Підкреслюйте технічну нейтральність! Федеральна резервна система: спосіб капіталізації «токенізованих цінних паперів» має відповідати традиційним цінним паперам

Автор: Fenrir, криптове місто

Федеральна резервна система оприлюднила керівництво: токенізовані цінні папери підлягають такій самій регулятивній капітальній нормі, як і традиційні цінні папери
Федеральна резервна система США (Fed) нещодавно у співпраці з Федеральною корпорацією страхування депозитів (FDIC) та Управління контролю за грошовим обігом США (OCC) опублікувала новий документ з частими запитаннями (FAQ), що пояснює порядок регулятивної обробки токенізованих цінних паперів (Tokenized Securities). Регуляторні органи чітко заявили, що банки, які володіють або обробляють токенізовані цінні папери, повинні дотримуватися тих самих правил капіталу, що й при роботі з традиційними цінними паперами.
У регулятивних документах зазначено, що технічна форма випуску або торгівлі цінних паперів (наприклад, використання блокчейну або розподіленого реєстру) зазвичай не змінює їхнього регулятивного режиму щодо капіталу. Іншими словами, якщо правові права та структура ризиків активу залишаються такими ж, як у традиційних цінних паперах, вимоги до регулятивного капіталу мають залишатися однаковими.
Регуляторні органи банківського сектору заявили, що така позиція відображає принцип «технічної нейтральності» регулювання. Правовий статус та оцінка ризиків фінансових активів є ключовими для визначення правил капіталу; форма випуску активу та технологічна платформа не впливають на цю регулятивну норму.

Блокчейн-форма не впливає на регулятивні вимоги, правила капіталу залишаються однаковими
У рамках банківського регулювання коефіцієнт достатності капіталу є одним із ключових показників. Банки повинні тримати певний відсоток високоякісного капіталу та ліквідних активів для захисту від ринкових коливань і потенційних збитків.
Цього разу регуляторні органи чітко зазначили, що якщо цінний папір вже визнаний відповідним фінансовим активом, форма токенізації не змінює спосіб його обчислення капіталу. Наприклад, токенізований облігаційний або акційний інструмент у балансі банку має обчислюватися так само, як і його не токенізована версія.
Регулятор також заявив, що токенізовані цінні папери, що відповідають чинному законодавству та управлінню ризиками, можуть використовуватися як фінансові застави. Банки, що використовують ці активи як заставу, повинні дотримуватися тих самих дисконтувань (haircut) та стандартів управління ризиками, що й із традиційними цінними паперами.
Крім того, регуляторні органи особливо підкреслили, що тип блокчейну не впливає на обробку капіталу. Незалежно від того, чи випускаються або торгуються токенізовані цінні папери на дозволених (permissioned) або відкритих (permissionless) блокчейнах, правила регулятивного капіталу залишаються однаковими.

Швидкий ріст токенізованих активів прискорює уточнення застосовних правил регулювання
Останні роки фінансові установи активно перетворюють традиційні активи, такі як акції, облігації та нерухомість, у цифрові токени на блокчейні для підвищення ефективності торгівлі та ринкової ліквідності.
Дані дослідницької компанії RWA.xyz показують, що глобальний ринок токенізованих реальних активів (Real-World Assets, RWA) наразі становить близько 26,25 мільярдів доларів США, з яких найбільша частка припадає на токенізовані американські державні облігації. Ринок токенізованих акцій оцінюється приблизно в 1,1 мільярда доларів і все ще перебуває на ранніх стадіях розвитку.

Джерело зображення: RWA.xyz
Глобальний ринок токенізованих реальних активів (Real-World Assets, RWA) наразі становить близько 26,25 мільярдів доларів США

Фінансові експерти загалом вважають, що токенізовані цінні папери можуть принести кілька підвищень ефективності, включаючи торгівлю цілодобово, миттєве розрахунки та зниження транзакційних витрат. Деякі торгові платформи та фінтех-компанії вже запустили на європейському ринку продукти токенізованих акцій, що дозволяє інвесторам торгувати традиційними акціями компаній через блокчейн.
Однак, у правовій та регулятивній сферах токенізовані цінні папери все ще мають узгоджуватися з традиційною фінансовою системою. Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) раніше заявила, що токенізовані цінні папери підпадають під регулювання федерального законодавства про цінні папери і повинні дотримуватися тих самих правил реєстрації, розкриття інформації та захисту інвесторів.

SEC США роз’яснює регулювання «токенізованих цінних паперів», повністю підпорядковуючи їх законодавству про цінні папери

Поступове прояснення регулятивної позиції
Цього разу оприлюднені заяви Федеральної резервної системи та інших регуляторів банківського сектору є важливим сигналом поступової інтеграції блокчейн-фінансів у банківську систему. За останні кілька років регулятори США були досить обережними щодо криптоактивів і технологій блокчейну, що створювало високий рівень невизначеності для фінансових установ у просуванні відповідних бізнесів.
Зі зростанням інтересу до токенізованих активів регулятори починають поступово уточнювати, як чинне законодавство застосовувати до активів на основі блокчейну. Основний зміст цієї ініціативи — підтвердити, що токенізовані цінні папери не матимуть додаткових вимог до капіталу і не підпадуть під більш суворе регулювання через технічну форму.
Аналітики відзначають, що чіткість у регулятивних нормах має важливе значення для банківської галузі. Коэффициент достатності капіталу є одним із ключових обмежень для всіх бізнес-процесів банку, і ясність регуляторної бази допомагає банкам краще оцінювати ризики та витрати, пов’язані з токенізованими цінними паперами.
Токенізовані цінні папери розглядаються як важливий міст між традиційною фінансовою системою і ринком блокчейну. У майбутньому співпраця банків, компаній з управління активами та платформ криптофінансів, ймовірно, буде розвиватися відповідно до змін у регулятивній політиці.