Самый крупный игрок в мировой финансовой системе вышел на сцену с шагом, который может изменить судьбу регулирования стабильных монет. BlackRock в полном 17-страничном комментарии, представленном в Бюро контролера валюты США (OCC), потребовал полного исключения предлагаемого ограничения в 20% на токенизированные резервные активы в рамках закона GENIUS. Это развитие событий — не просто реакция компании на защиту своего продукта; оно представляет собой одну из самых сильных корпоративных битв за интеграцию токенизированных активов реального мира (RWA) в основу финансовой системы.

✨ Предложение OCC на 376 страниц и структура ограничения в 20%

🔹Помните: Закон GENIUS, подписанный президентом Трампом 18 июля 2025 года, создал первую федеральную нормативную базу для платежных стабильных монет. Закон, прошедший Сенат с подавляющим большинством 68 против 30 и Палату представителей с большинством 308 против 122, ограничивает выпуск стабильных монет только лицензированными федеральными организациями, называемыми «Лицензированными эмитентами платежных стабильных монет» (PPSIs).

🔹25 февраля 2026 года OCC опубликовало проект правила на 376 страниц для реализации этого закона. Проект был опубликован в Федеральном реестре 2 марта, начав 60-дневный период общественных комментариев. Одним из самых спорных положений этого проекта, сформированного более чем 200 вопросами, было введение ограничения в 20% на токенизированные активы, которые PPSIs могли держать в своих резервах.

🔹В пятницу, 2 мая, последний день этого 60-дневного периода, BlackRock представила 17-страничное письмо с комментариями в публичную документацию OCC.

✨ Основной аргумент BlackRock: риск заключается в самом активе, а не в блокчейне

🔹Самое яркое утверждение в письме BlackRock — это его ясное заявление о том, что предлагаемое ограничение в 20% «вышло за рамки» регуляторных целей OCC.

🔹Аргумент фирмы основан на предположении, что риск профиля резервного актива определяется фундаментальными финансовыми метриками, такими как кредитное качество, срок погашения и ликвидность. Наличие актива на распределённом реестре не меняет уровень риска. Как отмечает BlackRock в письме: «Риск-профили зависят от кредитного качества, срока погашения и ликвидности, а не от того, хранится ли актив на распределённом реестре или передается».

🔹Эта позиция фактически пропагандирует более глубокий принцип: регулирование должно ориентироваться на риск, а не на технологию. Независимо от того, держится ли казначейский облигационный билет на традиционных реестрах или на блокчейне, он несет одинаковый кредитный риск. Следовательно, регуляторная база должна быть одинаковой.

✨ Фактор BUIDL: Токенизированный казначейский фонд на 2,6 миллиарда долларов

🔹Чтобы понять, почему BlackRock так яростно борется за это, достаточно взглянуть на размер фонда BUIDL. Согласно данным RWA, токенизированный казначейский фонд BlackRock BUIDL достиг примерно 2,6 миллиарда долларов активов.

🔹Еще более важным является стратегическая позиция фонда в экосистеме стабильных монет:

· Он обеспечивает более 90% резервов для стабильной монеты Ethereum USDtb.
· Он покрывает более 90% резервов для Jupiter на Solana — JupUSD.

🔹Ограничение в 20% создает узкое место, которое напрямую ограничит масштабируемость резервов федеральных эмитентов стабильных монет. Circle’s USYC в настоящее время лидирует в токенизированном казначейском пространстве с 2,9 миллиарда долларов активов, и регуляторная база станет определяющим фактором в этой конкуренции.

🔹Еще одним признаком приверженности BlackRock в этой области стало преобразование его фонда ликвидности на базе казначейских облигаций (BSTBL) в продукт, соответствующий закону GENIUS, в октябре прошлого года, специально предназначенный для резервов стабильных монет.

✨Другие важные требования в письме

🔹Требования BlackRock к OCC не ограничиваются исключением ограничения в 20%. В письме выделены и другие ключевые моменты:

🔹Признание ETF в качестве резервных активов: BlackRock запрашивает разъяснение, считаются ли казначейские ETF, инвестирующие только в допустимые резервные активы, резервными активами в соответствии с разделом 4 закона GENIUS. Также он утверждает, что эти ETF должны получать такое же количественное безопасное убежище, как и государственные денежные фонды.

