คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve Board) ร่วมกับสำนักงานประกันเงินฝากและสถาบันคณะกรรมการธนาคาร (FDIC) และสำนักงานผู้ควบคุมดูแลธนาคาร (OCC) ได้ออกแนวทางร่วมกันเพื่อชี้แจงว่า หลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นควรได้รับการปฏิบัติด้านทุนตามกฎระเบียบเช่นเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมภายใต้กฎระเบียบธนาคารที่มีอยู่
แนวทางวันที่ 5 มีนาคม 2026 เน้นย้ำว่า โครงสร้างทุนของธนาคารเป็น “เทคโนโลยีเป็นกลาง” โดยความสามารถในการรับรองความถูกต้องขึ้นอยู่กับข้อกำหนดทางกฎหมายและการบริหารความเสี่ยง มากกว่าการใช้บล็อกเชนแบบอนุญาตหรือไม่อนุญาต
รายละเอียดแนวทางด้านกฎระเบียบ
คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐได้เผยแพร่เอกสารคำถามที่พบบ่อยเมื่อวันที่ 5 มีนาคม 2026 เพื่อให้ความชัดเจนเกี่ยวกับวิธีที่ธนาคารควรปฏิบัติต่อหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านทุน แนวทางนี้ร่วมกันออกโดย FDIC และ OCC ซึ่งเป็นการประสานงานระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลธนาคารของรัฐบาลกลาง
จากเอกสาร ระบุว่า เทคโนโลยีที่ใช้ในการออกหรือโอนหลักทรัพย์ รวมถึงเทคโนโลยีบล็อกเชน ไม่ส่งผลต่อการปฏิบัติด้านทุนตามกฎระเบียบที่มีอยู่ “หลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นที่มีคุณสมบัติควรได้รับการปฏิบัติในลักษณะเดียวกับหลักทรัพย์ในรูปแบบไม่ใช่โทเค็นตามกฎทุน” คณะกรรมการกล่าว
หน่วยงานกำกับดูแลเน้นย้ำว่า โครงสร้างทุนของธนาคารไม่ได้ให้การปฏิบัติที่แตกต่างกันขึ้นอยู่กับว่าหลักทรัพย์ถูกแปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนแบบอนุญาต ซึ่งมักใช้โดยสถาบันการเงิน หรือบนเครือข่ายแบบไม่อนุญาต การอนุพันธ์ที่อ้างอิงถึงหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นก็ควรได้รับการปฏิบัติในลักษณะเดียวกับอนุพันธ์ที่อ้างอิงถึงเครื่องมือไม่ใช่โทเค็น
การรับรองหลักทรัพย์เป็นหลักประกันทางการเงิน
แนวทางระบุว่า หลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นอาจมีคุณสมบัติเป็นหลักประกันทางการเงินภายใต้กฎระเบียบด้านทุนที่มีอยู่ หากธนาคารปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมายและการบริหารความเสี่ยงเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม หากมีคุณสมบัติ ธนาคารสามารถรับรู้หลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นเป็นเครื่องมือบรรเทาความเสี่ยงด้านเครดิตและใช้การหักลดหย่อนด้านกฎระเบียบในลักษณะเดียวกับหลักประกันทั่วไป
การรับรองนี้เป็นการแก้ไขคำถามสำคัญด้านการดำเนินงานสำหรับธนาคารที่สำรวจการแปลงเป็นโทเค็น ซึ่งอาจช่วยให้การใช้สินทรัพย์บนบล็อกเชนในด้านการค้ำประกันและกลยุทธ์การบรรเทาความเสี่ยงมีประสิทธิภาพมากขึ้น
บริบททางกฎหมายและกฎระเบียบ
คำชี้แจงจาก SEC
แนวทางของ Federal Reserve สืบเนื่องจากคำชี้แจงของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) เมื่อเดือนมกราคม 2026 ซึ่งระบุว่าหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง แม้ว่าจะออกบนเครือข่ายบล็อกเชน SEC เน้นย้ำว่าหลักทรัพย์ดังกล่าวต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการลงทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล และการคุ้มครองนักลงทุนเช่นเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม
ข้อความร่วมกันจากหน่วยงานกำกับดูแลทั้งด้านธนาคารและหลักทรัพย์ให้กรอบแนวคิดที่สอดคล้องกันสำหรับสถาบันการเงินที่ประเมินโครงการแปลงเป็นโทเค็น
โครงสร้างทุนที่มีอยู่
หน่วยงานกำกับดูแลเน้นย้ำว่าการตีความของตนยืนยันว่า โครงสร้างทุนของธนาคารในปัจจุบันเป็น “เทคโนโลยีเป็นกลาง” โดยปัจจัยสำคัญไม่ได้อยู่ที่วิธีการบันทึกกรรมสิทธิ์ แต่เป็นว่ารูปแบบโทเค็นที่แปลงแล้วให้สิทธิ์ทางกฎหมายเทียบเท่ากับหลักทรัพย์ดั้งเดิมหรือไม่
ธนาคารยังคงต้องใช้แนวปฏิบัติด้านความเสี่ยงที่ดีและปฏิบัติตามกฎหมายและความคาดหวังของหน่วยงานกำกับดูแลทั้งหมดเมื่อถือครองหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น ตามแนวทางนี้
บริบทตลาดและการยอมรับในอุตสาหกรรม
การเติบโตของสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น
