Прогноз рынка акций на второй квартал 2026 года: Не паниковать, скорректировать настройки

Прогноз по фондовому рынку на 2К 2026: ключевые выводы

• Фондовый рынок США торгуется со скидкой 12% к совокупности наших оценок.
• Акции недооценены, но по причине — впереди маячит особенно туманная перспектива и ухудшение макродинамики.
• Эта волатильность дает возможности фиксировать прибыль и перераспределять капитал в недооцененные сектора и акции.

В нашем прогнозе на 2026 год мы отмечали множество ключевых причин, почему ожидали, что 2026 год будет более волатильным, чем 2025. Мы и не знали, насколько быстро это станет реальностью. Хотя общий фондовый рынок торговался в диапазоне менее 7%, этот диапазон скрывает существенную ротацию внутри секторов, происходящую под поверхностью.

На основе совокупности наших оценок внутренней стоимости более чем 700 акций, которые мы покрываем и которые торгуются на US exchanges, по состоянию на 23 марта 2026 года мы рассчитали, что рынок акций США торгуется с коэффициентом цена/справедливая стоимость на уровне 0,88. Это означает, что рынок торгуется со скидкой 12% к нашим оценкам справедливой стоимости.

		Цена/Справедливая стоимость покрытия исследований по акциям США Morningstar на конец месяца

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 года.

Рынок акций США недооценен — но причина есть

Рынок акций США привлекательным образом оценивается со скидкой 12% к нашим оценкам и снова и снова демонстрирует признаки желания пойти выше всякий раз, когда предпринимаются шаги к смягчению конфликта с Ираном. Однако пока не появится публичный сигнал от Ирана о том, что он готов к переговорам, мы считаем, что эти ралли будут ограниченными.

Хотя бум инвестиций в искусственный интеллект был существенным попутным ветром в последние два года, значительная часть этого оптимизма уже отражена в ценах. Чтобы сделать следующий шаг вверх по этим акциям, мы полагаем, что инвесторы ищут более ясное понимание того, как капитальные затраты на ИИ превращаются в новый рост выручки и повышают эффективность, чтобы поддержать расширение операционной маржи.

Впереди стартует сезон квартальной отчетности за 1-й квартал — неделя, начинающаяся 13 апреля. Если цены на нефть останутся высокими, управленческие команды могут выпускать более консервативные прогнозы, чтобы заложить запас на фоне растущей неопределенности. При этом макроусловия ухудшаются: рост замедляется, инфляционное давление вновь усиливается, а процентные ставки постепенно поднимаются вверх. В таких условиях Fed оказывается «зажат» — снизить ставки нельзя, не подпитывая инфляцию, а повышать — рискованно, поскольку это может привести к замедлению экономики.

		Цена/Справедливая стоимость по стилям Morningstar

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 года.

По капитализации: после распродажи в течение 1-го квартала акции large-cap стали заметно более привлекательными и теперь торгуются со скидкой 13% к справедливой стоимости. Акции mid-cap удержали свою ценность и торгуются лишь со скидкой 6%. Акции small-cap остаются самыми привлекательными — они торгуются со скидкой 17% к нашей оценке справедливой стоимости.

По стилю: акции growth стали значительно более привлекательными. Сначала сильнее всего в этом году пострадали именно growth-акции, но при этом мы повысили оценки справедливой стоимости для нескольких growth-акций; в результате сектор стал более недооцененным по сравнению с прошлым кварталом. При текущей скидке 21% growth-акции торговались с таким уровнем дисконта лишь менее чем в 5% случаев с 2011 года. Аналогично распродажа среди акций core в сочетании с несколькими повышениями до справедливых значений привела к тому, что акции core торгуются со скидкой 10% к относительно справедливо оцененным в прошлом квартале. Оценка value-акций удерживалась на стабильном уровне, поскольку рост наших оценок совпал с ростом доходности категории.

Где мы видим ценность по секторам

Технологические акции, особенно ПО, сильно пострадали за период с начала квартала по дату, однако мы повысили несколько наших оценок справедливой стоимости, поскольку хиперскейлеры опубликовали планы по капитальным затратам на 2026 год, оказавшиеся еще более высокими, чем ожидалось, что дополнительно подстегнуло бум развития ИИ. Сочетание более низких цен и более высоких оценок справедливой стоимости вывело сектор к 23% скидке. С 2011 года технологический сектор торговался с такой глубокой скидкой только тогда, когда рынок достигал дна в 2022 году, а также на пике кризиса суверенного долга и европейского банковского кризиса в 2011 году.

В течение всего 2025 года у инвесторов было мало интереса к энергетическому сектору, но мы рекомендовали инвесторам делать на него повышенную долю, поскольку он был одним из самых недооцененных, предлагал привлекательную дивидендную доходность и выступал естественным хеджем от инфляции и/или геополитических проблем. Сектор оправдал эту репутацию: он вырос на 34% в этом году. После этого всплеска он теперь является самым переоцененным сектором. Недавно мы начали рекомендовать фиксацию прибыли.

В прошлом квартале финансовый сектор был самым переоцененным, но после наиболее резкого падения он теперь торгуется лишь со скромной скидкой. Аналогично переоцененные потребительские циклические акции были вторым худшим по результатам сектором и теперь оцениваются привлекательно.

