บริษัทวิเคราะห์บนบล็อกเชน CryptoQuant หัวหน้านักวิจัย Julio Moreno ชี้ให้เห็นว่า Ethereum กำลังเผชิญกับ “ปรากฏการณ์ขัดแย้งในการยอมรับ” ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน: ตัวชี้วัดกิจกรรมบนเครือข่ายแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ แต่ราคาของ ETH กลับร่วงลงกว่า 50% จากจุดสูงสุดในรอบล่าสุด ทำให้เกิดความแตกต่างอย่างเป็นประวัติการณ์ระหว่างสองสิ่งนี้ เขาเตือนว่า หากภาวะตลาดหมีในปัจจุบันยังดำเนินต่อไป ราคาของ ETH อาจร่วงลงเหลือประมาณ 1,500 ดอลลาร์ในช่วงปลายไตรมาสที่ 3 ถึงต้นไตรมาสที่ 4 ของปี 2026
“ปรากฏการณ์ขัดแย้งในการยอมรับ” คืออะไร: ทำไมกฎเกณฑ์ในประวัติศาสตร์ถึงล้มเหลวอย่างกะทันหัน
การวิเคราะห์ของ CryptoQuant เปิดเผยแก่นแท้ของความขัดแย้งในสถานการณ์ปัจจุบันของ Ethereum จุดสำคัญคือ เมื่อเดือนที่แล้ว จำนวน address ที่ใช้งานรายวันบน Ethereum ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สูงกว่าช่วงยอดนิยมในตลาดกระทิงปี 2021 ในขณะเดียวกัน ปริมาณกิจกรรมของสมาร์ทคอนแทรกต์และโปรโตคอลอัตโนมัติ ก็แตะระดับสูงสุดเช่นกัน รวมถึงจำนวนการเรียกใช้งานภายในสัญญา (การดำเนินธุรกรรมอัตโนมัติในแอปพลิเคชันแบบกระจายศูนย์) ก็ทำสถิติใหม่ในเดือนเดียวกัน
ในรอบตลาดที่ผ่านมา การเพิ่มขึ้นของกิจกรรมบนบล็อกเชนเหล่านี้มักเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าราคาของ ETH จะปรับตัวขึ้นพร้อมกัน — ยิ่งมีการโอนมากเท่าไร ราคาก็จะปรับตัวขึ้นอย่างชัดเจนเท่านั้น อย่างไรก็ตาม กฎเกณฑ์นี้ได้ล้มเหลวอย่างชัดเจนในรอบปัจจุบัน
CryptoQuant วิเคราะห์ว่า สาเหตุที่ทำให้กิจกรรมบนเครือข่ายพุ่งสูงขึ้นในครั้งนี้ เป็นผลมาจากโปรโตคอล DeFi การชำระเงินด้วย stablecoin และการขยายเครือข่าย Layer 2 ซึ่งเป็นการเรียกใช้งานสัญญาอัตโนมัติในเชิงอัตโนมัติ มากกว่าการซื้อขายโดยผู้ใช้งานจริงที่มีความต้องการถือครอง ETH ด้วยตนเอง กล่าวอีกนัยหนึ่ง “เครือข่ายที่ใช้งานอยู่” กับ “ผู้ใช้งานที่ต้องการถือ ETH” กำลังสร้างรอยร้าวที่ลึกขึ้นเรื่อย ๆ
ทำไมอัตราการยอมรับเพิ่มขึ้นแต่กลับกดดันให้ราคาขายออก: การเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของระบบชี้วัด
CryptoQuant ชี้ให้เห็นว่ามีมุมมองใหม่ในการวิเคราะห์ที่สำคัญสำหรับนักลงทุน ETH ซึ่งคือการเปลี่ยนแปลงของตัวชี้วัดหลัก:
กรอบวิเคราะห์เดิม (ล้มเหลวแล้ว)
กิจกรรมสมาร์ทคอนแทรกต์เพิ่มขึ้น → ความต้องการบนเครือข่ายเพิ่มขึ้น → ราคาของ ETH ปรับตัวขึ้น
ตัวชี้วัดที่เชื่อถือได้ในปัจจุบัน
- ปริมาณการไหลเข้าแลกเปลี่ยน: สะท้อนเงินทุนที่ไหลเข้าสู่จุดขายที่อาจเกิดขึ้นโดยตรง ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้แรงกดดันในการขาย
- การเปลี่ยนแปลงมูลค่าตามราคาตลาดที่รับรู้ในรอบปี: วัดการไหลเข้าออกของทุนสุทธิในสินทรัพย์
CryptoQuant ชี้ให้เห็นว่า เมื่อเทียบกับ Bitcoin ปริมาณการไหลเข้าแลกเปลี่ยนของ ETH มีสัดส่วนสูงกว่า ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ ETH ทำผลงานได้ต่ำกว่า BTC ในระยะยาว — ความกดดันในการขายที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องนี้ กดดันให้ ETH ทำผลงานเปรียบเทียบต่ำกว่า BTC อยู่เสมอ ยิ่งไปกว่านั้น การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าตามราคาตลาดที่รับรู้ในรอบปีของ ETH ก็กลายเป็นลบ ซึ่งหมายความว่า แม้กิจกรรมบนเครือข่ายจะยังคงเติบโต ทุนก็ยังคงไหลออกจากเครือข่าย Ethereum อย่างสุทธิ
เงื่อนไขที่ทำให้ราคาลดลงเหลือ 1,500 ดอลลาร์ และสัญญาณเปลี่ยนแปลงเพื่อออกจากภาวะหมีของ ETH
Moreno ตั้งเงื่อนไขชัดเจนว่า ราคาของ ETH จะร่วงลงเหลือ 1,500 ดอลลาร์ได้ ต้องอาศัยภาวะตลาดหมีดำเนินต่อไปจนถึงปลายไตรมาสที่ 3 ถึงต้นไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 และไม่มีการปรับปรุงสถานการณ์อย่างมีนัยสำคัญในช่วงเวลาดังกล่าว เขายังเสนอ 2 ตัวชี้วัดสำคัญที่จำเป็นสำหรับ ETH ในการออกจากภาวะหมีว่า: “เราต้องเห็นการไหลเข้าของทุนในเชิงบวก และปริมาณการไหลเข้าแลกเปลี่ยนที่ลดลง เพื่อให้ ETH ออกจากภาวะหมีได้”
ซึ่งหมายความว่า การตัดสินใจว่า ETH จะเป็นจุดต่ำสุดจริงหรือไม่ และจะเริ่มรอบใหม่ของการปรับตัวขึ้น ควรพึ่งพาไม่ใช่แค่ข้อมูลกิจกรรมบนเครือข่ายเท่านั้น แต่ควรเน้นการติดตาม: ประการแรก การเปลี่ยนแปลงของมูลค่าตามราคาตลาดที่รับรู้ในรอบปี กลับเป็นบวกอีกครั้ง (แสดงการไหลเข้าทุนสุทธิ); ประการที่สอง สัดส่วนการไหลเข้าแลกเปลี่ยนเมื่อเทียบกับ BTC ลดลง (แสดงแรงกดดันในการขายลดลง) จนกว่าทั้งสองเงื่อนไขนี้จะเกิดขึ้นพร้อมกัน การเพิ่มขึ้นของกิจกรรมบนเครือข่ายเพียงอย่างเดียวไม่สามารถเป็นหลักฐานที่ดีในการคาดการณ์ว่า ETH จะเป็นขาขึ้นได้อย่างมีนัยสำคัญ
