29 липня Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) схвалила механізм створення та викупу біржових продуктів на криптоактиви (ETP) у натуральній формі (in-kind). Раніше криптовалютні ETP здебільшого функціонували за грошовими моделями створення та викупу. Така зміна суттєво знижує торгові витрати й підвищує ефективність. SEC також оприлюднила стандарти лістингу для спотових ETF, які набудуть чинності у вересні або жовтні 2025 року. Їхнє впровадження має спростити процес лістингу й відкрити шлях для масштабнішого проникнення криптовалют у традиційний фінансовий сектор.
Актив має бути лістингований на провідних біржах, таких як Coinbase, не менше шести місяців
Нові стандарти лістингу SEC зосереджені на вимогах до кваліфікації та операційних механізмах для криптовалютних ETP. Вперше офіційно дозволено створення та викуп у натуральній формі (in-kind), тобто авторизовані учасники можуть обмінювати акції ETP безпосередньо на криптоактиви, а не тільки на готівку. Це знижує податковий тиск, мінімізує втрати й підвищує ліквідність ETF. В офіційній заяві голова SEC підкреслив, що рішення спрямовано на забезпечення рівних умов для криптовалютних ETP та класичних ETF із збереженням ринкової цілісності. Раніше крипто ETP могли працювати лише за грошовою моделлю, що підвищувало операційні витрати та ризики маніпуляцій.
SEC також визначила універсальні стандарти, згідно з якими криптоактив повинен бути лістингований на ф’ючерсному ринку провідних бірж, наприклад Coinbase, щонайменше шість місяців. Це гарантує достатню ліквідність і ринкову глибину, що захищає від маніпуляцій. Згідно з документами, на які посилається Phyrex, випуск ETF на токени або мемкоіни (наприклад, Bonk і Trump Coin), для яких не торгуються ф’ючерси, підлягає вимогам Закону 40-го року (40 Act).
Які проекти ETF мають високі шанси на схвалення
Спотові ETF на Bitcoin і Ethereum, затверджені у 2024 і 2025 роках відповідно, й надалі отримуватимуть переваги оптимізованого механізму in-kind.
Згідно з даними SoSoValue, на 31 липня 2025 року сукупний чистий приплив у спотові ETF на Bitcoin у США становив $55,11 млрд. Спотові ETF на Ethereum у США показали сукупний приплив $9,62 млрд, і цей показник суттєво зріс після періоду затишшя. Схвалення спотових ETF однозначно підтримало зростання вартості цих токенів.
Нові стандарти відкривають шлях для альткоїнів: Solana (SOL) і Ripple (XRP) розглядають як основних претендентів. У пропозиції Cboe прямо вказано на запуск ETP на SOL та XRP у IV кварталі 2025 року за підтримки активних ф’ючерсних ринків. Ф’ючерси на XRP стартували на Coinbase 22 квітня цього року, а використання XRP у транснаціональних переказах приваблює інституційних інвесторів. Аналітики прогнозують високу ймовірність схвалення цих ETF, імовірно, ще до кінця 2025 року.
Серед інших потенційних кандидатів — Chainlink, Polkadot і Cardano, які вже відповідають вимогам щодо тривалості лістингу та мають підтримку нових ф’ючерсних контрактів. Не всі криптопроекти зможуть пройти відбір: DOGE можуть виключити через відсутність історії ф’ючерсної торгівлі, якщо ринок не стане зрілішим. Загалом нові стандарти можуть дозволити схвалити 10–15 нових ETF, що покриватимуть близько 20 провідних криптоактивів за ринковою капіталізацією, і цим сприяти поступовому переходу індустрії від спекуляцій до інвестицій.
Coinbase — основний бенефіціар
9 травня дочірня компанія Coinbase Derivatives запустила першу в США цілодобову платформу для торгівлі ф’ючерсами на Bitcoin і Ethereum з кредитним плечем під регулюванням CFTC, доступну для приватних і інституційних клієнтів. Це перший кейс нон-стоп торгівлі на ринку деривативів США, який дає змогу інвесторам хеджувати ризики й використовувати ринкові можливості будь-коли. Coinbase планує запровадити перпетуальні контракти й розширити лінійку регульованих деривативів.
