Я только что просмотрел довольно солидный анализ Бенджамина Коуэна о том, где мы находимся на самом деле в цикле биткоина, и есть интересные вещи, которые противоречат типичному рыночному шуму.

Основная идея Бенджамина Коуэна ясна: четырехлетний цикл не мертв. Да, в этот раз ощущается иначе, но цифры говорят сами за себя. Основные пики пришлись на 4 квартал 2013 года, 4 квартал 2017 года, 4 квартал 2021 года и сейчас — 4 квартал 2025 года. Изменилось не время, а психология за ним. В предыдущих циклах вершины приходили с неконтролируемой розничной эйфорией, а в этот раз — в разгар апатии. Это различие важно, потому что объясняет, почему мы не увидели обычной ротации в рискованные альткоины после пика биткоина.

В 2021 году, когда биткоин взлетел, все бросились к мемкоинам и спекулятивным проектам. В этот раз? Значительно спокойнее. Бенджамин Коуэн сравнил это с 2019 годом, другим периодом, когда биткоин достиг своего пика без массового спекулятивного бума в альткоинах. Ключевое отличие: слабое участие розничных инвесторов.

Теперь же, по мнению Коуэна, что действительно движет рынком — не криптовалютные нарративы, а чистая макроэкономика. Сжатая ликвидность и поздний бизнес-цикл означают, что капитал переместился в относительно более безопасные активы внутри крипто. Биткоин держался лучше большинства альткоинов, точка. Также он отметил кое-что интересное: и в 2019, и сейчас, биткоин достиг своего пика примерно за два месяца до того, как Федеральная резервная система завершила свою программу ужесточения количественной политики. Нет того, что ликвидности не хватает, — просто она не улучшается достаточно быстро.

Что ожидает Коуэн — это медленное и изнурительное падение, а не внезапный коллапс. Тем не менее, он утверждает, что мы довольно точно следуем моделям предыдущих среднесрочных периодов. Медвежьи рынки обманчивы, они проводят больше времени в восходящем тренде, чем в нисходящем, что захватывает как оптимистов, так и пессимистов.

Что касается технического анализа на дневном графике, Коуэн честен до боли: краткосрочное движение цены — почти случайное. Его предсказать нельзя. Что действительно ценно — это фокус на более широких циклах и импульсе. Его совет — уходить от шума, меньше полагаться на эмоциональные нарративы и смотреть на структуру в долгосрочной перспективе. Нарративы следуют за ценой, а не наоборот. Запуски ETF, новости, всё это доминирует в обсуждениях в реальном времени, но рынки уже заложили эти темы задолго до этого.

Самое острое в анализе — это когда Коуэн говорит о реальном состоянии криптовалют. Слишком много капитала в этом цикле перетекло в чистую спекуляцию, особенно мемкоины, вместо продуктов с реальной полезностью. Его критика ясна: будущее крипты не должно быть мемкоинами. Индустрия сосредоточилась слишком сильно на том, как привлечь больше денег на рынок, вместо того, чтобы сделать криптовалюты действительно лучше.

Чтобы крипта достигла массового принятия, нужны реальные кейсы использования. Обычные люди пока не зависят от криптовалют так же, как от интернета, смартфонов или ИИ. Это должно измениться.

Среди секторов, которые могут помочь, Коуэн выделяет ИИ. Представьте экономику, управляемую автономными агентами, которые совершают транзакции, платят людям за задачи и используют блокчейн для быстрой ликвидации. Вот это действительно было бы полезно. Также он упомянул стейблкоины как пример надежной полезности блокчейна, которая уже существует.

Заключение Коуэна — осторожно оптимистичное. Многие спекулятивные нарративы потерпят неудачу, многие альткоины исчезнут, но этот процесс очистки может сделать класс активов более здоровым. Его главный принцип прост, но мощен: медведи кажутся умными, но быки зарабатывают деньги.