Гібридні криптовалютні торгові платформи, зокрема Hyperliquid, Vertex, Aevo та Drift, з’явилися, щоб поєднати спотову торгівлю, перпетуальні ф’ючерси та опціони в єдиних застосунках із уніфікованими системами маржі. Децентралізовані перпетуальні біржі наростили свою частку глобальної перпетуальної торгівлі з 2% у січні 2024 року до 10,2% до січня 2026 року, згідно з дослідженням Nadcab Labs. Платформи вирішують обмеження ефективності капіталу в DeFi першої хвилі, де трейдери розділяють забезпечення між від’єднаними протоколами на кшталт Uniswap для спотових свопів, dYdX для перпетуальних ф’ючерсів та Opyn і Lyra для опціонної торгівлі.
Уніфікована маржинальна архітектура зменшує потреби в заставі на 30–50%
Гібридні платформи впроваджують уніфіковані маржинальні рушії, де один пул застави підтримує позиції одночасно в споті, перпетуалах і опціонах. Перехресна маржинальна схема (cross-margining) дозволяє прибутковій позиції у ф’ючерсах компенсувати вимоги до маржі для угоди з опціонами, тоді як ліквідація на рівні портфеля розраховує ризик для всієї книги, а не в «силах» по кожному продукту.
Хюнсу Чжун, CEO Hyperion DeFi, заявив: «На практиці cross-margining може зменшити вимоги до застави на 30% до 50% на еквівалентних хеджованих позиціях порівняно з «силами» акаунтів. Трейдер, який тримає спот BTC, може використати цю позицію, щоб внести маржу для короткого перпетуального або опціонного хеджу, не розміщуючи окрему заставу на окремих платформах. Це суттєве покращення для розгортання капіталу, особливо в масштабі».
Норман Вудінґ, засновник і CEO SCRYPT, найбільшої у Швейцарії компанії зі стейблкоїнів, сказав: «Перевага та сама, що рухає консолідацією в кожній сфері фінансів: капітал іде за ефективністю, а не за функціями. Протоколи з одним інструментом оптимізуються під один продукт. Вони змушують користувача керувати ліквідністю, маржею та ризиком на від’єднаних майданчиках. Це добре для продвинутих користувачів. Але це смерть для розповсюдження».
Hyperliquid обробляє $10 млрд щоденного обсягу завдяки власному Layer 1
Платформа Hyperliquid, перпетуальна біржа для ф’ючерсів, обробляє понад $10 млрд щоденного торгового обсягу з більш ніж $10 млрд відкритого інтересу, за даними CoinGecko. Платформа створила вертикально інтегрований Layer 1, спеціально призначений для торгівлі з фінальністю менше ніж за секунду та до 100 000 ордерів на секунду.
Vertex працює за крос-маржинальною архітектурою на Arbitrum. Aevo запускає гібрид деривативів-першим на основі rollup. Drift використовує пропускну здатність Solana для свого крос-маржинального рушія в межах спот-, перпетуальних і borrow-lend-позицій.
Тім Мегґз, CEO та співзасновник LO:TECH, торгової фірми з цифровими активами другого покоління, заявив: «Гібридні платформи виграють завдяки глибині ліквідності та утриманню користувачів. Коли застава вже розміщена на платформі, тертя від переходу на окремий протокол для однієї угоди достатньо високі, щоб більшість користувачів не рухалися з місця».
Децентралізовані перпетуальні біржі захоплюють 10,2% ринкової частки
Децентралізовані перпетуальні біржі сукупно наростили свою частку глобальної перпетуальної торгівлі з 2% у січні 2024 року до 10,2% до січня 2026 року — у п’ять разів за два роки, згідно з дослідженням Nadcab Labs.
Дилан Дьюдні, співзасновник і CEO Kuvi.ai, заявив: «Трейдер насправді не прокидається з бажанням “перп-протоколу” чи “опціонного протоколу”. Вони хочуть експозицію, кредитне плече, хеджування, дохідність, ліквідність і виконання. Якщо одна платформа дозволяє їм переходити між спотом, перпами, опціонами, кредитуванням і керуванням заставою без постійного бриджування капіталу або перемикання інтерфейсів, це потужна перевага для UX і ліквідності».
