, що зростання за весь 2025 рік становитиме близько 4,6%, що значно нижче цільових показників уряду у 5,5%-6,5%.

На 2026 рік BSP знизив свій прогноз зростання, очікуючи, що інвестиційна активність залишатиметься стриманою у перших півріччях через ослаблення економічного настрою. Відставання виробництва стало більш негативним, що свідчить про недоиспользування економічних можливостей. Зростання прогнозується на рівні 5,4%, поступово входячи у оновлений цільовий діапазон уряду у 5%-6%, перед прискоренням до 6,3% у 2027 році.

Очікування ринку та перспектива ставок

Зовнішні прогнозисти, опитані BSP у листопаді, очікують, що кумулятивна інфляція в 2026 році становитиме в середньому 2,9%, трохи нижче за їхній попередній прогноз у 3%, і залишиться на рівні 3% у 2027 році. Ймовірність того, що інфляція залишатиметься в межах цільового діапазону центрального банку, значно зросла — 88,6% для 2026 року (з порівнянням з 75,4% у жовтні) та 89,6% для 2027 року (з порівнянням з 71,2%).

Більшість аналітиків очікує подальше зниження політичних ставок на 25–75 базисних пунктів у 2026 році, з ймовірністю їхнього утримання на рівні у 2027 році. Це відображає зростаючу впевненість у тому, що кумулятивні ефекти попередніх знижень, у поєднанні з тривалим інфляційним тиском, запобігнуть сценарію перегріву.

Ризики та невизначеності

BSP визначив кілька ризиків зростання: погіршення погодних умов, що погіршить продовольчу ситуацію, ескалація тарифів, коригування заробітної плати та зовнішні економічні зміни. Ризики зниження зосереджені навколо проблем управління, що впливають на інфраструктурні витрати, зокрема пропозиція вилучити проєкти з контролю повеней із бюджету 2026 року, що може негативно позначитися як на зростанні, так і на інфляційних очікуваннях.

Незважаючи на ці перехресні впливи, споживання може виступати стабілізуючим фактором. Зростання реальної заробітної плати та доходів домогосподарств може підтримати витрати, тоді як відновлення інвестиційної та інфраструктурної активності, починаючи з 2027 року, може підтримати попит. Кумулятивний монетарний стимул, уже застосований, у поєднанні з потенційними фіскальними коригуваннями, визначатиме, чи досягне Філіппіни сценарію м’якої посадки, який передбачає BSP.