นักวิเคราะห์คริปโตหัวหน้าของ Real Vision อย่าง Jamie Coutts กล่าวว่า Bitcoin กำลังเข้าใกล้ระดับเทคนิคที่น่าสนใจในระยะยาว แต่ความท้าทายครั้งใหญ่ในการรีไฟแนนซ์พันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐอาจจำกัดรอบขาขึ้นรอบถัดไป ในโพสต์บน X Coutts ระบุว่าโครงสร้างของ Bitcoin คล้ายกับรูปแบบที่อาจมาก่อนจุดต่ำสุดของรอบ โดย Q2/Q3 อาจเป็นช่วงที่ทำจุดต่ำสุดได้จากโครงสร้างเชิงประวัติศาสตร์ของตลาดหมี ข้อจำกัดมาจากปี 2027 ที่สหรัฐต้องมีการครบกำหนดชำระดอกเบี้ย (coupon maturities) มูลค่า 3.67 ล้านล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงขึ้น 36% จากค่าเฉลี่ยช่วง 2020-2025 สะท้อนการประเมินราคาหนี้ยุค Covid ใหม่ จากอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ ไปสู่ตลาดที่ตอนนี้อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 4% ถึง 5%
สหรัฐฯ เผชิญกำแพงรีไฟแนนซ์ 3.67 ล้านล้านดอลลาร์ ในปี 2027
Coutts ชี้ให้เห็นว่า ปี 2027 เป็นปีสำคัญที่สหรัฐต้องรีไฟแนนซ์มูลค่า 3.67 ล้านล้านดอลลาร์ในการครบกำหนดชำระดอกเบี้ย ตัวเลขนี้คิดเป็นการเพิ่มขึ้น 36% เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยช่วง 2020-2025 ภาระการรีไฟแนนซ์นี้สะท้อนถึงหนี้ที่ออกในช่วงยุค Covid เมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ใกล้ศูนย์ ซึ่งขณะนี้กำลังถูกประเมินราคาซ้ำในตลาดที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 4% ถึง 5%
Coutts ระบุว่า ความกังวลสำหรับ Bitcoin และสินทรัพย์เสี่ยงอื่น ๆ อยู่ที่ว่าภาวะสภาพคล่องในปัจจุบันสามารถดูดซับปริมาณการออกตราสารระดับนี้ได้หรือไม่ โดยไม่เกิดแรงกดดันในตลาดกระทรวงการคลัง เขาเขียนว่าแม้ตลาดจะให้ความสนใจกับการออกหุ้น IPO เป็นหลัก แต่ประเด็นใหญ่กว่าคือภาระการรีไฟแนนซ์ของรัฐบาล และความสามารถของระบบการเงินในการทำหน้าที่เป็นตัวกลาง
เงินทุนหมุนจากคริปโตไปยังสินทรัพย์ด้าน AI ตั้งแต่ Q4 2025
Coutts รายงานว่าเงินทุนไหลออกจาก Bitcoin และคริปโตทั้งฝั่งรายย่อยและสถาบันตั้งแต่ Q4 2025 เขาระบุว่าทุก ๆ หน่วยเพิ่มของสภาพคล่องได้ไหลไปยังสินทรัพย์ที่เกี่ยวกับการต่อยอดด้าน AI "เงินทุนไหลไปยังที่ที่ได้รับการปฏิบัติดีที่สุด ตอนนี้เหตุผลในการจัดสรรเงินทุนอยู่ฝั่งหุ้น AI และสินค้าโภคภัณฑ์ กิจกรรมบนเชนกลับมาอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี" เขาเขียน
การหมุนนี้สำคัญ เพราะเฟสขาขึ้นของ Bitcoin ในอดีตมักพึ่งพาการขยายสภาพคล่องในวงกว้างและความยอมรับความเสี่ยง ไม่ใช่แค่การวางตำแหน่งภายในตลาดคริปโต Coutts ให้เหตุผลว่า Bitcoin อาจกำลังเข้าสู่โซนที่น่าสนใจเชิงโครงสร้าง ในขณะที่สภาพคล่องยังหายาก และสินทรัพย์ประเภทอื่นที่แข่งขันกันดูดซับเงินทุนที่มีอยู่
