Bitwise аналіз: BTC або повторить золоту стрімку ралі, ETF тримає ключову роль у залученні капіталу

Bitwise首席信息官Matt Hougan近日提出一個有趣的對標：如果ETF需求長期持續，比特幣價格可能會進入"拋物線式增長"階段，就像黃金在2025年的表現一樣。這個觀點基於一個簡單但深刻的邏輯——供需平衡決定價格，而當賣壓最終耗盡時，價格會出現劇烈上漲。

黃金的歷史啟示

Matt Hougan用黃金的實際走勢來說明這個邏輯。2022年美國沒收俄羅斯國債存款後，各國央行對黃金的年購買量從約500噸翻倍增至約1000噸，並一直保持穩定。但這個需求的變化並未立即推高金價。

為什麼會出現這樣的時間差？關鍵在於賣方。前幾年央行增加的需求是由願意出售黃金的持有者滿足的，供需雖然改變了平衡，但價格沒有大幅上漲。直到2025年，現有賣家的拋壓逐漸耗盡，而需求仍在持續，這時候價格才出現了65%的暴漲。

BTC面臨類似的轉折點

根據Matt Hougan的分析，比特幣與ETF的關係正在重演黃金的故事。自2024年1月現貨BTC ETF首次推出以來，這些產品的購買量已經超過了比特幣新增供應量的100%。換句話說，ETF的買入已經覆蓋了所有新挖出的BTC，還需要從市場上吸收存量。

當前的市場狀況

• ETF購買量：已超過100%的新增供應
• 新增供應來源：比特幣挖礦每天產出的新幣
• 存量收購：現有持有者願意出售的比特幣
• BTC當前價格：$95,310.78（24小時上漲4.71%）

拋物線增長的觸發條件

根據這個邏輯，拋物線式增長會在以下條件滿足時出現：

• ETF需求持續存在（這是前提）
• 現有賣家的拋壓逐漸耗盡
• 供應無法滿足需求

目前，現有持有者還願意在相對較高的價格出售BTC，所以價格雖然在上漲，但還沒有進入"非理性"的拋物線階段。但如果ETF的吸籌需求持續下去，賣方最終會枯竭。

這個邏輯的合理性

這個對標的核心邏輯是成立的：任何資產的價格都由供需關係決定。黃金和比特幣都是供應相對固定或增長緩慢的資產，當需求端出現持續增長時，價格的上漲是必然的。

區別在於：

• 黃金：央行需求是政治性的、長期的、難以逆轉的
• BTC：ETF需求基於機構投資者的配置需求，同樣具有長期性，但面臨政策風險

總結

Bitwise的這個分析提供了一個有價值的思考框架：當前BTC ETF的吸籌可能還在"黃金的2022-2024年階段"，價格上漲的空間可能還很大。但這一切的前提是ETF需求的持續性。一旦這個需求出現變化，邏輯就會被打破。从这个角度看，2026年比特幣的關鍵變數不是技術面或情緒面，而是機構資金的持續流入能否維持。