		Цена/Справедливая стоимость Morningstar по секторам

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 года.

Value-акции извлекают выгоду из «бегства в защиту», тогда как core и growth сжимаются

Индекс Morningstar US Market Index снизился на 3,49% по состоянию на 23 марта 2026 года.

Категория value избежала падения рынка: более чем 34% доходности в энергетическом секторе оказалось более чем достаточно, чтобы компенсировать потери в других частях категории value.

Категорию core тянули вниз ее высокие доли в технологии, потребительских циклических и финансовых активах — трех худших по результатам секторах. Среди отдельных позиций снижение только в Microsoft MSFT обеспечило 38% потерь категории.

Сектор технологий формирует 42% категории growth и стал самым большим сдерживающим фактором для доходности. Потери в Nvidia NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO и Oracle ORCL, а также в бывшем переоцененном «выстрелившем» активе Eli Lilly LLY обеспечили наибольшие потери, хотя потери были широко распространены по всей категории growth.

Точно так же, как мегакап-акции оказывали непропорционально сильное влияние в плюс в последние несколько лет, потери по тем же акциям в этом году сместили large caps вниз. Главными сдерживающими факторами были Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN и Tesla TSLA.

Mid-caps выбились из тренда в сторону роста: комбинация их экспозиции к энергетическим и акциям в области ИИ-оборудования оказалась более чем достаточной, чтобы компенсировать потери в других местах.

Неудивительно, что small caps удержали свои позиции с минимальными потерями: согласно нашим оценкам, это была самая привлекательная по цене часть рынка на входе в год.

		Индекс Morningstar US Market Index снизился на 3,49% за квартал по дату

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 года.

Ротация в энергетику и защитные акции обеспечивает особенно широкий диапазон доходностей по секторам

Энергетические акции взлетели, поскольку цены на нефть подскочили после бомбардировочной кампании США в Iran. Промышленные акции, связанные с обороной и бумом развития ИИ, показали хорошие результаты.

Настроения risk-off также подтолкнули ротацию в защитные акции, что привело к росту в защитных секторах потребления и коммунальных услугах. Здравоохранение снизилось, но одна треть падения была напрямую обусловлена потерей в переоцененной Eli Lilly.

При ограниченном предложении нефти в Middle East выигрывать смогут компании, чье сырье поступает из внутренних источников, таких как US chemical and fertilizer companies, что окажется на пользу по сравнению с ущербом, который понесут их международные конкуренты, — в результате сектор базовых материалов пошел вверх.

В прошлом квартале мы отмечали, что финансовые акции были вторым наиболее переоцененным сектором, поскольку рынок переоценивал рост чистого процентного дохода. Поскольку Fed сохраняет паузу в обозримом будущем, акции банков просели.

Более высокие цены на нефть и более высокие процентные ставки ограничат дискреционные расходы — поэтому откат пришелся на потребительские циклические сектора.

		Доходности по секторам: за квартал по дату (%)

Источник: Morningstar Research Services, LLC. Данные на 23 марта 2026 года.

Впереди еще больше волатильности — перераспределения, которые стоит рассмотреть, и ключевые риски для мониторинга

Мы предполагаем, что даже после того, как конфликт в Iran смягчится, волатильность останется высокой, поскольку есть несколько ключевых рисков, которые могут реализоваться.

К ним относятся:

• Высокие цены на нефть ведут к стагфляции:
  • Замедление темпов экономического роста
  • Инфляция выше ожидаемой
• Акциям ИИ требуется еще больший рост, чтобы поддерживать высокие оценки
• Новый председатель возьмет бразды правления в Fed
• Предстоящие выборы в середине срока
• Возобновление торговых и тарифных переговоров
• Ослабление фундаментальных показателей на рынках частного кредитования
• Chinese economy слабее, чем ожидалось/ускорение замедления
• Японские государственные облигации несут потери, поскольку доходности растут, а иена слабеет

Таким образом возникает вопрос: как инвесторам позиционироваться, чтобы воспользоваться волатильностью?

На основе движения рынка и секторов мы видим ряд возможностей скорректировать портфели, чтобы извлечь выгоду из изменений в оценках.

Например, в 2025 году мы рекомендовали инвесторам делать повышенную долю в энергетическом секторе, поскольку он был недооценен, имел высокую дивидендную доходность и выступал естественным хеджем портфеля от инфляции или геополитических проблем, которые окажутся выше ожидаемых. Этот хедж сработал, и сейчас хорошее время взять хотя бы часть этой прибыли и перераспределить в другие сектора, которые пострадали слишком сильно.

В прошлом квартале мы также рекомендовали портфель «барбелл» (с преобладанием крайних позиций), чтобы сохранить дальнейший потенциал роста, который мы видим в акциях технологий и ИИ, но при этом использовать качественные value-акции, чтобы сбалансировать эти позиции с потенциальным повышением волатильности в 2026 году. Поскольку value-акции торговались выше, а акции ИИ и технологий ушли вниз, сейчас хорошее время зафиксировать часть прибыли по этим value-акциям и перераспределить в недооцененные и перепроданные growth-акции.