นโยบายงบดุลของ Fed สร้างข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง
Coutts กล่าวว่า Kevin Warsh ต้องการงบดุลของ Fed ที่เล็กลง ซึ่งเป็นข้อจำกัดที่อาจเกิดขึ้นเพิ่มอีก หากผู้กำหนดนโยบายพยายามกลิ้งกำแพงกำหนดครบกำหนดจำนวนมาก ผ่านระบบที่มีสภาพคล่องของธนาคารกลางลดลง เขาระบุว่า การกลิ้งมูลค่าการครบกำหนด 3.67 ล้านล้านดอลลาร์ผ่านงบดุล Fed ที่กำลังหดตัว "โดยไม่เกิดเหตุการณ์ไม่ปกติในตลาดพันธบัตร" จะเป็นหนึ่งในปฏิบัติการด้านการบริหารนโยบายการคลัง/การเงินที่น่าประทับใจที่สุดในรอบหลายสิบปี
Coutts เขียนว่าเขาไม่เห็นว่าจะสามารถเกิดการรีไฟแนนซ์ได้อย่างไรหากไม่มีสภาพคล่องฝั่ง Fed เพิ่มขึ้นอย่างมาก เขาระบุว่า Bitcoin จะตรวจจับการเปลี่ยนแปลงของสภาพคล่องได้ก่อน แต่กระทรวงการคลังจำเป็นต้องเริ่มทำตัวผิดปกติก่อนที่เข็มนโยบายจะขยับ ในช่วงเวลาที่เผยแพร่ BTC ซื้อขายที่ 63,196 ดอลลาร์
FAQ
Jamie Coutts กล่าวไว้อย่างไรเกี่ยวกับโครงสร้างเชิงเทคนิคปัจจุบันของ Bitcoin?
Jamie Coutts ระบุว่า พื้นหลังเชิงเทคนิคในระยะยาวของ Bitcoin เริ่มจะมีลักษณะคล้ายกับโครงสร้างที่อาจมาก่อนจุดต่ำสุดของรอบ โดย Q2/Q3 อาจเป็นช่วงที่ทำจุดต่ำสุดได้จากรูปแบบตลาดหมีในประวัติศาสตร์ เขาเขียนว่าแอรืตอยู่ในโซนสะสมระยะยาว และกำลังเข้าใกล้ระดับที่น่าสนใจมากเมื่อเทียบกัน
เหตุใดการรีไฟแนนซ์พันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปี 2027 จึงเป็นความกังวลสำหรับ Bitcoin?
สหรัฐฯ มีการครบกำหนดชำระดอกเบี้ย 3.67 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2027 ซึ่งสูงขึ้น 36% จากค่าเฉลี่ยช่วง 2020-2025 ซึ่งสะท้อนถึงหนี้ยุค Covid ที่ออกในช่วงอัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์ ถูกนำมาประเมินราคาใหม่ในตลาดที่อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 4% ถึง 5% Coutts ระบุว่า ความกังวลคือว่าสภาพคล่องในปัจจุบันสามารถรองรับระดับการออกตราสารนี้ได้หรือไม่โดยไม่เกิดความตึงเครียดในตลาดกระทรวงการคลัง ซึ่งจะส่งผลต่อ Bitcoin และสินทรัพย์เสี่ยงอื่น ๆ
ตั้งแต่ Q4 2025 เงินทุนไหลไปที่ไหน ตามที่ Coutts กล่าว?
Coutts รายงานว่าเงินทุนไหลออกจาก Bitcoin และคริปโตทั้งฝั่งรายย่อยและสถาบันตั้งแต่ Q4 2025 โดยทุก ๆ หน่วยเพิ่มของสภาพคล่องไหลไปยังสินทรัพย์ที่เกี่ยวกับการต่อยอดด้าน AI เขาระบุว่ากิจกรรมบนเชนกลับมาอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบหลายปี ขณะที่เงินทุนไหลไปยังหุ้นด้าน AI และสินค้าโภคภัณฑ์
