TL;DR
Ніколи не закінчується список мит, який оголошується. Ринок руйнується, альткоїни знищуються.
Ваші бездоганні низькоризикові ферми, що приносять 30%, знизилися до рівня облігацій Трезору.
Це не можливо. Ви планували свою пенсію на $300k, отримуючи $90k на рік. Дохід повинен тікати.
Так ви починаєте йти по кривій ризику, переслідуючи свій уявний рівень доходу, ніби ринок дбає про вас.
Ви міняєте свої надійні стійлові фінансові активи на невідомі нові проекти; ви збільшуєте ризик, використовуючи цей ризикований актив у новому протоколі фіксованого строку чи AMM. Ви посміхаєтеся собі. Прянощі продовжують тікати.
Деякі тижні пройшли, і ви починаєте питати себе, чому спочатку були такими обережними на ризик. Це, безперечно, безпечний та надійний спосіб заробляти гроші.
І от, сюрприз.
Проект торгівлі на основі заставних, залогових, L2 упакованих гіперрідинних основ, на який ви поклалися зі своїми заощадженнями, збився з курсу, і тепер ваш PT-shitUSD-27AUG2025 зазнав 70% зниження. Ви отримуєте деякі привласнені токени управління, щоб компенсувати свою втрату, і через кілька місяців проект залишається відкинутим.
Ця історія, хоч і гіперболічна, відображає реальність, яку я бачив багато разів, коли доходи стискуються в умовах спадного ринку.
У попередній статті, “Як збагатіти завдяки ринковому нейтральному інвестуванню в DeFi,” Я пояснив, чому, на мою думку, ринок, який є ринком нейтральний відносно ринку, є хорошим інвестиційним в довгостроковій перспективі. Прочитайте це, щоб ознайомитися з основними способами аналізу ризиків. Тут я спробую надати посібник з того, як вижити на ведмежому ринку доходності.
Люди борються, щоб пристосуватися до нової реальності, і, зіштовхуючись з ринковим обвалом, підвищують ризики, щоб скоригувати різницю, ігноруючи потенційні витрати цих рішень.
Інвестори, які діють у рамках ринку-нейтральної стратегії, також є спекулянтами, і їх перевага полягає у знаходженні недостосованих ставок. На відміну від наших товаришів, які займаються напрямним трейдингом, ми маємо справу в основному з бінарними результатами: ви або виграєте трохи кожен день, або втрачаєте велико все одним разом.
На мою думку, криптовалютні ринково-нейтральні ставки значно роз'єднуються вгору, надаючи багато альфи порівняно з їх справжнім ризиком, але працюють у протилежному напрямку вниз, забезпечуючи доходи нижче безрискової ставки (RFR), маючи при цьому величезний ризик.
Очевидно, є часи для ризику, і є часи для уникнення ризику. Люди, які не розуміють це, стають об'єктом подячного обіду.
Наприклад, на момент написання, AAVE приносить 2,7% для USDC та sUSDS 4,5%.
- AAVE USDC платить 60% від RFR при утриманні ризику смарт-контракту, оракула, кастоді і фінансового ризику.
https://app.aave.com/reserve-overview/?underlyingAsset=0xa0b86991c6218b36c1d19d4a2e9eb0ce3606eb48&marketName=proto_mainnet_v3
- Maker платить 25 базисних пунктів вище RFR, утримуючи ризик угоди зі смарт-контрактом, кастодію та активні інвестиції в більш ризиковані проекти.
https://app.spark.fi/
Під час аналізу ставок на ринку DeFi нейтрального інвестування вам потрібно враховувати:
ризик утримання
фінансовий ризик
-Ризик розумного контракту
-Ставка безрискового ризику
Ви можете виділити щорічний відсоток ризику для кожного з цих ризиків, додати RFR, і результатом буде ваш власний 'коригований ризиком доходу', необхідний для кожної інвестиційної можливості. Все, що вище цієї ставки, є альфою, а все, що нижче, - інверсійна альфа.
Недавно я розрахував необхідні доходи Maker для коригування ризику і прийшов до висновку, що 9,56% - це справедлива компенсація.
