Покрытые колл-опционы на Bitcoin могут принести доходность 22% на боковом рынке, заявляет Grayscale

Grayscale заявляет, что стратегии по covered call в биткоине могут предложить инвесторам способ получать доход, если BTC торгуется в ограниченном ценовом диапазоне, а не быстро восстанавливается. Подход сочетает спотовое владение биткоином и получение премий по опционам, формируя результаты, отличающиеся от простого удержания BTC.

Ключевые выводы

• Grayscale утверждает, что covered call-стратегии по биткоину способны обеспечивать годовую доходность выше 20%, смягчая потери за счёт дохода от премий по опционам.
• Стратегия может обогнать спотовый биткоин, если цены останутся в определённом торговом диапазоне до истечения срока опциона.
• Сильные ралли по биткоину ограничивают рост в covered calls, в то время как существенные падения всё равно приводят к убыткам, несмотря на защиту от снижения, основанную на премиях.

Почему диапазонный рынок биткоина может быть благоприятен для covered call-стратегий?

Биткоин covered call-стратегии рассчитаны на периоды, когда цены стабилизируются, а не резко движутся в любую сторону. Глава исследовательского направления Grayscale Зах Панл (Zach Pandl) объяснил 15 июля 2026 года, что появились позитивные сигналы, хотя динамика последнего крипто-зимнего рынка оставалась неопределённой. Эта неопределённость создаёт потенциальную роль для стратегий получения дохода от опционов.

Панл подробно описал:

«Если у цены биткоина сформировалось устойчивое дно, но затем он торгуется боком перед восстановлением, стратегии covered call могут дать способ помочь получать доход от волатильности биткоина, одновременно управляя риском экспозиции к спотовым ценам».

Стратегия начинается с покупки спотового биткоина и последующей продажи call-опциона на эту позицию. Инвесторы получают премию за опцион в обмен на ограничение будущего восходящего потенциала, если BTC вырастет выше страйк-цены опциона. Такая структура может приносить доход на ровном рынке, частично компенсируя потери, если биткоин снижается.

Grayscale представила гипотетическую covered call-стратегию, используя спотовую цену биткоина $65 000 и подразумеваемую волатильность 40% до конца 2026 года. При таких допущениях стратегия обеспечила бы годовую доходность примерно 22%, оставалась бы прибыльной выше точки безубыточности около $58 500 и обгоняла бы удержание спотового биткоина до тех пор, пока биткоин на момент истечения не достигнет примерно $72 500.

Какие компромиссы определяют потенциальную доходность стратегии?

Прогнозируемая доходность в значительной степени зависит от того, останется ли биткоин в относительно ограниченном ценовом диапазоне. Если BTC завершит период рядом со стартовой ценой, инвесторы сохранят премию по опциону и извлекут выгоду из оценённой годовой доходности. Премия также снижает убытки по сравнению с прямой позицией в биткоине, если цены пойдут вниз, но не устраняет их полностью.

Глава исследовательского направления Grayscale отметил:

«Премия по опциону обеспечивает и доход, и защиту от снижения — в обмен на отказ от части возможного роста, если биткоин резко пойдёт вверх».

«Если спотовая цена биткоина окажется ниже цены безубыточности, covered call-стратегия уйдёт в минус, но меньше, чем “чистый” лонг (на величину, равную премии по call), — добавил он».

Компромисс становится более заметным, если биткоин резко раллит. Когда цена выходит за порог covered call, инвесторы больше не получают весь доступный рост, который они могли бы получить, просто удерживая спотовый биткоин. Стратегия обменивает потенциально более крупную переоценку на более быстрый доход в виде премий, что делает её лучше согласованной с умеренным или боковым движением цен.

Grayscale также отметила, что многие биржевые инвестиционные фонды (ETF) covered call на биткоин устроены так, чтобы добиваться похожих результатов: они продают “роллирующий” портфель call-опционов на биткоин. Эти продукты могут использовать более сложные портфели, чем показанный пример с одним опционом, хотя центральная цель остаётся прежней — получать доход от волатильности биткоина.

Как Bitcoin covered call ETF от Grayscale реализует эту стратегию

Grayscale предлагает Grayscale Bitcoin Covered Call ETF, который торгуется под тикером BTCC и предназначен для максимизации потенциала генерации дохода за счёт написания covered call. Фонд не инвестирует напрямую в цифровые активы или первичные размещения монет. Вместо этого он получает косвенную экспозицию к цифровым активам через деривативы, привязанные к биржевым продуктам, которые держат цифровые активы; это означает, что BTCC может не отслеживать движения цены Bitcoin напрямую.

По состоянию на 17 июля 2026 года у BTCC была рыночная цена $13,04. Grayscale сообщила о распределительной доходности 41,81% по состоянию на 14 июля 2026 года и о 30-дневной SEC-доходности 2,78% по состоянию на 30 июня 2026 года. Эти показатели описывают разные метрики и не должны рассматриваться как взаимозаменяемые индикаторы доходности инвестора.

Что остаётся неопределённым для инвесторов в covered call на биткоин?

Эффективность covered call-стратегии в конечном итоге зависит от того, как биткоин будет вести себя в течение срока действия опционов. Гипотетический пример предполагает спотовую цену $65 000, подразумеваемую волатильность 40% и данные по состоянию на 14 июля 2026 года. Он исключает издержки на финансирование и предполагает, что форвардная цена равна спотовой.

Фактические результаты могут отличаться по мере изменения цен, волатильности и премий по опционам. Существенное ралли по биткоину может привести к тому, что стратегия будет отставать от прямой спотовой позиции, а падение ниже $58 500 всё ещё может вызвать убытки. Собранная премия лишь уменьшит размер этих убытков.

Главный вопрос заключается в том, останется ли биткоин в диапазоне, где доход от опционов будет перевешивать “пожертвованный” рост. Наличие устойчивой боковой торговли будет поддерживать оценочный профиль риска и доходности стратегии. Решительный выход выше или ниже предполагаемых порогов покажет, оказалось ли собирание премий более эффективным, чем просто удержание спотового биткоина.