Прибыль Nio: первый в истории операционный прибыль, обусловленный высоким объемом продаж автомобилей и операционной эффективностью

Ключевые утренние метрики Morningstar для Nio

• Оценка справедливой стоимости

  : $6.10

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Нет

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Очень высокий

Что мы подумали о финансовых результатах Nio

Выручка Nio в четвертом квартале выросла на 76% в годовом исчислении, превзойдя верхнюю границу предыдущего прогноза. Несмотря на ценовую конкуренцию, оптимизация продуктовой линейки привела к росту цен на автомобили на 5%, что также обусловило улучшение маржи по автомобилям.

Почему это важно: Акции Nio подскочили на 15% за одну ночь после первого в истории компании прибыльного квартала. При росте объема продаж автомобилей на 72%, обусловленном развертыванием нового крупного внедорожника ES8, маржа по автомобилям дополнительно восстановилась до высоких двузначных значений спустя три года, превзойдя наши ожидания.

Между строк: В первом квартале руководство дало ориентир по поставкам автомобилей — рост на 90%-97% в годовом исчислении до 80,000-83,000 единиц. Середина прогнозного диапазона подразумевает поставки за март примерно 33,500 единиц, что указывает на неплохой импульс продаж по ES8, сохраняющийся и в новом году.

• Несмотря на то, что в этом году остается неопределенность спроса в отрасли, руководство сохраняет уверенность в повышении продаж автомобилей на 40%-50% в 2026 году за счет трех крупных внедорожников — ES9, Onvo L80 и нового ES8 — находящихся в производственном плане. Это сопоставляется с нашим прогнозом в 29% с учетом эффекта каннибализации между брендами Nio и Onvo.
• Мы повышаем оценки выручки на 2026-30 годы, снижаем прогноз по чистому убытку на 2026 год и увеличиваем прогноз по чистой прибыли на 2027-30 годы за счет более высоких цен на автомобили и валовой маржи, а также более низких допущений по коэффициенту расходов. Несмотря на давление на затраты из-за недавних колебаний цен на литий, мы ожидаем улучшения маржи по автомобилям благодаря большему объему и более удачному миксу.

Итог: Мы повышаем оценку справедливой стоимости до $6.10 за ADS, что подразумевает 0.9 раза коэффициент цена/выручка за 2026 год. Акции оценены справедливо — в зоне «3 звезды». Мы остаемся осторожными в том, чтобы слишком много читать в развороте прибыли, произошедшем за один квартал.

• По мере выхода продаж ES8 на плановую мощность и снижения расходов Nio ожидает, что маржа по автомобилям в первом квартале будет сопоставима с маржой четвертого квартала. Благодаря запуску новых моделей для обеспечения роста объема руководство спрогнозировало разворот по полной годовой операционной прибыли в формате non-GAAP в 2026 году.