Фонд резервов стабильной монеты Fidelity: Кто получает прибыль от дохода?

Fidelity Investments 18 июня запустила Digital Fund Fidelity Reserves, инструмент денежного рынка, предназначенный для хранения резервных активов для эмитентов стейблкоинов, действующих в рамках закона GENIUS

Хотя фонд предназначен для упрощения соблюдения требований к рамкам стейблкоинов, он также подчеркивает более широкий вопрос, возникающий в отрасли: кто на самом деле получает выгоду от дохода, генерируемого резервами стейблкоинов?

Гонка институтов за поддержку цифровых наличных

Запуск происходит на фоне того, как традиционные управляющие активами борются за закрепление своих позиций в одном из самых быстрорастущих сегментов цифровых финансов

State Street 8 июня представила аналогичный резервный фонд с примерно 121 миллионом долларов начальных активов, частично поддержанных Anchorage Digital, в то время как BlackRock, Goldman Sachs и BNY уже запустили собственные резервные продукты, соответствующие закону GENIUS

По мере того как рамки закона GENIUS для платежных стейблкоинов закрепляются, компании, управляющие резервными активами, позиционируют себя для захвата растущей доли рынка.

Фонд Fidelity инвестирует в казначейские векселя, ноты и облигации США со сроками погашения 93 дня или менее, а также в наличные деньги, однодневные обратные выкупы, обеспеченные казначейством, и государственные денежные рынки

Когда стейблкоины становятся аналогом казначейских счетов

Быстрое расширение продуктов управления резервами отражает фундаментальный сдвиг в экономике стейблкоинов. Всё чаще стейблкоины функционируют как цифровые обертки вокруг краткосрочного государственного долга, при этом резервные активы приносят доход за счет доходности казначейских облигаций, поддерживая при этом выкуп токенов

По мере роста принятия, конкуренция может все больше сосредотачиваться не на выпуске самих стейблкоинов, а на управлении активами, их поддерживающими.

Ключевой вопрос — меняется ли благодаря этим новым резервным фондам тот, кто в конечном итоге получает эту ценность.

Кто платит?

Для эмитентов стейблкоинов ответ — очень мало что меняется. Закон GENIUS требует, чтобы эмитенты держали резервы в узко определенных ликвидных активах, а такие фонды, как Fidelity, предоставляют готовое решение для выполнения этих требований без необходимости создавать внутренние операции по торговле казначейскими бумагами и управлению наличностью

Однако доходность, генерируемая резервными активами, продолжает поступать эмитенту, как и раньше. Фонд меняет того, кто управляет активами, а не того, кто владеет доходом.

Если доходы от резервов продолжат поступать эмитентам, то самое большое изменение может заключаться в том, кто зарабатывает на управлении этими активами

Управляющие активами, похоже, находятся в выгодной позиции среди наиболее очевидных получателей выгоды от новой структуры. Fidelity, State Street, BlackRock, Goldman Sachs и BNY создают новые источники дохода в то время, когда маржа традиционных фондов денежного рынка остается под давлением

Fidelity также связала запуск со своей собственной инициативой по созданию стейблкоина — Fidelity Digital Dollar (FIDD), что потенциально позволяет компании управлять резервами для продукта, который она сама выпускает.

Почему обычные пользователи остаются в стороне

Для потребителей же экономика выглядит совершенно иначе. В соответствии с разделом 4(a)(11) закона GENIUS, эмитенты обычно запрещены платить проценты или доход просто за хранение платежного стейблкоина

В результате доход, получаемый резервными активами, обычно остается у эмитентов и управляющих резервами, а не напрямую у держателей USDC, FIDD или других платежных стейблкоинов

Некоторые биржи, включая Coinbase, разработали программы вознаграждений, которые фактически делят часть дохода, связанного с резервами, с пользователями, хотя регуляторы продолжают проверять, соответствуют ли такие схемы ограничениям по доходности платежных стейблкоинов.

Рынок казначейских облигаций также может стать косвенным получателем выгоды. По мере масштабирования резервных фондов они направляют резервы стейблкоинов в краткосрочные казначейские облигации и рынки репо, создавая дополнительный источник спроса на государственный долг США

Эта динамика может стать все более значимой, если сектор стейблкоинов расширится до диапазона от 1,9 трлн до 4 трлн долларов, согласно прогнозам некоторых аналитиков, к концу десятилетия.

Почему это важно

Новый фонд Fidelity скорее формализует экономику резервов стейблкоинов, чем кардинально меняет её. Доходы от миллиардов долларов резервных активов, обеспеченных казначейскими бумагами, по-прежнему в основном поступают эмитентам и управляющим этими резервами, а не самим держателям стейблкоинов

По мере ускорения институционализации сектора благодаря закону GENIUS, наиболее важной конкуренцией может стать не только борьба за токены, а контроль и управление активами, лежащими в основе стейблкоинов.

Следите за новостями DailyCoin и узнавайте о последних крипто-новостях:
Ripple только что удвоил свои инвестиции в платежи в Африке
Кентукки подает в суд на Polymarket и Kalshi, оспаривая крипто-политику эпохи Трампа

Люди также спрашивают:

Что такое резервный фонд стейблкоинов? Это очень надежный фонд денежного рынка, специально предназначенный для эмитентов стейблкоинов. Чтобы гарантировать возможность обмена каждого цифрового токена 1:1 на реальные деньги, эмитенты должны обеспечивать их ультранадежными ликвидными активами. Такие фонды, как Fidelity, занимаются покупкой, продажей и ежедневным управлением этими активами.

Что такое закон GENIUS? Закон о руководстве и установлении национальных инноваций для американских стейблкоинов (GENIUS) — это первый всесторонний федеральный нормативный акт, регулирующий цифровые стейблкоины в США. Он обязывает эмитентов полностью обеспечивать свои токены наличными или краткосрочным государственным долгом, чтобы исключить банковские паники и защитить потребителей.

Почему обычные пользователи не получают дохода со своих стейблкоинов? В соответствии с разделом 4(a)(11) закона GENIUS, эмитенты платежных стейблкоинов юридически запрещены платить проценты или доход напрямую розничным держателям. Эта норма препятствует тому, чтобы стейблкоины функционировали как нерегулируемые банковские депозиты.