#KOSPI指数日内暴跌9% KOSPI обвалился на 10% и сработал механизм торгового “плавкого предохранителя” (熔断), это уже 8-й раз в этом году — что произошло?

28 июля азиатские рынки акций пережили «чёрный вторник».

К моменту завершения торгов утром индекс KOSPI в Корее опустился ниже 6 200 пунктов — до 6 130,84 пункта, обновив минимум с апреля, падение превысило 9%. Внутридневно падение доходило до более чем 10%. Корейский индекс KOSDAQ, ориентированный на компании роста (аналог бортового рынка), также синхронно резко просел — падение составило более 8%.

Это уже восьмой раз в текущем году, когда корейский рынок акций включает механизм熔断.

Японский рынок получил «кровавую» расправу синхронно — индекс Nikkei 225 рухнул более чем на 2 700 пунктов, падение превысило 4%, он достиг минимального уровня с 22 мая. Индекс TOPIX максимально снизился на 2,7%. MSCI Asia Pacific упал более чем на 2%.
Азиатский «цунами», спровоцированный акциями чипов, накрывает каждый угол.

01 От открытия до熔断: за 5 минут — что произошло?
Утром сегодня корейский рынок акций почти можно назвать «обвалом с обрыва».
В 9:06:02 28 июля биржа Кореи официально запустила механизм SIDECAR («боковую» торговлю,边车). По данным, цена фьючерса KOSPI200 для главного контракта обвалилась с базовой отметки 1 070,34 пункта до 1 001,54 пункта — падение на 6,42%. Из‑за того, что просадка по фьючерсу превысила 5% и продолжалась более 1 минуты, подача программных заявок на продажу была приостановлена на 5 минут.
Но эти 5 минут «холодной паузы» не остановили волну распродаж.
Около 9:14 индекс KOSPI рухнул более чем на 8% и сработал механизм熔断, торги приостановили на 20 минут. После возобновления торгов падение продолжило расширяться до 9% и 10%.
От открытия до熔断 — меньше 15 минут.

02 Кто «кровавит» корейский рынок акций?
У этого обвала «главный виновник» без вариантов — чип-акции.
Два лидера по памяти попали первыми под удар:
SK hynix во время торгов падала более чем на 13%, и в какой-то момент показала максимальное в истории дневное снижение
Samsung Electronics падала, расширив снижение до более чем 12%
Остальные азиатские акции чипов тоже пошли рекой крови — акции Kioxia в Японии в какой-то момент падали более чем на 18%, Advantest провалилась более чем на 8%. На следующий день на рынке США индекс полупроводников Philadelphia в какой-то момент снижался более чем на 5%, SanDisk сильно закрылся снижением более чем на 11%, NVIDIA упала почти на 5%.
Почему чип-акции вдруг «сломались»? Три негативных фактора вспыхнули одновременно.

03 Три негативных фактора: NVIDIA, конкуренция со стороны Китая, ФРС
Первый: подозрения в «циклическом финансировании» от NVIDIA на 750 млрд долларов
NVIDIA продвигает новую сделку по инфраструктуре для ИИ, потенциальный масштаб которой может превысить 750 млрд долларов. Компания вместе с SK Group ведёт проекты сотрудничества по ИИ‑инфраструктуре на масштаб более чем 5 000 млрд долларов, одновременно она обсуждает с OpenAI предоставление гарантий по проектам для дата‑центров в объёме до 2 500 млрд долларов.
Критики предупреждают: здесь есть серьёзная проблема «циклического финансирования» — компании, в которые NVIDIA инвестировала и получила долю, обычно тоже покупают или используют чипы NVIDIA.
Allspring Global Investments менеджер портфеля прямо сказал: «Инвесторы по‑прежнему беспокоятся из‑за проблемы циклического финансирования. Всё больше капитала направляется на финансирование будущих клиентов ИИ и развёртывание инфраструктуры».
Coherence Credit Strategies главный инвестиционный директор ещё точнее: «Непрозрачные финансовые конструкции, внебалансовые сделки и сложные связи между аффилированными компаниями могут породить „финансовую алхимию“».
Пятиуровневый (5‑летний) кредитный дефолтный своп (CDS) NVIDIA — разница спредов — в течение дня максимально подскочила на 14 б.п. до 82 б.п., обеспечив крупнейший внутридневной рост с момента начала активной торговли по этому контракту. Рост кредитных рисков инвесторы расценивают как сигнал крупного негативного фактора.

Второй: «взлёт» китайских чипов памяти — угроза
Анализ Reuters (Рейтер) из Великобритании указывает: опасения, что конкуренция со стороны китайских компаний усиливается, нарастают всё сильнее.
Аналитик Kiwoom Securities в Корее Хан Джи‑ён отметил: в сообщениях говорится, что китайские компании разрабатывают отечественное глубокое ультрафиолетовое (DUV) литографическое оборудование. Это усиливает тревогу на зарубежных рынках: китайские производители чипов памяти могут с помощью отечественного оборудования ускорить расширение мощностей, из‑за чего конкуренция на глобальном рынке чипов памяти усилится.

Третий: повышение ставки ФРС — «тень не отпускает»
Фьючерсы по ставкам показывают: трейдеры оценивают вероятность повышения ФРС на 25 б.п. в среду примерно в 40%. Castle Securities в свежем отчёте отмечает: рынок мог недооценивать степень «ястребиного» разворота ФРС; не исключено неожиданное повышение.
Кроме того, продолжает накаляться ситуация на Ближнем Востоке — Brent уже пробила 100 долларов за баррель, что дополнительно усиливает опасения по поводу глобальной инфляции.

04 Глубинная логика: пузырь ИИ — настал момент расчёта?
На поверхности это выглядит как обвал чип‑акций, но в глубине — это единая фокусная «чистка» рыночного пузыря ИИ.
Генеральный директор Fibonacci Asset Management Global Чжэн Ин‑жун сказал: «Недавняя распродажа полупроводниковых акций, судя по всему, связана главным образом с резким ухудшением рыночных настроений, а не с тем, что в основе появились какие‑то прямые изменения. Инвесторы всё больше сомневаются в том, сможет ли выдержать темп расходов на инфраструктуру ИИ».
Старший аналитик Capitalcom Кэл Рода отметил: «Эти компании отражают ключевые темы, которые сейчас влияют на рыночные настроения: слишком много капзатрат и расходы ИИ‑компаний. Инвесторы опасаются, что это начнёт съедать отдачу (доходность)».
С момента рекордного максимума, установленного в июне, акции SK hynix уже упали суммарно на 38%. Рынок опасается, что сделки с компанией стали чрезмерно «перегретыми», а кредитное плечо усиливает колебания цены.
Когда направление настолько переполнено, что все считают: «оно не упадёт», — чаще всего риск становится самым высоким.

28 июля корейский рынок провёл «восьмой по счёту в этом году» случай熔断, преподнеся глобальным инвесторам урок по рискам.
Когда ключевая логика рынка меняется с «ориентации на результаты» на «ориентацию на веру», с «оценки по фундаменталу» на «оценку по нарративу» — расчёт пузыря часто требует лишь один trigger (триггер).
ИИ‑сделка NVIDIA на 7500 млрд долларов — это веха революции в индустрии или раздутая игра «финансовой алхимии» по типу пирамиды?
Ответ, возможно, ещё предстоит проверить временем, но рынок уже проголосовал ногами. $SKHY ‌