ФРС может приостановить повышение ставок, но это не означает, что она завершила снижение ставок

Как и ожидалось, Федеральная резервная система решила оставить процентные ставки без изменений в целевом диапазоне 3.50%-3.75% во время сегодняшнего заседания. В целом центральный банк сократил ставки на 1.75 процентного пункта с сентября 2024 года (1.00 пункта осенью 2024 года и 0.75 пункта осенью 2025 года). До этого ставка по федеральным фондам была довольно высокой — в диапазоне 5.25%-5.50% с июля 2023 по сентябрь 2024 года. Хотя ставка по федеральным фондам снизилась, она все еще существенно выше среднего значения в период до пандемии (2017-19) — 1.7%.

Ожидается, что ФРС не закончила снижать ставки. Эта пауза даст центральному банку время понаблюдать, как его более недавние сокращения повлияют на экономику. Согласно ожиданиям, заложенным в фьючерсном рынке, ФРС снизит ставки еще на 0.5 пункта в этом году, а затем будет удерживать их на прежнем уровне в 2027 году.

Ожидания для сильной экономики США

Ожидания относительно краткосрочного экономического роста улучшились за прошедший месяц или около того. Данные по розничным продажам оказались сильными за сентябрь и октябрь, а ожидается, что искусственный интеллект обеспечит в 2026 году масштабные дополнительные капитальные затраты, как это было в 2025 году. Официальное заявление ФРС повысило оценку темпов расширения до «умеренно/стабильно» (solid) с «умеренных» (moderate). Председатель Джером Пауэлл отметил, что «перспективы экономической активности улучшились».

Однако несмотря на сильную картину экономического роста, данные по рынку труда демонстрируют продолжающуюся заметную слабость. Занятость в несельскохозяйственном секторе сократилась, возможно, примерно на 0.4% в годовом выражении за три месяца, завершившиеся в декабре (с учетом ожидаемого эффекта пересмотра базовых данных). Уровень безработицы в среднем составил 4.5% за последние три месяца — выше, чем 4.1% в первом квартале 2025 года.

Пауэлл отметил, что общепринятая точка зрения состоит в том, что когда данные по рынку труда и ВВП расходятся, показатели по рынку труда зачастую подтверждаются последующими данными и пересмотрами. Тем не менее, возможно, что всплеск производительности в сочетании со снижением предложения рабочей силы из-за сокращения иммиграции создает обстановку, при которой рост числа рабочих мест остается слабым даже при том, что экономика растет достаточно устойчивыми темпами.

Пока риск рецессии остается низким и, поскольку дальнейшая «слабина» не накапливается на рынке труда (то есть растет безработица), ФРС не будет спешить с дальнейшим снижением ставок. Но к концу года, как мы ожидаем, ФРС снизит процентные ставки еще два раза.