Зменшення інфляції активізувало борговий ринок, долар під тиском, але виведення 454 мільйонів доларів з криптофондів свідчить про щось

Інфляційні дані послаблюються, але ринок демонструє протилежну волатильність

У грудні США основна інфляція зросла несподівано до 2,6%, що нижче за очікування ринку в 2,7%. Ці, здавалося б, “гарні новини” спричинили різкий відгук на ринку боргових цінних паперів і долара: доходність американських облігацій значно знизилася, долар був проданий, а золото навіть досягло історичного максимуму в 4600 доларів. Але цікаво, що ринок криптовалют минулого тижня вийшов з відтоком у розмірі 4,54 мільярда доларів, що майже компенсувало всі чисті вливання на початку року. Що приховано за цією протилежною волатильністю?

Справжнє значення інфляційних даних

Полегшення чи пастка?

Читання 2,6% у грудні по основній інфляції дійсно нижче за очікування, але ці дані потрібно розглядати у більш широкому контексті. За даними, ринок загалом очікував, що цей відскок матиме “відновлювальний” характер, головним чином через статистичне відновлення після нормалізації досліджень Бюро праці та статистики. Іншими словами, ці дані самі по собі не обов’язково свідчать про структурне покращення інфляції, а є просто статистичними коливаннями.

Ще важливіше, що ці дані навряд чи змінять очікування ФРС щодо утримання ставок незмінними пізніше цього місяця. Політичний курс ФРС залишається високовірогідним: згідно з ф’ючерсами на ринку, перше зниження ставки може статися у березні, квітні або червні, але жоден з варіантів не має понад 50% цінового закладання. Ця невизначеність сама по собі є ризиком.

“Оптимізм” ринку

Реакція боргового ринку і долара була дуже прямою: інвестори масово купували державні облігації США, знижуючи їхню доходність. Долар був проданий, а активи-укриття, такі як золото і швейцарський франк, зросли у ціні. Ці реакції відображають оптимістичні очікування ринку щодо “можливого полегшення інфляції та відкриття шляху до зниження ставок”.

Але цей оптимізм у криптовалютному секторі не знайшов відгуку.

Сигнали “бегства” з ринку криптовалют

Обсяг і структура відтоку фондів

Дані про відтік інвестиційних фондів у криптовалюту минулого тижня заслуговують на детальний розгляд. За даними CoinShares:

• Загальний відтік: 4,54 мільярда доларів
• Відтік з ринку США: 5,69 мільярда доларів (найбільший)
• Відтік з біткойн-продуктів: 4,05 мільярда доларів
• Відтік з Ethereum-продуктів: 1,16 мільярда доларів
• Водночас у Німеччині, Канаді, Швейцарії та інших країнах спостерігалися невеликі вливання

Це свідчить, що відтік зосереджений переважно на основних криптовалютах у США, а не є глобальним панічним виходом.

Реальні причини відтоку

Зовні здається, що слабкі інфляційні дані мають бути позитивом для ризикових активів. Але значний відтік з криптофондів відображає глибше занепокоєння: зменшення очікувань щодо зниження ставок ФРС.

Згідно з інструментом CME FedWatch, ринок оцінює ймовірність зниження ставки у березні лише в 5%. Це значно нижче за очікування кілька тижнів тому. Goldman Sachs навіть відтермінував очікування зниження ставок і тепер прогнозує перше зниження у червні, а не у березні або червні, як раніше.

Інакше кажучи, хоча інфляція послаблюється, ринок не посилює очікування щодо швидкого зниження ставок. Навпаки, усвідомлює, що навіть при полегшенні інфляції ФРС не поспішає з цим.

Чому послаблення інфляції є негативним для криптовалют?

Розрив у очікуваннях щодо ліквідності

Криптовалютний ринок дуже чутливий до очікувань щодо ліквідності. Попередні логіки були такими: погіршення інфляції → примусове підвищення ставок ФРС → ринок усвідомлює надмірність підвищення → швидке зниження ставок ФРС → розширення ліквідності → вигода для криптоактивів.

Але тепер ці дані руйнують цю ланцюг. Хоча інфляція послаблюється, ФРС залишається у режимі очікування, а час зниження ставок відсувається. Це означає, що графік розширення ліквідності значно відтерміновано.

Зростання політичної невизначеності

Крім інфляційних даних, криптовалютний сектор стикається з іншими ризиками. Політичний тиск з боку уряду Трампа на ФРС (включно з кримінальним розслідуванням щодо Джерома Пауелла) посилює занепокоєння ринку. Цей ризик політичного втручання оцінюється ринком як додатковий ризик волатильності.

Ключові ризики цього тижня

За даними, цього тижня у США буде оприлюднено дані CPI за січень (13 січня о 21:30), що стане ключовою короткостроковою подією для ринку. Очікування:

• Загальний річний показник CPI: з 3,0% до 3,1%
• Основний річний показник CPI: залишиться на рівні 3,0%

Якщо дані перевищать очікування (особливо щодо основного CPI), зросте занепокоєння щодо стійкості інфляції, що може додатково пригнічувати ризиковий апетит. Навпаки, якщо дані різко знизяться або співпадуть із слабкістю ринку праці, це посилить очікування пом’якшення монетарної політики і підтримає ризикові активи.

Висновки

Послаблення інфляції мало б бути позитивним для ризикових активів, але відтік у розмірі 4,54 мільярда доларів з криптовалютного сектору свідчить про ключову проблему: ринок не посилює очікування щодо зниження ставок ФРС, а навпаки — розчарований у графіку розширення ліквідності. Це не проблема самих інфляційних даних, а переоцінка політики ФРС.

У короткостроковій перспективі головний ризик для криптовалют — навіть при подальшому полегшенні інфляції, ФРС може залишитися у режимі “очікування”, що означає відкладення розширення ліквідності на більш віддалений час. Цього тижня публікація CPI, виступи представників ФРС і тривала політична напруга з боку уряду Трампа стануть ключовими тригерами для переоцінки ринку.