Я только что проверил результаты MARA за четвертый квартал, и ситуация довольно серьезная. Эта майнинговая компания по добыче биткоинов зафиксировала убытки в 1,7 миллиарда долларов в Q4 2025, что резко контрастирует с прибылью в 528 миллионов долларов за тот же период прошлого года. Числа впечатляют, если смотреть на полный контекст.

Интересно, что производство биткоинов на самом деле улучшилось, хэшрейт был сильнее, но все это было похоронено падением цены BTC. Она снизилась с 114 300 долларов в сентябре до 88 800 в конце года. Эта волатильность напрямую ударила по стоимости активов в балансе компании. Они понесли отрицательную переоценку в 1,5 миллиарда долларов только из-за переоценки своих холдингов.

За весь год MARA завершила 2025 год с убытками в 1,31 миллиарда долларов и доходами в 907,1 миллиона долларов. В отличие от 2024 года, когда они заработали 541 миллион. Майнинг биткоинов остается волатильным бизнесом, подверженным циклам цен на криптовалюту, это очевидно.

Теперь же, что действительно привлекает внимание, так это стратегический поворот, который они делают. Они не хотят больше оставаться только майнинговой компанией по добыче биткоинов. Они инвестируют в дата-центры для ИИ и высокопроизводительных вычислений. У них есть совместное предприятие с Starwood Digital Ventures для создания нач capacities более 1 ГВт, с планами расширения до 2,5 ГВт в будущем. Кроме того, в феврале они приобрели 64% доли в Exaion для продвижения внедрения суверенного и корпоративного ИИ.

Это защитная стратегия современных майнинговых компаний. Если полагаться только на майнинг биткоинов, ты зависишь от цен. Но если диверсифицировать в сторону ИИ и дата-центров, можно получать более стабильные доходы. MARA продолжает держать 53,822 BTC в балансе, оцененные примерно в 4,7 миллиарда долларов по ценам конца квартала, так что они не в критической ситуации.

Акции упали почти на 46% за шесть месяцев, что отражает давление, с которым сталкиваются эти бизнесы. Инвесторы наблюдают, смогут ли они действительно осуществить этот переход к ИИ, не пренебрегая майнинговыми операциями. Предлагаемая гибридная модель интересна, но проверка — в реализации и в том, как поведет себя цена биткоина в ближайших кварталах.

Я точно знаю, что традиционный майнинг биткоинов должен развиваться или диверсифицироваться. Маржа сжимается, волатильность экстремальна, а компании, которые полагаются только на hodl или майнинг, оказываются в невыгодной позиции. MARA пытается стать больше, и, вероятно, это правильно в долгосрочной перспективе, но путь этот сложный.