Вы знаете, со всем хаосом на рынке, который мы наблюдаем в последнее время, я подумал, что это хорошее время объяснить, как на самом деле работают автоматические ограничения на бирже. Многие не осознают, что биржи имеют встроенные механизмы безопасности, чтобы предотвратить полный крах.

Итак, вот в чем дело — когда волатильность резко возрастает и цены начинают быстро падать, на фондовой бирже есть три уровня автоматических ограничений, предназначенных для приостановки торгов и дающих участникам передышку. Первый уровень срабатывает, когда индекс S&P 500 падает на 7% за один день. Если это происходит до 15:25 по восточному времени, торговля приостанавливается на 15 минут. Если после этого времени — торговля продолжается, если только не случится что-то более серьезное.

Второй уровень активируется при падении на 13% — тоже с паузой на 15 минут, если это происходит до 15:25. А третий? Это ядерный вариант. Когда индекс S&P 500 падает на 20% за день, вся биржа закрывается на оставшуюся часть дня. Эти пороговые значения пересчитываются каждый день на основе предыдущего закрытия, так что они постоянно корректируются.

Помимо этих рыночных автоматических ограничений, существует еще один уровень защиты для отдельных акций — Limit Up-Limit Down (LULD). Он предотвращает резкие ценовые скачки в конкретных ценных бумагах, приостанавливая торговлю, если цена акции выходит за пределы своих ценовых диапазонов более чем на 15 секунд. Это действует только в обычное время торгов — с 9:30 до 16:00 по восточному времени — и диапазоны фактически расширяются в последние 25 минут торгового дня.

Сам диапазон цен зависит от того, смотрите ли вы на ценные бумаги первого уровня (S&P 500, Russell 1000, выбранные ETF) или на ценные бумаги второго уровня (все остальные). Для акций первого уровня, цена которых выше $3, диапазон обычно составляет ±5% в обычное время, но в последние 25 минут он удваивается до ±10%. Для второго уровня — обычно ±10%.

Я не буду углубляться в математику, но по сути, эталонная цена рассчитывается как среднее значение сделок за последние пять минут, а диапазоны пересчитываются каждые 30 секунд, если цена меняется как минимум на 1%. Это довольно элегантное решение — оно предотвращает панические продажи, позволяя при этом нормальную торговлю.

Исторически автоматические ограничения на уровне рынка срабатывали довольно редко. Первая такая ситуация произошла в октябре 1997 года во время паники на азиатских рынках в кризис. Затем было четыре срабатывания в марте 2020 года, когда COVID-19 обрушил все рынки — 9, 12, 16 и 18 марта. Это был последний раз, когда автоматические ограничения действительно сработали по всему рынку.

Автоматические ограничения для отдельных акций стали активнее с момента введения LULD в 2012 году. В марте 2020 года более 28% акций NYSE и Nasdaq достигли лимитов паузы — это огромный скачок с 1,4% в январе. Недавно, 3 июня 2024 года, произошел технический сбой, вызвавший остановки у крупных компаний вроде Abbott и Berkshire Hathaway. А в марте 2025 года несколько мелких компаний также были приостановлены из-за быстрого изменения цен.

Вся эта система существует для одной цели — остановить панические продажи, чтобы не допустить катастрофы. Будь вы дневным трейдером или держателем долгосрочных инвестиций, важно понимать эти механизмы ограничения, потому что они кардинально влияют на работу рынков в стрессовых ситуациях. Если волатильность снова возрастет, знание того, как работают эти меры предосторожности, поможет вам сохранять спокойствие, когда все движется безумно.