Thiel 系资本布局稳定币银行基础设施：RWA 与传统金融融合路径解析

22 апреля 2026 года поставщик технологических услуг для стабильных монет B2B Infinite официально запустил Infinite Accounts — сервис банковских счетов для предприятий. Уникальность этого продукта заключается в том, что: предприятия, интегрировавшись один раз через API, могут осуществлять депозиты, снятия, ACH-переводы, внутренние и международные трансферы в фиате, а также поддерживать создание, уничтожение и on-chain переводы стабильных монет в рамках одного счета. Баланс фиата хранится под управлением Erebor Bank, участника Федеральной корпорации страхования депозитов.

Эта инфраструктура расчетов реализована Erebor Bank. Erebor — не обычный банк — его инвесторами являются Founders Fund Питера Тиля, Haun Ventures, 8VC и Lux Capital, основателями выступают предприниматель в области оборонных технологий Палмер Лакей и соучредитель Palantir Джо Лонсдейл. Это важный сигнал для индустрии стабильных монет: платежи с использованием стабильных монет в B2B сегменте переходят от «экспериментов на блокчейне» к «инфраструктуре банковского уровня».

Рост на руинах Silicon Valley Bank

Чтобы понять отраслевое значение комбинации Infinite+Erebor, нужно вернуться к началу этого сегмента.

Март 2023: Пробел Silicon Valley Bank

Из-за паники и банкротства Silicon Valley Bank множество технологических стартапов и криптокомпаний внезапно лишились ключевых банковских услуг. Важно отметить, что фонд Founders Fund Питера Тиля перед крахом Silicon Valley Bank советовал своим портфельным компаниям вывести средства, а сам фонд быстро вышел из банка — это широко освещалось как фактор ускорения паники. Оставшийся после краха Silicon Valley Bank рыночный вакуум — потребность в базовой банковской инфраструктуре для ранних технологических компаний, криптопроектов и венчурных фондов — до сих пор не полностью закрыт традиционной банковской системой.

Июль 2025: Принятие закона GENIUS

18 июля 2025 года вступил в силу Закон о руководстве и создании национальной стабильной валюты (Genius Act), который установил федеральную нормативную базу для платежных стабильных монет. Закон требует, чтобы «разрешенные эмитенты стабильных монет» признавались финансовыми институтами и соблюдали требования по борьбе с отмыванием денег и санкциям в рамках закона о банковской тайне. Это создало правовую основу для интеграции стабильных монет в банковскую лицензионную систему.

Октябрь 2025: Получение предварительного одобрения OCC Erebor

15 октября 2025 года Управление валютного надзора США (OCC) объявило о предварительном условном одобрении Erebor Bank. В заявлении Erebor четко позиционируется как «наиболее регулируемый субъект, осуществляющий операции и содействующий торговле стабильными монетами», планируя включить цифровые активы в баланс и сосредоточиться на операциях со стабильными монетами.

Февраль 2026: Официальное открытие Erebor

Erebor Bank стал первым за второй срок администрации Трампа финансовым учреждением, получившим национальную банковскую лицензию, сосредоточенным на ИИ, оборонных технологиях и цифровых активах. Целевая аудитория — инновационные компании, которых традиционные банки избегают.

Апрель 2026: Запуск Infinite Accounts и внедрение регуляторных правил

22 апреля Infinite запустил Infinite Accounts, основанные на инфраструктуре Erebor. Почти одновременно, в рамках этого же временного окна, Министерство финансов США (FinCEN) и Управление по контролю за иностранными активами (OFAC) 8 апреля предложили правила реализации закона GENIUS, а Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC) 7 апреля — правила регулирования эмитентов платежных стабильных монет.

Эта временная перекрестка — не случайность: она демонстрирует четкую причинно-следственную цепочку: законодательное обеспечение (GENIUS) → получение лицензии (OCC одобрение Erebor) → запуск продукта (Infinite Accounts), все элементы тесно связаны.