🔹 🔹Двухлетние переменные казначейские облигации: из-за их еженедельной переустановки купона и ограниченной волатильности цен BlackRock рекомендует включить в список допустимых резервных активов двухлетние казначейские облигации с сроком до двух лет.

🔹Поддержка и пересмотр варианта A: BlackRock поддерживает вариант A, один из двух вариантов, предложенных OCC для диверсификации резервов, который сочетает принципиальный стандарт с опциональным безопасным убежищем. В отличие от этого, он отмечает, что вариант B, предусматривающий строгие ежедневные требования, такие как ограничение концентрации в 40% на одну организацию и ограничение средней взвешенной длительности в 20 дней, лишен гибкости.

🔹Более прозрачный процесс одобрения: BlackRock запрашивает создание формального и прозрачного процесса оценки новых инструментов для включения их в список допустимых резервных активов в будущем.

✨ Критическая временная шкала и одновременный процесс разработки правил закона GENIUS

🔹Сроки реализации закона GENIUS быстро приближаются. В рамках закона регуляторы, такие как OCC, FDIC, Казначейство (FinCEN и OFAC) и Федеральная резервная система, должны опубликовать окончательные регулирующие положения до 18 июля 2026 года. Дата вступления в силу закона — 18 января 2027 года или через 120 дней после публикации окончательных правил.

🔹За последние два месяца наблюдается заметное усиление регуляторной активности. 8 апреля FinCEN и OFAC опубликовали совместное предложение правил, включающее PPSIs в свою систему борьбы с отмыванием денег и соблюдение нормативных требований. В апреле FDIC представила два отдельных проекта правил, касающихся лицензирования, отчетности и стандартов аудита.

🔹Эта многоуровневая регуляторная архитектура определит будущую структуру рынка стабильных монет. Письмо BlackRock находится в самом центре этого важного процесса формирования.

✨ Глобальное расширение BUIDL: партнерство Exchance и Standard Chartered

🔹Агрессивная защита OCC со стороны BlackRock совпадает с ростом популярности BUIDL на глобальном уровне. Объявленное 29 апреля, партнерство между Exchance, BlackRock и Standard Chartered — первая в мире система, важная для глобальных системно значимых банков (G-SIB), которая интегрирует BUIDL в институциональные процессы обеспечения залогов.

🔹В рамках этой системы VIP и институциональные клиенты Exchance могут держать BUIDL в качестве внебиржевого залога в регулируемой службе хранения Standard Chartered, одновременно торгуя на Exchance. BUIDL также может использоваться как залог на бирже с доходностью.

🔹Как заявил глава отдела развития рынков BlackRock Самара Коэн: «BUIDL создан для того, чтобы принести преимущества токенизации краткосрочного казначейского риска квалифицированным инвесторам на блокчейн-основе.»

✨ Значение и возможные последствия для рынков

🔹Как OCC ответит на запрос BlackRock — один из самых важных факторов, определяющих будущее рынка токенизированных RWA. Если запрос будет одобрен:

🔹Первый сценарий: токенизированные фонды, такие как BUIDL, могут стать стандартным компонентом в резервной структуре стабильных монет, выпускаемых банками. Это может вызвать взрывной рост рынка токенизированных казначейских активов.

🔹Второй сценарий: принятие принципиального подхода BlackRock может установить прецедент для будущего регулирования, ориентированного на «риск, а не на технологию».

🔹Третий сценарий: признание ETF в качестве резервных активов может привести к изменению состава резервов стабильных монет с суверенных денежных фондов на ETF.

🔹С другой стороны, если ограничение в 20% сохранится, роль токенизированных активов в резервах стабильных монет останется ограниченной, и такие продукты, как BUIDL, придется искать альтернативные пути роста.

🔹Процесс принятия решений, скорее всего, станет яснее в ближайшие месяцы. Пока известно только то, что крупнейший в мире управляющий активами не примет этот вызов молча.

✨Регулирование мудро не тогда, когда оно связывает технологию, а когда оно по-настоящему признает риск. Умный капитал процветает на правилах, которые понимают, а не запрещают.

⚠Не забывайте ставить стоп-лосс и правильно управлять рисками.
👉NFA
👉DYOR

#Gate广场五月交易分享
#Gate13周年现场直击
#Gate广场 #创作者狂欢 #内容挖矿