За понад десять років роботи у криптовалютній індустрії я бачив безліч хвиль, але дослідження, опубліковане італійським центральним банком минулого року, змусило мене серйозно задуматися над одним питанням — що станеться, коли інфраструктура розрахунків на базі Ethereum у криптофінансах зруйнується?

У звіті змодельовано сценарій екстремального падіння ETH. Ця базова мережа, яка підтримує екосистему з ринковою капіталізацією понад 8000 млрд доларів, при виникненні проблем може спричинити ланцюгову реакцію у глобальних фінансах. Це не перебільшення, а системний ризик, який має враховувати кожен, хто тримає криптовалюти.

Розглянемо поточний стан. Ethereum вже став "розрахунковим вузлом" у криптофінансах. У мережі обертається понад 1,7 мільйона активів, а стабілізовані монети на суму 140 млрд доларів залежать від її роботи. Традиційні фінансові установи також починають звертати увагу на її низькі витрати на розрахунки та кліринг. Але у системи безпеки є критичний недолік.

Глобально тисячі валідаторів підтримують безпеку мережі, їхній стимул — отримання нагород ETH. Проблема у тому, що — ETH сам по собі не має реального забезпечення активами. Це циклічна залежність: валідатори беруть участь у підтвердженні транзакцій, щоб отримати нагороду у токенах, а їхня вартість цілком залежить від рівня безпеки мережі. А що станеться, якщо цей цикл порушиться?

Уявімо, що ETH зазнає значного падіння або навіть екстремального ринку. Багато валідаторів через недостатню прибутковість вийдуть з мережі, швидкість блокчейну знизиться, а поріг безпеки зменшиться. Це створить можливості для атак — наприклад, "атаки подвійної витрати" (double-spend), що значно підвищить ризик.

Ризики можуть поширитися і на інші сфери. Стабілізовані монети — міст між криптоіндустрією та традиційними фінансами. У 2025 році в Європейському економічному просторі налічується понад 46 мільйонів активних користувачів стабілізованих монет. Якщо мережа Ethereum зламається, ці користувачі можуть опинитися під загрозою паніки, їхні кошти швидко виведуться, і це може спричинити колапс у всій фінансовій системі.

Чи стане ETH нульовим? Ймовірність дуже мала. Але різке падіння — цілком можливо, наприклад, у медвежому ринку до 800-1200 доларів, що вже буде важким ударом для тримачів.

Головна проблема у тому, що модель "збереження безпеки за допомогою токенів" сама по собі є вразливою. У традиційних фінансах значне падіння активів не руйнує систему розрахунків, але тут ринковий ризик і інфраструктурний ризик — це одне й те саме. Це унікальна системна вадою криптоіндустрії.

Кожен ваш DeFi-токен або NFT побудований на цій основі. Глобальні центробанки стежать за цим ризиком, і галузь має серйозно закрити ці прогалини. Замість того, щоб ганятися за високими прибутками і продавати на падінні, важливо зрозуміти, що безпека на рівні базової інфраструктури — це останній рубіж захисту.