Анализ данных и структуры: насколько велик рынок B2B платежей со стабильными монетами

Макроэкономические показатели показывают быстрорастущий, но еще очень низкий уровень проникновения рынка.

Размер рынка

По данным совместных исследований McKinsey и Artemis Analytics, в 2026 году реальный объем платежей с использованием стабильных монет в сегменте B2B составит около 226 миллиардов долларов, что примерно 0,01% от общего объема глобальных B2B платежей (около 16 триллионов долларов). Несмотря на очень малую долю, объем таких платежей за последний год вырос на 733%, демонстрируя резкий рост.

По годовому объему расчетов, годовая торговля стабильных монет (включая транзакции) достигла 33 триллионов долларов, превысив совокупный объем Visa и Mastercard — 25,5 триллионов долларов. Однако, по данным McKinsey, после исключения транзакций, внутренних переводов и автоматизированных операций, реальный платежный объем за 2025 год составил около 390 миллиардов долларов — примерно 1% от общего объема транзакций.

По состоянию на апрель 2026 года глобальная рыночная капитализация стабильных монет составляет около 302,93 миллиарда долларов, USDT занимает лидирующую позицию с капиталом около 186,9 миллиарда долларов, месячный объем переводов превышает 10,22 триллиона долларов, а число держателей — около 243,8 миллиона.

RWA — рынок токенизированных реальных активов

Рынок токенизированных реальных активов (RWA) также находится на грани взрыва. По состоянию на 24 апреля 2026 года, общая рыночная капитализация токенизированных RWA составляет около 29 миллиардов долларов, что на 238% больше по сравнению с прошлым годом. В этом сегменте доминируют американские государственные облигационные фонды — примерно 16 миллиардов долларов.

Структурные особенности

На текущий момент платежи с использованием стабильных монет в сегменте B2B характеризуются несколькими ключевыми особенностями:

Около 60% использования стабильных монет приходится на B2B платежи — это крупнейшее применение в реальной экономике. В Азии активность по стабильным монетам составляет около 245 миллиардов долларов. USDC благодаря более строгой нормативной базе и прозрачности предпочитается регулируемыми компаниями, USDT — за счет ликвидности и более широкого распространения в развивающихся рынках.

С точки зрения структуры, комбинация Infinite+Erebor ориентирована на «инфраструктурный уровень» — соединение между банковской системой фиата и сетью платежей с использованием стабильных монет. Эта цепочка ценна тем, что предприятиям больше не нужно управлять одновременно банковскими счетами и кошельками на блокчейне — оба компонента объединены в один API.

Анализ общественного мнения: три основные нарратива рынка

Вокруг сотрудничества Erebor и Infinite сформировались три основных интерпретации.

«Момент AWS для стабильных монет»

Некоторые участники рынка сравнивают эту модель с заменой традиционной ИТ-инфраструктуры облачными сервисами. Как AWS позволяет компаниям не строить собственные дата-центры, так и Infinite дает возможность предприятиям без отдельного взаимодействия с множеством финансовых провайдеров получить полноценный банковский счет и платежи со стабильными монетами. Инвестиции Тиля в стабильные монеты — включая запуск Ramp USDT/доллар без комиссий и создание кредитных рынков на базе Bitcoin — интерпретируются как системный месседж о том, что стабильные монеты станут базовой инфраструктурой глобальных платежей.

«Проникновение — еще не предел»

Другая точка зрения фокусируется на текущих масштабах. Несмотря на быстрый рост, доля стабильных монет в B2B составляет всего около 0,01%. В сегменте международных переводов объем платежей в стабильных монетах — менее 1% от рынка, примерно 90 миллиардов долларов. McKinsey отмечает, что 47% банков заявляют, что клиенты интересуются криптовалютами, но реальное внедрение значительно ниже. Преимущества стабильных монет в повышении эффективности трансграничных платежей очевидны, однако широкого распространения пока не достигли.

