Довгий поворот ФРС у бік м'якшої політики малоймовірний у найближчому майбутньому, оскільки долар зростає на фоні змішаних даних щодо зайнятості

USD зміцнюється у зв’язку з зменшенням очікувань щодо зниження ставок

Індекс долара США у п’ятницю підскочив до найвищого рівня за місяць, здобувши 0,20%, оскільки учасники ринку переоцінювали траєкторію політики Федеральної резервної системи. Зростання долара відображає складний ринок праці: у грудні кількість позасекторних робочих місць зросла на 50 000 проти прогнозованих 70 000, але одночасно рівень безробіття знизився до 4,4% (зменшившись на 0,1 відсоткового пункту з листопада). Середня годинна заробітна плата прискорилася до 3,8% у річному вимірі, перевищуючи очікування у 3,6%. Це змішане сигнал—слабше створення робочих місць, компенсоване стійким зростанням заробітної плати та жорсткішими ринками праці—свідчить про те, що ФРС може тривалий час зберігати свою поточну позицію, ніж раніше очікувалося.

Індикатори настрою також здивували зростанням: індекс споживчої довіри університету Мічигану у січні піднявся на 1,1 пункт до 54,0, перевищивши консенсус у 53,5. Однак очікування інфляції зросли: однорічні очікування залишилися на рівні 4,2% (порівняно з прогнозом у 4,1%), а п’ятирічні—зросли до 3,4% з 3,2%.

Голова ФРС Атланти Рафаель Бостік у п’ятницю підтвердив жорстку риторику, наголошуючи на збереженні високої інфляції, незважаючи на пом’якшення ринку праці. Ринки похідних інструментів тепер оцінюють ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів на найближчому засіданні FOMC 27-28 січня усього в 5%—різкий зсув від раніше очікуваного.

Огляд економічних даних

Ключові релізи малюють картину економічної стійкості з окремими ознаками слабкості:

Ринок праці та доходи: у грудні кількість доданих позасекторних робочих місць склала 50 000 (проти очікуваних 70 000), а попередній місяць був переглянутий вниз до 56 000 з 64 000. Рівень безробіття знизився до 4,4%, перевищивши прогнози у 4,5%. Середня годинна заробітна плата прискорилася до 3,8% у річному вимірі, перевищуючи оцінку у 3,6%.

Будівництво: у жовтні кількість початих будівельних об’єктів зменшилася на 4,6% місяць до місяця до 1,246 мільйона, що є найслабшим показником за п’ять з половиною років і нижче за прогноз у 1,33 мільйона. Дозволи на будівництво знизилися на 0,2% до 1,412 мільйона, але перевищили прогноз у 1,35 мільйона.

Настрій та інфляція: індекс споживчої довіри Мічигану піднявся до 54,0 з попередніх 52,9, перевищивши очікування у 53,5. Очікування інфляції на один рік залишилися на рівні 4,2%, а п’ятирічні—зросли до 3,4% з 3,2%, обидва перевищуючи консенсус.

Перспективи політики ФРС під пильним контролем

Ймовірність зниження ставок ФРС у 2026 році значно зменшилася. Ринкові ціни тепер оцінюють приблизно 50 базисних пунктів зниження протягом року, хоча ця перспектива стикається з перешкодами. Спекуляції щодо можливого заміщення м’якого голови ФРС—Bloomberg назвав Кевіна Хассета потенційним кандидатом—раніше тиснули на долар, але останні дані змінили цю динаміку. Очікується, що президент Трамп оголосить свій вибір керівництва ФРС на початку 2026 року.

Ускладнює сценарій зниження політики те, що ФРС продовжує кількісне пом’якшення через купівлю казначейських біллів ($40 мільярдів, ініційовану з середини грудня), що теоретично підтримує ризикові активи, але може також підтвердити аргумент про затримку зниження ставок.

Глобальна різниця між центральними банками підтримує долар

Ралі долара посилюється через розходження у монетарній політиці основних центральних банків:

Банк Японії: йена послабилася до однорічних мінімумів, оскільки пара USD/JPY зросла на 0,66% у п’ятницю. Ринки оцінюють ймовірність підвищення ставки на засіданні 23 січня у Банку Японії як нульову. Замість цього, очікується, що центральний банк утримає ставки незмінними, навіть підвищуючи прогноз зростання економіки. У листопаді індекс провідних показників Японії досяг 1,5-річного максимуму на рівні 110,5, а споживчі витрати зросли на 2,9% у річному вимірі—найсильніше зростання за шість місяців.

Європейський центральний банк: євро знизився до однорічних мінімумів (EUR/USD знизився на 0,21%), незважаючи на кращі за очікуванням дані. Роздрібні продажі у зоні Євро у листопаді зросли на 0,2% місяць до місяця (перевищивши прогноз у 0,1%), а промислове виробництво Німеччини зросло на 0,8% місяць до місяця, ігноруючи очікування у зниження на 0,7%. Член Ради директорів ЄЦБ Димитар Радев висловив задоволення поточними ставками. Свопи показують лише 1% ймовірності підвищення ставки на 25 бп на засіданні 5 лютого.

Різниця у політиці—збереження ставок ФРС при одночасному пом’якшенні політики конкурентів—природно підтримує зростання долара.

Дорогоцінні метали рухаються у протилежних напрямках

Золото та срібло різко зросли у п’ятницю, незважаючи на тиск з боку долара. Лютневий контракт COMEX на золото закрився з підвищенням на $40,20 (+0,90%), а березневий контракт COMEX на срібло виріс на $4,197 (+5,59%).

Золото отримало підтримку від указу президента Трампа щодо Fannie Mae та Freddie Mac про купівлю $200 мільярдів іпотечних облігацій, що є заходом кількісного пом’якшення, спрямованим на стимулювання попиту на житло. Геополітична невизначеність—загострення тарифної політики США, напруженість у Україні, конфлікти на Близькому Сході та нестабільність у Венесуелі—продовжують підтримувати попит на активи-убежища.

Однак з’явилися перешкоди: місячний максимум долара тисне на метали, а Citigroup оцінює, що ребалансування товарних індексів може спричинити виведення до $6,8 мільярдів у ф’ючерсах на золото, а також подібний тиск на срібло. Рекордне закриття S&P 500 також зменшило апетит до активів-убежищ.

Центральні банки залишаються послідовними покупцями. Китайський центральний банк у грудні додав 30 000 унцій (це 14-й місячний приріст поспіль), а глобальні центральні банки у третьому кварталі придбали 220 метричних тонн—на 28% більше, ніж попереднього кварталу. Обсяги ETF залишаються стабільними: запаси золота досягли 3,25-річного максимуму, а срібла—3,5-річного піку наприкінці грудня, що свідчить про постійний інвестиційний попит на диверсифікацію портфеля.

Наступне засідання FOMC, ймовірно, буде ретельно стежити за будь-якими сигналами щодо траєкторії ставок у 2026 році, оскільки ринки наразі закладають мінімальні зниження, але залишаються вразливими до несподіваних жорстких рішень або змін у м’якій риториці.