#美股AI概念股普涨

Интерпретация полугодового отчета JP Morgan:
Переход в суперцикл ИИ еще не завершился, снижение наличных и инвестирование в материальные активы
Департамент управления богатством JPMorgan выпустил 1 июня отчет о перспективах на 2026 год, целевая аудитория — состоятельные клиенты. На фоне блокировки пролива Ормуз, повышающей цены на нефть, возрождения инфляции и смены нарратива по ИИ с ажиотажа на скептицизм, общий тон этого отчета — осторожно-оптимистичный, однако требуется пересмотр конкретных инвестиционных стратегий.
JPM считает, что три основные глобальные риска (фрагментация, инфляция, разрушительный потенциал ИИ) переоценены рынком, текущая волатильность — это именно окно для входа.
① Суперцикл ИИ не завершился, рынок переоценен.
Пять гиперскалеров (Microsoft, Meta, Oracle, Google, Amazon) ожидают капитальные расходы в 2026 году более чем на 650 миллиардов долларов, что на 130 миллиардов долларов выше предыдущего квартального отчета. Инвестиции, связанные с ИИ, в 2025 году внесли 25 базисных пунктов в реальный ВВП США. Рост ВВП Тайваня превысил 7%, что является самым быстрым с 2010 года, основным драйвером — экспорт полупроводников. JPM считает, что рынок оценивает «пик ИИ», но данные этому не подтверждают. ② Финансовые характеристики гиперскалеров меняются. Свободный денежный поток снизился с 240 миллиардов долларов в 2024 году до ожидаемых 73 миллиарда к концу 2026 года. Forward P/E Microsoft снизился с пиковых 35 до 22,5. Эти компании переходят от «легких активов с высокой доходностью» к «тяжелым активам с большими инвестициями», рынок еще осваивает этот переход.
③ SaaS переживает скрытую стадию кризиса. Около половины компонентов индекса программного обеспечения S&P (IGV) упали более чем на 50% от своих исторических максимумов. Корзина «уязвимых» ИИ-активов, отслеживаемая JPM, за год упала почти на 20%. В рынке частного кредитования 21% экспозиции приходится на софтверные компании, а технологический и бизнес-сервисы выросли до 40%. Влияние ИИ на бизнес-модель подписных программ уже происходит.
④ Уровень инфляции выше докризисных значений, наличные деньги истощаются. Основной показатель PCE в США оставался на уровне 3% еще до энергетического шока. За 2020-е годы потребительские цены выросли на 25%, а доходность по основным фиксированным доходам — всего на 6%. У клиентов JPM около 20% активов приходится на наличные и краткосрочные облигации. В отчете ясно указано: вы думаете, что защищаетесь от рисков, а на самом деле теряете деньги.
⑤ Блокировка пролива Ормуз — крупнейший с времен Второй мировой войны удар по поставкам нефти, однако JPM считает, что стоит покупать при падении. Цены на нефть почти удвоились, американский рынок акций скорректировался примерно на 10%, P/E S&P 500 временно опустился ниже 20. Исторические данные JPM показывают, что покупка при VIX выше 30 дает вероятность положительной доходности в течение 6 месяцев от 70% до 83%, средняя доходность — 12,4%.
⑥ Новые рынки могут стать возможностью во второй половине года.
Прогноз прибыли компаний на развивающихся рынках вырос на 46%, P/E составляет всего 11,8. Тайвань и Южная Корея — ключевые узлы цепочек поставок аппаратного обеспечения ИИ. Латинская Америка обладает более чем 40% мировой медной и почти 60% литиевой добычи. Дисконт китайских акций по сравнению с другими азиатскими рынками достиг самого глубокого за 20 лет уровня, а отношение JP к ним — «осторожно-оптимистичное».