Месяцы прошли с момента крупного события ликвидации 10 октября, но в индустрии по-прежнему разгораются споры о причинах. Недавно этот спор вновь вспыхнул, когда основатель и CEO крупной биржи публично высказался по этому поводу.

Он заявил, что основной причиной этого обвала является риск использования кредитного плеча, вызванный безответственной маркетинговой стратегией конкретного проекта. Особенно он отметил токен USDe от Ethena, который, по его словам, не является простым стейблкоином, а скорее похож на сложную стратегию хедж-фонда. Проблема заключалась в том, что трейдеры были побуждены воспринимать USDe как наличные деньги. Пользователи обменивали свои стейблкоины на USDe, затем занимали под залог больше стейблкоинов и снова конвертировали их в USDe, создавая замкнутую цепочку. Такой самоподдерживающийся механизм кредитного плеча казался гораздо безопаснее, чем есть на самом деле, и в итоге риск использования кредитного плеча взорвался.

Когда 10 октября в начале дня президент Трамп объявил о тарифах, это потрясло макроэкономические рынки, и уже накопленный кредитный риск привел к ликвидации примерно 19,1 миллиарда долларов. Он утверждал, что USDe начал отклоняться от курса всего за около 30 минут, и если бы не этот цикл кредитного плеча, рынок, вероятно, стабилизировался бы в тот момент.

Однако есть и иная точка зрения. Партнер одного инвестиционного фонда заявил, что трудно принять такую интерпретацию. Он отметил, что дисконнект USDe проявился только на одной бирже, а на других не было расхождения. Тогда как объяснить крупные ликвидации, происходившие одновременно на всех биржах? Его мнение состоит в том, что макроэкономические новости уже чрезмерно нагружали рынок с высоким кредитным плечом, и резкое исчезновение ликвидности вызвало ликвидации. Как только этот цикл запускается, он действует как рефлекс: принудительная продажа снижает цену, вызывая еще больше принудительных продаж, создавая порочный круг.

Некоторые крупные биржи в своих официальных заявлениях объяснили флеш-крэш столкновением макроэкономических факторов, чрезмерного кредитного плеча и резкого исчезновения ликвидности. Бывший руководитель этой биржи позже цитировал мнение партнера инвестиционной компании, отметив несоответствие временных рамок, а также добавил комментарии о взаимоотношениях с инвесторами.

Среди наблюдателей рынка есть те, кто не принимает идею о единственном виновнике. Некоторые считают, что этот обвал — результат более широкого явления, вызванного чрезмерным кредитным плечом и слабым фундаментальным спросом. В конечном итоге этот инцидент стал примером того, насколько риск использования кредитного плеча может повлиять на всю систему.

В то время как XRP демонстрирует сильный рост с высоким объемом торгов и притоком крупных инвесторов, он все еще находится в общем нисходящем тренде, и явных признаков разворота вверх пока не видно. В то же время решение крупного японского платежного приложения интегрировать XRP считается значительным прогрессом в области реального внедрения.