Мегґз додав: «Саму архітектуру можна відтворити. Моат — це ліквідність, а ліквідність приваблює маркет-мейкерів, які, своєю чергою, приваблюють більше ліквідності. Спеціалізований протокол з одним інструментом має бути справді кращим і вимірювано кращим у своєму одному інструменті, щоб виправдати фрагментований капітал. Невелика перевага в продуктивності рідко проходить цей поріг».
Протоколи з одним інструментом стикаються з викликом дистрибуції
Вудінґ сказав: «Два сценарії для протоколів з одним інструментом. Вони стають інфраструктурою для гібридів — основними майданчиками ліквідності, що постачають користувачам платформи тих, хто реально заходить у систему. Це реальний бізнес. Просто це не бізнес із дистрибуції. Або вони цього не роблять — і тоді вони зникають».
Чжун розрізнив рівні: «Консолідація, ймовірно, відбудеться на рівні, що орієнтований на користувача, але не неминуча на рівні інфраструктури. Найконкурентніші протоколи з одним інструментом змагаються за те, щоб бути найкращим майданчиком для виконання, ціновим рушієм або джерелом ліквідності для агрегаторів і гібридних фронтендів, що працюють поверх них. Спеціалізований протокол ціноутворення для опціонів або високоефективний AMM можуть залишатися критичною інфраструктурою, не потрапляючи при цьому на радар роздрібного трейдера. Але для цього потрібно свідомо погодитися на роль бекенду, а не змагатися за дистрибуцію напряму».
Дьюдні заявив: «Протоколи з одним інструментом можуть лишатися життєздатними, якщо вони справді з топ-класом у одній речі: найглибша ліквідність, найкраще ціноутворення, найсильніша модель ризику, унікальна ринкова структура або домінуюча інтеграція розробників. Консолідація на рівні протоколів не є неминучою, але може стати неминучою на рівні користувацького досвіду. Фронтенд, стратегічний шар і шар автоматизації зберуть усе, що потрібно користувачам, навіть якщо базова ліквідність надходить від багатьох спеціалізованих протоколів».
Чжун визначив три режими провалу, унікальні для гібридної архітектури: системний каскадний ризик, коли вразливість в одному модулі може поширитися на всю систему; ризик залежності від оракулів, де ціноутворення деривативів і тригери ліквідації покладаються на фід ціни, які можна маніпулювати або які можуть зазнати збоїв; і ризик композабельності всередині тісно пов’язаної внутрішньої архітектури, де що більш взаємопов’язані компоненти, то важче ізолювати відмову.
Менеджер Чендлер Фенґ, засновник t54, сказав: «Поточний ончейн-фінансовий досвід використовує лише крихітний відсоток населення. Замість того, щоб крипто-native компанія очолила це, я бачу майбутнє, де традиційні фінансові інституції, сумісні з блокчейном, згодом зроблять крок, щоб запропонувати ці типи послуг».
FAQ
Що таке гібридна платформа для торгівлі криптовалютою?
Гібридна платформа для торгівлі криптовалютою поєднує спотову торгівлю, перпетуальні ф’ючерси та опціони в єдиний застосунок із уніфікованими системами маржі. Платформи на кшталт Hyperliquid, Vertex, Aevo та Drift дозволяють трейдерам керувати позиціями в різних інструментах, використовуючи один пул застави замість того, щоб розділяти капітал між від’єднаними протоколами.
Яка частка ринку у децентралізованих перпетуальних бірж?
Децентралізовані перпетуальні біржі наростили свою частку глобальної перпетуальної торгівлі з 2% у січні 2024 року до 10,2% до січня 2026 року, згідно з дослідженням Nadcab Labs. Це означає п’ятикратне зростання за дворічний період.
На скільки cross-margining зменшує потреби в заставі?
Cross-margining може зменшити потреби в заставі на 30% до 50% для еквівалентних хеджованих позицій порівняно з «силами» акаунтів, за словами Хюнсу Чжуна, CEO Hyperion DeFi. Трейдер, який тримає спот BTC, може використати цю позицію, щоб внести маржу для короткого перпетуального або опціонного хеджу без розміщення окремої застави на окремих платформах.