Недостатки лицензирования и уязвимость

Получение Erebor национальной банковской лицензии OCC — ключевое конкурентное преимущество, так как Erebor может работать на федеральном уровне без ограничений штатов. Однако эта лицензия накладывает строгие требования к капиталу: Erebor должна поддерживать минимальный уровень Tier 1 капитала в 12% в течение первых трех лет. Балансы фиата не застрахованы FDIC, а между фиатом и стабильными монетами существует четкая юридическая граница. Внедрение закона GENIUS означает, что PPSI впервые обязана внедрить процедуры санкционного соответствия — новый регуляторный барьер для всей индустрии.

Влияние на индустрию: слияние RWA и традиционных финансов

Влияние сотрудничества Infinite+Erebor можно разбить на три уровня.

Первый уровень: снижение операционных барьеров для B2B платежей со стабильными монетами

Традиционные международные B2B платежи требуют 2–4 посреднических банков, занимают 3–5 рабочих дней, стоят 30–75 долларов за транзакцию и включают 2–4% валютных спредов. Использование стабильных монет позволяет снизить стоимость до 0,5–5 долларов, а время — до минут. Однако для этого необходимо, чтобы предприятия могли легко и дешево переключаться между фиатом и стабильными монетами внутри одного счета. Infinite именно закрывает этот операционный разрыв.

Второй уровень: соединение RWA и платежных систем

В 2026 году рынок токенизированных RWA переходит от «доходов DeFi» к «доходам на цепочке для институтов». Но ценность токенизированных активов — государственных облигаций, частных кредитов или товаров — реализуется через платежи. Если пользователь держит токенизированный фонд, ему нужно сначала вывести активы в традиционный депозит, а затем через криптообменник конвертировать в стабильные монеты для платежа — «программируемость» RWA фактически снижается. Модель Infinite+Erebor предлагает решение: эмитенты RWA и корпоративные клиенты могут завершать токенизацию, конвертацию и платежи внутри одной инфраструктуры.

Третий уровень: лицензия как ключевой фактор инфраструктурной конкуренции

Традиционные финтех-компании сотрудничают с банками; крипто-стартапы — также. Erebor занимает уникальную позицию, потому что это одна из немногих организаций с лицензией федерального уровня, которая с самого начала включила стабильные монеты в устав и получила федеральную лицензию. Если подобные модели получат распространение, инфраструктура платежей со стабильными монетами перейдет от «нескольких дружелюбных к крипте банков» к «крипто-родным банкам — узлам системы». Ужесточение требований к лицензиям усилит преимущества Erebor.

Итог

Комбинация Infinite и Erebor — это не просто очередной продукт в индустрии стабильных монет. Это сигнал о более глубокой трансформации: конкуренция в сфере стабильных монет смещается с «эмиссии токенов» на «банковскую инфраструктуру». Когда организации с национальной банковской лицензией начнут объединять фиат и стабильные монеты в один счет, а технологические и регуляторные рамки для B2B платежей будут готовы, границы отрасли начнут переопределяться.

Однако данные напоминают: объем B2B платежей со стабильными монетами в 226 миллиардов долларов — это всего 0,01% от 16 триллионов долларов глобальных B2B транзакций. Закон GENIUS ужесточает регуляторные рамки, а граница страхования FDIC ясно показывает, что стабильные монеты — не банковские депозиты, и между ними есть фундаментальные различия по правовым и рисковым характеристикам.

Инвестиции Тиля — это не в текущий рынок, а в будущее: в формирование глобальной инфраструктуры B2B платежей через пять лет. Насколько далеко зайдет этот путь, зависит от трех переменных: сможет ли проникновение стабильных монет в сегменте B2B выйти за 0,01%, найдут ли регуляторы баланс между безопасностью и эффективностью, и как быстро традиционная банковская система отреагирует конкуренцией. Эти переменные станут яснее в ближайшие 18 месяцев.