Ставка збереження SKY - це базова ставка DeFi. Це альфа, чи просто бета-експозиція? Подивимося: SSR платить 6,5% на$USDS, на 2,25% більше, ніж RFR Фед. для досягнення цього вищого рівня, вкладники підписують три ключові ризики: ризик зберігання, ризик смарт-контракту та фінансовий ризик. Ризик зберігання: Maker розміщує капітал на різних площадках: $1.5B в TradFi (BlockTower) $1B в Spark $612M в Spark Liquidity Layer $600M в Morpho (позичено проти USDe) $150M в AAVE
(https://info.sky.money/collateral/spark, https://makerburn.com/#/rundown)
Оптимістичне припущення полягає в тому, що ризик зберігання/виконання можна ціноутворити на рівні 3% щорічно, що порівнюється з вартістю/страхуванням інституційного зберігання. Ризик смарт-контракту:
@NexusMutual пропонує страхування на відкритому ринку для SKY за 0,96%. https://v2.nexusmutual.io/cover/product/45Фінансовий ризик: Maker утримує близько 50% від TVL в Т-біллах, з активними інвестиціями на суму $2.3 млрд. Якщо ми порівняємо це з 4,69% ризиковим ціноутворенням AAVE (https://v2.nexusmutual.io/cover/product/97), ризиковий преміум системи для цього 28% частки TVL становить 1,31%. Крім того, перший капітал Мейкера у розмірі 115 млн. Доларів США покриває до 1,4% капіталу системи, знижуючи ризик. Я ігноруватиму ризик, зумовлений молодшим капіталом, оскільки я також спрощую ризики (припускаючи, що USDC та позацепові Т-білли не несуть ризику, і всі інші інвестиції розглядаються як еквівалент ризику AAVE) Таким чином, з цим на увазі: яка під-раціональна вартість для SKY? RFR + ризик зберігання + ризик смарт-контракту + фінансовий ризик = коригований ризиковий дохід 4,25% + 3% + 0,96% + 1,31% = 9,56% Деякі з вас вважатимуть, що 2,25% ризиковий преміум є справедливою компенсацією, я радий почути ваші думки.
Будь-яка ставка вище безризикової ставки - це або альфа, бета, або просто робота. За достатньо часу бета вибухне. У кожній інвестиції ви завжди маєте як альфу, так і бету; вони існують у змішаному стані. Вам завжди потрібно підтримувати певну кількість бети, щоб отримати доступ до альфи, і це цілком нормально. Складність ринково-нейтрального інвестування полягає в тому, як відрізняти одне від одного, утримуючи свої емоції, особливо жадібність, під контролем. Вищі ставки завжди будуть, але чи вони кориговані за ризиком? Чи я отримую достатню компенсацію за ризик, який я приймаю?
Поточна ставка Maker становить 4,5%.
Обидва AAVE та Maker утримують молодший капітал (~1% від загальної суми депозитів), але навіть з великим страхуванням, дохід нижче RFR не повинен бути прийнятним для вкладників.
У часи чорного торгового обороту Т-кришталів та регульованих випускників on-chain, це результат інерції, втрачених ключів та глупих грошей.
Так що робити? Залежить від вашого розміру.
Якщо у вас невеликий портфель (<$5m), все ще є привабливі варіанти з ризиком. Перевірте безпечні протоколи у всіх їхніх ланцюжкових розгортаннях; зазвичай вони мають стимули на якомусь маловідомому ланцюжку з низьким TVL, або роблять якусь базову торгівлю на високодохідному, малоліквідному perp.
Якщо ви великі гроші (>$20м):
Купуйте облігації Т-біллс та тримайтеся впевнено. Сприятливі ринкові умови повернуться рано чи пізно. Ви також можете шукати угоди поза біржею; проекти все ще обертаються, шукаючи TVL і готові сильно розріджувати своїх власників на вашу користь.
Якщо у вас є LP, дайте їм знати про це, навіть запропонуйте їм вивести кошти. Ончейн T-білі ще не відповідають реальним угодам (якщо у вас є працююча правова структура). Не дозволяйте ризику вас занадто занурити. Хороші можливості стають очевидними. Зберігайте простоту та уникайте жадібності. Ви повинні бути тут на довгостроковій основі та належним чином керувати своїм ризиком; якщо ні, ринок сам все вирішить за вас.
Перша правило ринку нейтральний?
Не. Отримай. Рект.
Disclaimer：
Ця стаття передрукована з [X]. Усі авторські права належать оригінальному авторові [@Tiza4ThePeople]. Якщо є заперечення стосовно цього передрук, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно з цим впораються.
Відповідальність за відмову: погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно її автору і не є жодною інвестиційною порадою.
Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіат перекладених статей заборонені.
