Заметил интересную деталь в истории с падением биткоина ниже $60 000 в начале февраля. Все говорили про макроэкономику и выходы из спотовых ETF, но на самом деле там была еще одна скрытая сила, которая сильно ускорила обвал.

Речь идет о маркет-мейкерах на опционном рынке. Если вкратце объяснить, что такое мейкер это участник рынка, который постоянно выставляет ордера на покупку и продажу, создавая ликвидность и зарабатывая на спреде между bid и ask. Обычно они работают незаметно, но иногда их действия могут сильно повлиять на движение цены.

В период с 4 по 7 февраля произошло именно это. Маркет-мейкеры опционного рынка оказались в позиции "шорт гамма" в диапазоне от $60 000 до $75 000. Проще говоря, они держали короткие позиции по опционам без достаточного хеджирования, что сделало их уязвимыми к резким движениям цены. Когда биткоин упал ниже $75 000, эти мейкеры начали массово продавать BTC на спотовом и фьючерсном рынках, чтобы ребалансировать свои позиции и остаться нейтральными к направлению цены. Это, в свою очередь, создало еще большее давление на продажу.

По данным аналитиков, в диапазоне от $75 000 до $60 000 было примерно $1,5 миллиарда отрицательной опционной гаммы. Эта цифра сыграла ключевую роль в том, почему падение было таким резким. Получился самоусиливающийся цикл: цена падает, маркет-мейкеры продают еще больше для хеджирования, цена падает еще сильнее.

Отрицательная гамма означает, что мейкеры вынуждены хеджировать в том же направлении, что и движение цены. Когда BTC снижался, они становились все более шорт по гамме, что требовало еще больше продаж для поддержания баланса. Интересно, что рынок резко восстановился сразу после того, как поглотил последний крупный кластер гаммы около $60 000.

Сейчас биткоин торгуется около $73 980, и стоит помнить, что хеджирование маркет-мейкеров не всегда медвежье. В конце 2023 года они были в похожей позиции выше $36 000, но когда цена преодолела этот уровень, они начали скупать BTC для ребалансировки, что помогло цене взлететь выше $40 000.

Отдельно стоит отметить движение XRP. Монета растет на фоне высокого объема и накопления китами, текущая цена около $1.36, но пока остается в более широком нисходящем тренде и еще не подтвердила устойчивый разворот. Интеграция XRP в платежное приложение для десятков миллионов пользователей — это важный шаг к реальному применению, но на графике это пока не отражается полностью.