Только что услышал о довольно важном событии. Майкл Бьюри, человек, который в основном предсказал крах рынка недвижимости раньше всех и был запечатлен в фильме «Игра на понижение», снова заступился — и на этот раз он предупреждает о всей структуре фондового рынка.

Итак, что произошло: Бьюри закрыл свой фонд, Scion Asset Management, и запустил рассылку на Substack. Он также дал свое первое за много лет публичное интервью Майклу Льюису. Причина? Он искренне обеспокоен затяжным спадом на рынке, и он не хочет управлять чужими деньгами, пока это происходит. Вполне логично.

Но что действительно привлекло мое внимание, так это его взгляд на то, как кардинально изменился рынок. В 2000-х, когда Бьюри ставил против рынка недвижимости, ему пришлось пережить годы ежемесячных убытков по кредитным дефолтным свопам, прежде чем его предсказание оправдалось. Болезненный процесс. Сейчас он смотрит на нечто другое — на саму структуру рынка.

Цифры впечатляют. Более половины денег на фондовом рынке сейчас пассивные. В то время как менее 10% управляется активно людьми, ориентированными на долгосрочную перспективу. Это огромный сдвиг по сравнению с десятилетиями назад. Бьюри опасается, что когда все пойдет не так, не будет других источников ценности, в которые можно будет перераспределиться, как это было во время краха Nasdaq в 2000 году. Всё может рухнуть одновременно.

Он также скептически относится к хайпу вокруг ИИ, сравнивая его с пузырем доткомов. Компании завышают предполагаемый срок службы своих чипов и серверов, чтобы искусственно снизить расходы на амортизацию. Классическое поведение пузыря.

Интересно, что Бьюри — не единственный умный инвестор, поднимающий эти тревожные сигналы. Даже ведущие инвесторы в ценности задаются вопросом, работает ли их стратегия в этой новой рыночной среде.

Для обычных инвесторов главный вывод: если у вас горизонт 10, 20 или 30 лет, скорее всего, достаточно просто держать. Но если вас беспокоит пассивная инвестиционная бомба, о которой предупреждает Майкл Бьюри, стоит подумать о переходе на равновзвешенные ETF вместо рыночной капитализации. Так вы не будете слишком сильно зависеть от гигантских ИИ-компаний.

«Игра на понижение» научила нас тому, что у Бьюри есть талант видеть то, что другие пропускают. Будет ли этот спад рынка или нет, его идея о структурной уязвимости заслуживает серьезного внимания. Структура рынка важнее, чем думают многие.