Хто контролює джерело доходів у криптоіндустрії? Аналіз прибуткового пулу вартістю мільярди доларів

2025 рік, весь крипто-протокол створив понад 160 мільярдів доларів доходу, що більш ніж удвічі більше за попередній рік. Коли ринок зосереджений на коливаннях цін, виникає більш фундаментальне питання: куди насправді спрямовуються ці величезні доходи?

Дані з блокчейну відкривають ясну та централізовану картину: найбільші прибуткові центри залишаються зосередженими у традиційних сегментах, з особливою увагою до емісії стабільних монет. Лише дві провідні компанії забезпечили понад 60% загального доходу галузі.

Карта доходів галузі: від інфраструктурної ейфорії до цінності застосунків

Криптоіндустрія переживає глибоку зміну у фокусі цінності. За останні кілька років, нарратив навколо публічних ланцюгів, Rollup та модульних рішень був абсолютним ядром. Тепер ситуація змінилася. Зі значним оновленням Ethereum та зниженням вартості L2, різні рішення для масштабування швидко впроваджуються, і блоковий простір перетворюється з дефіцитного ресурсу у дешевий товар. Логіка оцінки ринку змінюється з технічних очікувань на реальні доходи.

Яскравим прикладом є EigenLayer. Хоча його TVL колись сягав 20 мільярдів доларів, після запуску токена EIGEN його показники залишилися слабкими, оскільки доходи протоколу не змогли стабільно повертати інвесторам.

Коли інфраструктура стає «трубопроводом», справжня цінність починає текти у рівень застосунків, що безпосередньо орієнтовані на користувачів і формують замкнені грошові потоки. Дані з ланцюга показують, що з 2020 року частка доходів застосунків постійно зростає, і до 2025 року вона майже досягла 80%.

Три основні драйвери доходів: відсоткова різниця, торгівля та розподіл

Джерела доходів у криптоіндустрії переважно зосереджені у трьох сегментах: прибуток від відсоткової різниці, виконання торгів та канал розподілу. Саме ці три елементи формують найважливіше джерело прибутку галузі.

Емісія стабільних монет: основа доходів галузі

Емітенти стабільних монет становлять фундамент доходів криптоіндустрії. Візьмемо Circle: у другому кварталі 2025 року їхній загальний дохід склав 658 мільйонів доларів, з яких понад 99% походять із доходів від резервних відсотків. Така бізнес-модель має структурні особливості: обсяг доходів зростає разом із пропозицією та обігом стабільних монет. Кожна цифрова доларова монета забезпечена активами, такими як казначейські облігації США, і приносить відсотки, створюючи стабільний грошовий потік.

Ця модель також має свої виклики: вона дуже залежна від макроекономічних змін, які не контролює емітент, зокрема від політики ФРС щодо ставок. Зі зниженням ставок доходи емітентів стабільних монет можуть зменшитися.

Прогнози ринку показують, що до 2026 року загальна ринкова капіталізація стабільних монет може досягти 1 трильйона доларів. Це зростання зумовлене не лише платіжними потребами, а й зростанням популярності стабільних монет із доходами та більш глибокою інституційною підтримкою.

Технологія виконання торгів: зростання децентралізованих перпетуальних контрактів

У 2025 році децентралізовані біржі перпетуальних контрактів стали однією з найуспішніших галузей. У 2024 році цей сегмент був майже ігнорований, але у 2025 році він зайняв 7-8% від загального доходу галузі. Hyperliquid є яскравим представником цієї сфери. У 2025 році вона встановила рекорд місячного обсягу торгів у 398 мільярдів доларів, а обсяг відкритих контрактів зріс з 3.19 мільярдів до 15.3 мільярдів доларів, що становить зростання на 479%.

Успіх цих платформ полягає у створенні низькочастотних торгових майданчиків, що дозволяє користувачам входити та виходити з ризикових позицій за потреби. Навіть за стабільних ринкових умов користувачі можуть хеджувати ризики, використовувати кредитне плече або арбітраж, не витрачаючи час на переміщення базових активів.

Канал розподілу: трафік як бізнес-модель

Канали розподілу приносять додатковий дохід проектам, що займаються емісією токенів та інфраструктурою. Pump.fun є типовим прикладом цієї моделі: він використовує дуже простий інструмент для створення мем-токенів. Від кожної транзакції та створення токена він бере невеликий комісійний збір. У 2024 році Pump.fun заробив понад 300 мільйонів доларів і продовжує зростати у 2025 році. У пікові періоди його обсяг торгів становив майже 20% від загального обсягу DEX у мережі Solana.