คำชี้แจงด้านกฎระเบียบนี้มาพร้อมกับแนวโน้มที่บริษัทการเงินทดลองนำสินทรัพย์ดั้งเดิมเข้าสู่เครือข่ายบล็อกเชน ข้อมูลจาก RWA.xyz คาดการณ์ว่ามูลค่าตลาดของหุ้นสาธารณะที่แปลงเป็นโทเค็นอยู่ที่ประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ ในตลาดสินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเค็นโดยรวมประมาณ 26 พันล้านดอลลาร์
ผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่แปลงเป็นโทเค็นในปัจจุบันเป็นผู้นำในภาคส่วนสินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเค็น แนวทางใหม่นี้อาจสนับสนุนการเติบโตในด้านหุ้นและหลักทรัพย์อื่น ๆ ที่แปลงเป็นโทเค็นเช่นกัน
การใช้งานในอุตสาหกรรม
ผู้สนับสนุนการแปลงเป็นโทเค็นเชื่อว่าเทคโนโลยีบัญชีแยกประเภทแบบกระจายศูนย์สามารถปรับปรุงกระบวนการชำระเงิน ลดต้นทุนการปรับสมดุล และทำให้สินทรัพย์เคลื่อนย้ายได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นในตลาดการเงิน ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการปฏิบัติด้านทุนช่วยลดความไม่แน่นอนสำคัญสำหรับธนาคารที่พิจารณาโครงการนำร่องหรือการใช้งานจริงของการแปลงเป็นโทเค็น
แนวทางนี้ตอบคำถามสำคัญที่ธนาคารและผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงินกำลังเผชิญอยู่ในการสำรวจการแปลงเป็นโทเค็นเป็นวิธีการปรับปรุงกระบวนการชำระเงิน การซื้อขาย และระบบการดูแลรักษาสินทรัพย์
ข้อพิจารณาการดำเนินงานของธนาคาร
แม้ว่าการชี้แจงด้านการปฏิบัติด้านทุนจะช่วยลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับกฎระเบียบด้านทุน แต่ธนาคารยังคงต้องประเมินปัจจัยด้านกฎหมายและการดำเนินงานเมื่อถือครองหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น แนวทางนี้กำหนดให้หลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นต้องให้สิทธิ์ทางกฎหมายเทียบเท่ากับหลักทรัพย์ดั้งเดิมเพื่อให้ได้รับการปฏิบัติในลักษณะเดียวกัน
สถาบันการเงินยังต้องแน่ใจว่าปฏิบัติตามกฎหมายและความคาดหวังของหน่วยงานกำกับดูแลทั้งหมด รวมถึงด้านการดูแลรักษาสินทรัพย์ การต่อต้านการฟอกเงิน และการคุ้มครองผู้บริโภค
คำถามที่พบบ่อย: กฎระเบียบด้านทุนของหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น
Q: แนวทางของ Federal Reserve หมายความว่าอย่างไรสำหรับธนาคารที่ถือครองหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น?
A: แนวทางชี้แจงว่าธนาคารควรใช้ข้อกำหนดด้านทุนด้านกฎระเบียบเดียวกันกับหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นที่มีคุณสมบัติเดียวกันกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม หลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นอาจได้รับการรับรองเป็นหลักประกันทางการเงินภายใต้กฎระเบียบเดิม หากตรงตามข้อกำหนดทางกฎหมายและการบริหารความเสี่ยงเดียวกัน
Q: การปฏิบัติด้านทุนแตกต่างกันหรือไม่ขึ้นอยู่กับว่าหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นใช้บล็อกเชนแบบอนุญาตหรือไม่อนุญาต?
A: ไม่. หน่วยงานกำกับดูแลระบุชัดเจนว่ากฎด้านทุนไม่ได้ให้การปฏิบัติที่แตกต่างกันขึ้นอยู่กับการใช้บล็อกเชนแบบอนุญาตหรือไม่อนุญาต เทคโนโลยีที่ใช้ในการออกหรือโอนหลักทรัพย์ไม่ส่งผลต่อการปฏิบัติด้านทุนตามกรอบเทคโนโลยีเป็นกลาง
Q: ข้อกำหนดทางกฎหมายใดบ้างที่ใช้กับหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นนอกเหนือจากกฎด้านทุน?
A: SEC ชี้แจงในเดือนมกราคม 2026 ว่าหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นยังคงอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง และต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการลงทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล และการคุ้มครองนักลงทุนเช่นเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ธนาคารยังต้องใช้แนวปฏิบัติด้านความเสี่ยงที่ดีและปฏิบัติตามกฎหมายและความคาดหวังของหน่วยงานกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง
Q: ตลาดหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นมีขนาดเท่าไร?
A: ข้อมูลจาก RWA.xyz ระบุว่าหุ้นสาธารณะที่แปลงเป็นโทเค็นมีมูลค่าประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ ในตลาดสินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเค็นโดยรวมประมาณ 26 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งในปัจจุบันผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่แปลงเป็นโทเค็นเป็นผู้นำในภาคส่วนนี้