Як провідна криптобіржа США, Coinbase матиме значні переваги від нових стандартів SEC. По-перше, правила визначають Coinbase як бенчмарк: токени, що торгуються на цій біржі понад шість місяців, можуть претендувати на включення у ETP. Це поглиблює вплив Coinbase у регуляторних процесах і сприяє створенню нових ETF на основі активів, лістингованих саме на Coinbase, що приваблює нових емітентів. Coinbase вже є кастодіаном низки ETF на Bitcoin і Ethereum, а дохід від кастодіальних послуг у І кварталі 2025 року зріс на 30%.
По-друге, нові стандарти стимулюватимуть ріст торгових обсягів і доходів Coinbase. Механізм викупу in-kind зобов’язує емітентів ETF володіти реальними криптоактивами, що підштовхне інституційних клієнтів до проведення великих угод через Coinbase. Аналітики Bloomberg оцінюють додатковий потенційний дохід Coinbase у $1 млрд на рік лише від комісій. З розгортанням нових ETF роздрібні клієнти також найімовірніше використовуватимуть Coinbase для купівлі базових активів, що посилить позитивний ефект для платформи.
21 лютого SEC відкликала позов до Coinbase без накладення штрафів. Усунення регуляторних перепон відкрило Coinbase прямий шлях для розвитку. Нові стандарти підвищують інституційну довіру до Coinbase, змінюючи її статус із суперника регулятора на партнера у співпраці.
CFTC може отримати провідні повноваження з погодження спотових ETF
Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами (CFTC) — центральний федеральний регулятор товарних ринків — відіграє все важливішу роль у формуванні ландшафту спотових ETF. Оскільки такі активи, як Bitcoin, вважаються товарами, регулювання спотових ETF передбачає тісну взаємодію SEC і CFTC. У 2025 році політичний звіт Білого дому радив поглибити міжвідомчу співпрацю, зокрема створити “безпечну гавань” для мінімізації дублювання нагляду. Кадрові зміни у керівництві CFTC відтермінували частину рішень, але водночас відкрили додаткові можливості для крипторинку: більш лояльна товарна концепція CFTC сприятиме впровадженню інновацій у спотових ETF із деривативами. Якщо CFTC визнає більше криптоактивів товарами, це дозволить прискорити схвалення спотових ETF і зменшить навантаження на SEC щодо аналізу цінних паперів.
Зараз регулятори, схоже, досягли компромісу. Як зазначає коментатор qianbafrank у Twitter, нові стандарти SEC фактично означають “повноваження з погодження спотових крипто ETF переходять до CFTC (Commodity Futures Trading Commission), оскільки саме цей регулятор визначає, на які активи можна випускати ф’ючерсні контракти.”
Втім, посилення ролі CFTC не позбавлене ризиків: активні маніпуляції на ринку криптоф’ючерсів можуть призвести до жорсткішого нагляду й гальмування розвитку спотових ETF. До 2025 року CFTC вже розглянула низку справ, пов’язаних із шахрайством у сфері криптоактивів, що потенційно змусить емітентів ETF виконувати суворіші вимоги щодо звітності.
Відмова від відповідальності:
- Цю статтю передруковано з ресурсу Foresight News, авторське право належить оригінальному автору 1912212.eth, Foresight News. З питань щодо матеріалу зверніться до команди Gate Learn — ваше звернення буде оперативно розглянуто відповідно до стандартних процедур.
- Погляди та оцінки в цьому матеріалі є виключно думкою автора й не є інвестиційною рекомендацією.
- Переклад іншими мовами здійснений командою Gate Learn. Якщо Gate не зазначений як джерело, будь-яке копіювання, розповсюдження чи плагіат перекладів заборонено.