Ця модель схожа на Web2-компанії: вони не мають запасів, але створюють цінність завдяки великим каналам розповсюдження. Створюючи безперебійний користувацький досвід та автоматизовані процеси запуску токенів, ці платформи стають найпопулярнішим місцем для випуску криптоактивів.

Революція у поверненні цінності: від управлінських токенів до економічної власності

У 2025 році в криптоіндустрії відбулася фундаментальна зміна: токени перестали бути лише інструментами управління і почали символізувати економічну власність у протоколі. Передача цінності через викуп, знищення токенів та розподіл комісійних платежів змінює мотиваційні механізми галузі. Загальні витрати на комісії склали близько 30.3 мільярдів доларів. З них протокол, виплативши ліквідність-провайдерам та постачальникам, залишив приблизно 17.6 мільярдів доларів доходу. Загалом, близько 3.36 мільярдів доларів було повернуто власникам токенів через стейкінг, розподіл комісійних, викуп і знищення. Це означає, що 58% комісійних перетворюються у доходи протоколу, частина з яких безпосередньо повертається підтримувачам.

Hyperliquid встановив стандарт у цій сфері, повертаючи близько 90% доходів через «фонд допомоги» користувачам. Цей цикл «дохід — цінність» створює новий бізнес-модельний стандарт для децентралізованих торгових продуктів.

Pump.fun підсилює ідею «нагороджувати активних користувачів платформи», шляхом щоденних викупів і знищення рідного токена PUMP на 18.6% його обігу.

Дані ринку та цінова динаміка

Згідно з даними Gate, станом на 15 січня 2026 року, BTC/USDT становить $96,996.6, з приростом за 24 години 3.9%. Цей рівень цін відображає поточний стан ринку після коливань.

У 2025 році ціна біткойна коливалася у високих межах. На початку року вона короткочасно піднялася до 109,000 доларів, але через невизначеність, викликану тарифною політикою США, швидко скоригувалася. Потім ринкові настрої змінилися у бік очікувань зниження ставок ФРС, що сприяло сильному односторонньому зростанню ціни з березня по липень, коли вона піднялася з близько 80,000 до 125,000 доларів. Через історичний крах ринку 11 жовтня 2025 року, а також через політичні та економічні потрясіння, ціна продовжила падати і до грудня склала близько 85,000 доларів, що є приблизно на 33% нижче за максимум року.

Прогноз на 2026 рік: еволюція структури доходів та зростання Азії

У 2026 році структура доходів у криптоіндустрії може зазнати таких змін: зниження ставок і зменшення прибутковості від відсоткових операцій може змінити частки емітентів стабільних монет. Водночас, зростання стабільних монет із доходами (Stablecoin 2.0) змінить мотивацію користувачів — капітал більше не буде просто лежати, а працювати на складних відсотках.

Платформи децентралізованих перпетуальних контрактів мають потенціал подолати обмеження поточного ринкового сегмента. Зі зосередженням у технологічних гравців, вони можуть ще більше відвоювати частки у централізованих бірж.

Одним із ключових трендів є те, що розробники та команди з Азії стають найконкурентоспроможнішими. Вперше частка блокчейн-розробників з Азії перевищила частку з Північної Америки, ставши найбільшим регіоном за технічним внеском. Азіатські команди мають важливі переваги: швидке оновлення продуктів, сильні системи зростання та операцій, а також здатність адаптуватися до багатокультурних та багатомаркетних середовищ. Від TikTok до Temu — ці проєкти вже довели, що азійські команди мають високий рівень «заглибленості у продукт, швидкості зростання та швидкої побудови бізнес-моделі».

Коли обсяг річних розрахунків стабільних монет перевищить обсяг Visa за рік, ставши найбільшою у світі 7×24-годинною мережею розрахунків; коли децентралізовані біржі перпетуальних контрактів почнуть захоплювати частки у централізованих гігантах; і коли частка доходів токен-держателів у загальному доході протоколу перевищить 18%, — карта руху цінності у криптоіндустрії буде назавжди змінена. Регулювання та інституціоналізація вивільняють понад трильйон доларів інституційних коштів, ринок RWA перевищить 500 мільярдів доларів, а штучний інтелект матиме власні гаманці та зможе самостійно ініціювати транзакції. У цій масштабній картині, життєво важливі потоки доходів завжди контролюватимуться протоколами, що володіють ключовими каналами та надають критично важливі послуги.