Зміцнення контролю за криптовалютами у Китаї вказує на напрямок розвитку ринку

Загальне повідомлення від 6 лютого Китаю — заборона на стабільні монети, прив’язані до юаня, які не мають ліцензії, класифікація більшості операцій з реальними активами (RWA) як незаконних та повторне підтвердження всеохоплюючого заборони на діяльність, пов’язану з криптовалютами — не спричинили значних коливань на ринку. За словами Джейсона Аткінса, директора з торгівлі компанії Auros, що базується в Гонконгу, така нейтральна реакція є найважливішим сигналом.

Джейсон Аткінс, директор з торгівлі Auros | Джерело: скріншот з ConsensusПісля багатьох років заборон і постійних повторів подібних заходів, ринок, здається, звик до жорсткої позиції Пекіна щодо децентралізованих криптовалют. Однак найцікавіше полягає не в забороні, а у деталях, які розкриває це повідомлення.

RWA: Попереду глобального тренду

Найбільшою новиною у повідомленні 6 лютого є те, що Китай вперше конкретно згадав проблему RWA. Хоча деякі вважають, що це є кроком посилення контролю, Аткінс вважає це «підготовчим» кроком до майбутніх регуляцій.

За його словами, Пекін виніс урок із стрімкого розвитку майнінгу біткоїнів на своїй території в минулому. Дозволяючи цій індустрії розвиватися надто великими перед забороною 2021 року, регулятори стикнулися з серйозними викликами у контролі. Оскільки RWA швидко зростають у всьому світі, Китай, здається, налаштований не повторювати ці помилки.

Чітке згадування RWA у повідомленні свідчить про те, що Пекін вважає це потенційним ризиком для контролю капіталу. Це відображає занепокоєння щодо швидкої мобілізації активів і їхньої свободи, що йде всупереч фінансовій філософії, заснованій на жорсткому контролі з боку Китаю.

Однак це не означає, що найближчим часом буде запроваджено законодавчу базу для RWA. Натомість, це свідчить про те, що Пекін уважно слідкує за розвитком цієї сфери, щоб мати можливість швидко реагувати за потреби.

«Майнінг біткоїнів у Китаї розвивався настільки швидко, що навіть уряд не помічав, і згодом став надто великим, щоб його контролювати», — зазначив Аткінс. «Включення RWA у це повідомлення свідчить про їхню спробу передбачити потенційні проблеми і створити регуляції до того, як вони стануть реальною загрозою.»

Стейблкоїни, Гонконг і історія фінансової інфраструктури

Одним із цікавих моментів у повідомленні є те, що вперше Китай відокремив стейблкоїни від визначення криптовалют, розглядаючи їх як інструменти для реалізації «деяких функцій фіатних грошей». Деякі експерти вважають, що це може створити можливості для гонконгських банків отримати ліцензію на випуск стейблкоїнів відповідно до нової правової бази міста.

Аткінс вважає, що така інтерпретація є логічною, але шлях до її реалізації ще дуже довгий. За його словами, головна проблема полягає не в інноваціях, а у інфраструктурних аспектах: якщо стейблкоїн доведе свою здатність підвищити ефективність платежів і обробки транзакцій, його сприйматимуть як оновлення банківської системи, а не як загрозу.

На початковому етапі криптопроєкти можуть стати першопрохідцями у тестовому середовищі Гонконгу. Однак з часом великі банки долучаться, коли правова база стане більш зрілою і ризики будуть краще контрольовані.

Щодо можливості продовження діяльності великих технологічних компаній Китаю — які вже тестували проєкти стейблкоїнів у Гонконгу до їхнього припинення — Аткінс визнає, що це залежить від закулісних переговорів між Пекіном і Гонконгом. «Ми знаємо лише те, що вони хочуть, щоб ми знали», — сказав він.

Тихе домінування долара США у цифрову епоху

Найглибший аналіз Аткінса не зосереджений на забороні Китаю, а на тому, що Китай навряд чи зможе контролювати. За його словами, Закон GENIUS США наближає світ до нової реальності, де цифрові транзакції — так само, як і реальні — за замовчуванням використовують платіжні системи, побудовані на доларі США.

Кожна покупка стабільної монети, прив’язаної до долара, фактично є купівлею американських державних облігацій. Китай добре розумів цю силу: у 2013 році він був найбільшим іноземним власником американських облігацій — понад 1,3 трильйона доларів. Однак за роки він зменшив свої володіння до приблизно 680 мільярдів доларів, поступаючись Японії та Великобританії.

Проте у світі, де стабільні монети широко прийняті і працюють без кордонів, відмова від американських облігацій стає неможливою. Попит на американський борг стає неминучим наслідком щоденних цифрових транзакцій, що виходить за межі контролю будь-якої урядової влади.

«Ви можете заборонити це», — сказав Аткінс. «Але як справді його зупинити?»

Велику питання ще не поставлено

Наприкінці Аткінс підкреслює важливу, але маловідому проблему: коли регулятори по всьому світу ухвалюють законодавчі рамки для стабільних монет і тестують криптоактиви, питання про те, хто забезпечуватиме ліквідність цим продуктам, залишається відкритим.

Канали поповнення та зняття коштів, стабільність цін і низький рівень прослизання — усе це неможливо без активної роботи маркет-мейкерів за відповідних стимулів. Регулювання може відкрити двері, але саме ліквідність визначає, чи зможе ця двері бути пройдена.

«Якщо немає ліквідності, все не зможе працювати», — сказав він. «Навіть якщо зробити систему максимально привабливою, вона не буде функціонувати.»

Хоча Аткінс виступає як директор з торгівлі компанії, що має безпосередній інтерес у цій сфері, його точка зору має вагу. Без постійних маркет-мейкерів, що підтримують баланс між попитом і пропозицією, цінова волатильність зросте, спред розшириться, і стабільний, доступний ринок, яким його бачать регулятори — у Гонконгу, Вашингтоні чи навіть Пекіні — не зможе сформуватися.

Китай може ігнорувати цю реальність або вірити, що зможе побудувати альтернативну систему на основі державної інфраструктури. Однак незалежно від бажання Пекіна, функціональна екосистема стабільних монет обов’язково базуватиметься на компаніях на кшталт Auros.