SEC затвердив пілотну програму торгівлі токенізованими акціями Nasdaq у партнерстві з DTCC

Американська Комісія з цінних паперів і бірж (SEC) схвалила зміну правил 18 березня 2026 року, що дозволяє Nasdaq підтримувати торгівлю токенізованими акціями, даючи можливість відповідним учасникам розраховуватися за акції у токенізованій формі через пілотну програму, яку керує Депозитарна довірча компанія (DTC), дочірня компанія DTCC.

За цим механізмом, токенізовані цінні папери матимуть таку ж книгу заявок і пріоритет виконання, як і традиційні акції, з однаковими тикерами, номерами CUSIP і правами акціонерів. Пілот охоплює цінні папери з індексу Russell 1000 та біржові фонди (ETF), що слідкують за основними бенчмарками, такими як S&P 500 і Nasdaq 100.

Затвердження сталося після пропозиції Nasdaq у вересні 2025 року і є важливим кроком у впровадженні блокчейн-базованої інфраструктури розрахунків у основний ринок акцій США.

Рамки пілотної програми токенізації DTC

Авторизація програми та її обсяг

SEC видала DTC дозвіл без застосування заходів щодо запобігання порушенням 11 грудня 2025 року, дозволяючи трирічну пілотну програму токенізації цінних паперів. За цією програмою, учасники DTC можуть обрати реєстрацію своїх прав на цінні папери у вигляді “Токенізованих прав” за допомогою розподіленого реєстру, а не лише через централізовану книгу.

Щоб брати участь, учасники DTC повинні зареєструвати цифрові гаманці у DTC, яка проводить перевірку для забезпечення відповідності законодавству, включаючи вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей. Після реєстрації учасники можуть запитати конвертацію своїх цінних паперів, що зберігаються у їхньому імені у книзі, у Токенізовані права, що зберігаються у їхніх зареєстрованих гаманцях.

Процес токенізації та де-токенізації

Після отримання валідного запиту на токенізацію, DTC списує цінні папери з рахунку учасника і зараховує їх на окремий “DTC Омнібус-рахунок”, що зберігає всі токенізовані цінні папери. Одразу після зарахування, у зареєстрований гаманець учасника надходить новостворений токен, що використовує блокчейн, схвалений DTC, і представляє вільне та чисте право власності на цінний папір відповідно до статей 8 і 9 Універсального комерційного кодексу.

Учасники або їхні клієнти можуть безпосередньо переказувати токени на зареєстровані гаманці інших учасників без участі DTC, що дозволяє виконувати та розраховуватися цілодобово. Для де-токенізації учасники можуть інструктувати DTC зарахувати цінні папери назад у книгу, при цьому DTC “спалює” токени, списує цінні папери з омнібус-рахунку і зараховує їх на рахунок учасника.

Відповідні цінні папери для токенізованої торгівлі

Початкове охоплення

Пілотна програма обмежує перелік відповідних цінних паперів до:

• цінних паперів з індексу Russell 1000 на момент запуску, а також будь-яких додатків після цього (незалежно від подальшого виключення)
• цінних паперів США (казначейських білетів, облігацій і нот)
• ETF, що слідкують за основними індексами, такими як S&P 500 і Nasdaq-100, за умови їхньої відповідності для токенізації

Ці цінні папери обрано через їхню глибину та ліквідність ринків, що робить токенізовані права малоймовірними для суттєвого впливу на ціноутворення, а будь-які операційні помилки навряд чи вплинуть на стабільність ширшого ринку.

Майбутнє розширення

DTC планує розширювати перелік відповідних цінних паперів після здобуття досвіду з пілотною програмою.

Механіка торгівлі та розрахунків

Інтеграція книги заявок

За затвердженим правилом Nasdaq, токенізовані цінні папери торгують на тому ж самому ринковому порядку та з таким самим пріоритетом виконання, як і традиційні акції. Учасники ринку, які є відповідними учасниками пілотної програми DTC, можуть обрати розрахунок у токенізованій формі, зазначивши перевагу під час введення замовлення; якщо учасник або цінний папір є не відповідними, торгівля автоматично переходить до традиційних процесів розрахунків.

