进入2020-2026 рік цей швидкий цикл, фундаментальні протиріччя у блокчейн-індустрії залишаються незмінними: передові технології у поєднанні з ранньою спекулятивною лихоманкою, але справді здатних створювати довгострокову цінність проектів мало, і ця цінність часто важко кількісно оцінити за допомогою традиційних показників. Ця ситуація фактично нагадує ранні хаотичні явища у технологічних акціях минулого століття.

Цікаво, що мільярдери-інвестори Бенджамін Грем і Чарльз Мангл мають досить делікатне ставлення до BTC — з одного боку, вони проти, але глибока логіка їхньої позиції заслуговує на увагу. Вони не просто проти нових технологій, а проти "високої премії за невизначеність у екстремальних умовах", а також проти "оцінювальної системи без підтримки грошового потоку". Це звучить як застарілий підхід, але для довгострокового здорового розвитку Web3 це є цінним попередженням.

Мангл і Грем десятиліттями наголошують на одному ключовому принципі: справжня цінність компанії походить від майбутнього стабільного вільного грошового потоку, а не від ринкових емоцій, розповідей або тимчасового консенсусу, що підвищує ціну. Це може здаватися нудним, але саме це є відмінністю між спекуляцією і інвестиціями.

Логіка оцінки технологічної галузі істотно відрізняється від традиційної, і цикли тут зовсім інші. Але в основі все одно залишається одна і та сама ідея — компанія (або Web3-проект) має бути здатною генерувати грошовий потік. Проекти, що покладаються лише на розповіді або обіцянки, навіть з найкращими концепціями, не витримають випробування часом.

Якщо застосувати цю довгострокову модель до Web3, вона стає особливо очевидною. Здорові екосистемні проекти — це ті, що здатні самостійно функціонувати і постійно створювати цінність. Це не означає відмову від інновацій або консерватизму, а радше — необхідність розглядати "здатність до сталого виробництва" як головний критерій оцінки проекту. Проекти без реального доходу, без активної користувацької бази і що залежать лише від фінансування, навіть найгарніша біла книга не зможе змінити їхню долю.

З іншого боку, це саме те, що потрібно Web3-індустрії — повернення до раціональності.