Краткий обзор рынка: Может ли масштабное снижение ставки ФРС снова подтолкнуть акции вверх?

Компании США Поглощают Инфляцию, Связанную с Тарифами

Инфляция была в центре внимания на прошлой неделе: комментаторы искали признаки влияния тарифов и указание на будущую политику процентных ставок в последних данных. Но инфляция цен производителей была умеренной: она снизилась до 2,6% за последний год с 3,1% в предыдущем месяце. Это снижение общего PPI в первую очередь отражает падение торговых наценок: оптовики и розничные сети поглощают инфляцию из‑за тарифов, уменьшая свои маржинальные показатели, а не перекладывая эти издержки на потребителей.

Это резко контрастирует с периодом после пандемии, когда эти компании стремились увеличить свою маржу под прикрытием более широкого инфляционного давления. Такой более осторожный подход может указывать на отсутствие уверенности в том, что бизнес в США способен выдерживать более высокие цены. Хотя инфляция потребительских цен остается выше целевого уровня, она соответствовала ожиданиям и, соответственно, укрепила ожидания предстоящих сокращений процентных ставок. В ответ на это в четверг курс доллара упал, завершив неделю снижением на 0,3%.

Долгосрочные доходности по гособлигациям США Падают

На рынках казначейских обязательств наиболее заметное движение произошло в 30‑летней доходности: традиционно ее рассматривают как показатель финансовой устойчивости. Она снизилась до минимального уровня с момента объявления тарифов в начале апреля. Проявление уверенности среди инвесторов совпало с новостью о том, что Верховный суд ускорит вынесение решения о правомочности президента Дональда Трампа использовать чрезвычайные полномочия для введения тарифов.

Тарифы Показали Инвесторам, Что Они Быстро Забывают

Хотя содержание решения Верховного суда пока неизвестно, ослабевающее влияние тарифов в представлениях инвесторов можно увидеть по динамике корзины Morningstar по тарифной экспозиции — невзвешенного набора компаний, которые наши аналитики определили как особенно уязвимые к тарифам. Поскольку эти компании в среднем упали на 22% с начала года до 8 апреля, когда мы запустили корзину, их цена затем выросла в среднем на 25%, при этом несколько из них прибавили более 100%, включая Wayfair W, Kohl’s KSS и Western Digital WDC.

Это напоминание о том, как быстро важные экономические и геополитические события могут сходить на нет в восприятии инвесторов, даже когда перспектива все еще остается неопределенной. Похожая легкомысленность на фоне политической и экономической неопределенности была заметна и на французских акциях: они выросли на 1,8% за неделю, когда страна приветствовала своего шестого премьер‑министра за пять лет. Было бы легко интерпретировать эти результаты как признак того, что инвесторы становятся более комфортными с политической неопределенностью. Однако такой вывод необходимо проверить на следующем значительном кризисе, прежде чем мы могли бы хоть сколько‑нибудь уверенно поддержать этот аргумент.

Курс Акций Oracle Подскакивает

Технологическим инвесторам было что переварить на прошлой неделе: состоялось несколько привлечений капитала, включая IPO Klarna, новые продукты от Apple AAPL и впечатляющие результаты Oracle ORCL. Исключительный рост Oracle вызвал 42%‑ное увеличение цены ее акций в среду: на короткое время основатель Ларри Эллисон стал самым богатым человеком в мире, а также помог сектору информационных технологий прибавить 2,8% за неделю. Это также побудило изменить оценку аналитика Morningstar Льюка Яна (Luke Yang) по справедливой стоимости Oracle. Apple, напротив, не смогла произвести впечатление на инвесторов — опасный исход для компании, торгующейся по дорогой оценке. Технологические прибыли дополнительно подтолкнули сектор товаров по выбору потребителей на 1,3%, поскольку Tesla TSLA выросла на 12,8% после объявления о том, что ей одобрили возможность тестировать свою роботакси в Неваде.

В целом резкий рост коммунальных услуг, энергетики и финансовых услуг привел к общему повышению на 1,5% в Morningstar US Market Index. Еще дальше от США развитые зарубежные рынки в целом отставали от американского, тогда как рынки развивающихся стран опережали: они выросли на 3,6%, лидируя благодаря Китаю.

Сокращение Ставки на Полпункта Подстегнуло Бы Рынки

В центре внимания комментаторов на этой неделе будет решение Федерального комитета по операциям на открытом рынке в среду и последующая пресс‑конференция. Хотя наиболее вероятным исходом является снижение ставок на четверть пункта, нетерпеливые инвесторы будут надеяться на большее — в убеждении, что более низкие процентные ставки поддержат экономический рост и оценки акций. Хотя цены акций, вероятно, пойдут вверх, если эти надежды оправдаются — или если председатель ФРС Джером Пауэлл в своих комментариях намекнет на более глубокие сокращения, — нарастание вероятности инфляции не принесет большинству инвесторов выгоды в долгосрочной перспективе. Как и всегда, инвесторы могут следить за экономическими анонсами в этом календаре.