Последний отчет Wintermute — как ведро холодной воды: криптовалютный рынок вошел в позднюю фазу медвежьего рынка, но настоящее дно, возможно, еще не достигнуто.

Логическая цепочка отчета очень ясна: биткоин упал ниже 60 000, эфириум слабеет синхронно, индекс страха 18-24, половина циркулирующего предложения в убытке — это действительно типичные признаки поздней стадии медвежьего рынка.
Но проблема в том, что капитал не возвращается. Чистый отток ETF составил 1,8 миллиарда, показатели ликвидности стейблкоинов не улучшились, «вечный покупатель» Strategy превращается в «условного покупателя» — впервые разрешено продать биткоины на 1,25 миллиарда долларов для выплаты дивидендов.
Вот самое тонкое структурное изменение в этом медвежьем цикле: институциональные покупки, которые раньше считались опорой веры, теперь имеют четкий мотив для фиксации прибыли. Глава исследований Grayscale даже рекомендовал Strategy напрямую продать BTC на 3 миллиарда долларов.
Запасы долгосрочных держателей достигли исторического максимума, но MVRV приближается к линии себестоимости, что указывает на то, что многие просто попали в ловушку, а не активно заблокировали свои активы.
Wintermute прогнозирует, что дно может быть в сентябре-октябре, при условии сочетания трех факторов: макроэкономическая среда, охлаждение ИИ и возврат капитала. Но не забывайте, что ожидания высоких ставок продолжают усиливаться, сильный доллар подавляет рисковые активы, а охлаждение торговли ИИ хотя в краткосрочной перспективе негативно для технологических акций, высвободившиеся средства не обязательно потекут в криптовалюты.
На рынке не хватает не «сигналов дна», а реальной покупательской силы. Текущий структурный риск заключается в том, что нарративы, ранее поддерживавшие цены, один за другим деконструируются: ETF больше не являются односторонним притоком, корпоративное накопление монет превращается в условное хранение, предложение стейблкоинов не расширяется.
Дно — это не ценовая цифра, а момент, когда эти структуры вновь обретут равновесие.
$eth #btc #ИИ #defi #стейблкоин