Відповідність регуляторним вимогам

SEC підкреслила, що токенізовані цінні папери залишаються підпорядкованими чинному законодавству про цінні папери, з незмінними контролем, звітністю та термінами розрахунків. Токенізовані акції мають надавати акціонерам ті самі права та привілеї, що й звичайні торговані цінні папери, включаючи право голосу та дивідендні виплати.

Галузевий контекст і паралельні ініціативи

Розвитки під керівництвом бірж

Затвердження Nasdaq слідує за ширшим рухом у галузі, підтримуваним як криптовалютними компаніями, так і традиційними фінансовими інституціями, що виступають за токенізовані цінні папери. У березні 2026 року Nasdaq оголосила про партнерство з криптобіржею Kraken для створення “воріт для трансформації акцій”, поєднуючи регульовану інфраструктуру Nasdaq із платформою xStocks Kraken для переміщення токенізованих акцій між інституційним середовищем і децентралізованими фінансовими мережами.

Nasdaq також повідомила про партнерство з платформою токенізованих розрахунків Seturion від Boerse Stuttgart Group для зв’язку своїх європейських торгових майданчиків із інфраструктурою розрахунків для токенізованих цінних паперів.

Конкурентна Intercontinental Exchange (ICE), власник Нью-Йоркської фондової біржі, раніше у 2026 році оголосила про розробку платформи для торгівлі та on-chain розрахунків токенізованих цінних паперів, для якої шукає регуляторних дозволів.

Посібник SEC щодо токенізованих цінних паперів

28 січня 2026 року співробітники SEC опублікували заяву, яка пояснює, що токенізація змінює “інженерію” системи, але не межі регулювання — токенізовані цінні папери залишаються підпорядкованими тим самим федеральним законам про цінні папери, що й традиційні. У документі відрізнялися “емітентські” токенізовані цінні папери (створені оригінальним емітентом або його агентом) і “треті сторони”, що створюють токенізовані цінні папери безпосередньо сторонніми організаціями, що викликає окремі питання щодо законодавства.

Голова SEC Пол Аткінс заявив, що агентство планує залучити громадськість до обговорення питань, пов’язаних із майбутнім регулюванням, зокрема можливого “інноваційного звільнення” для on-chain цінних паперів. Аткінс зазначив: “Я щиро вважаю, що нам потрібно мати міцну основу, щоб дати людям впевненість, залучити їх назад до США, працювати над інноваційними продуктами для інвесторів і зробити нашу фінансову систему більш ефективною та менш ризикованою.”

Часті питання

Що таке токенізовані цінні папери?

Токенізовані цінні папери — це фінансові інструменти, що відповідають визначенню “цінних паперів” згідно з федеральним законодавством, але оформлені у вигляді або представлені криптоактивами з записами власності, що зберігаються цілком або частково у мережах блокчейн. Токенізація змінює механізми обліку та розрахунків — “інженерію” системи, але не змінює застосування законів про цінні папери або права акціонерів.

Які цінні папери підлягають токенізованій торгівлі у пілоті?

Перший пілот охоплює цінні папери з індексу Russell 1000, цінні папери США (казначейські білети, облігації і ноти) та ETF, що слідкують за основними бенчмарками, такими як S&P 500 і Nasdaq 100. DTC планує розширювати перелік відповідних цінних паперів після здобуття операційного досвіду.

Чим торгівля токенізованими цінними паперами відрізняється від традиційної?

Токенізовані цінні папери торгують на тому ж самому ринковому порядку, з тим самим тикером, номерами CUSIP і пріоритетом виконання, що й традиційні акції. Основна різниця полягає в тому, що відповідні учасники можуть обрати розрахунок у токенізованій формі через пілотну програму DTC, що дозволяє потенційно цілодобове розрахунки та прямі перекази між зареєстрованими гаманцями. Однак контроль, звітність і регуляторний нагляд залишаються без змін.