В постоянных конфликтах на Ближнем Востоке, как долго еще США смогут держаться безработицы вне сельского хозяйства?

За ярким отчетом об уровне занятости скрывается более тревожный вопрос.

Согласно данным о занятости вне сельского хозяйства за март, опубликованным 4 апреля Министерством труда США, на первый взгляд рынку дают успокоительную пилюлю — но тень войны и структурное ухудшение занятости делают это утешение хрупким.

В марте число новых рабочих мест составило 178 тыс., что стало максимальным приростом за почти 15 месяцев, развернув снижение на 133 тыс. человек после пересмотра данных за февраль, а уровень безработицы также откатился от мартовского пика — до 4,3%. После выхода данных рынок ненадолго перевел дух.

Однако снижение уровня безработицы не связано с резким ростом числа вакансий. Реальная картина такова: в прошлом месяце почти 400 тыс. американцев вышли из состава рабочей силы. Когда работу все труднее найти, люди просто выбирают отказаться.

Экономист по вопросам труда Guy Berger прямо окатил это холодной водой: «Сейчас уже никто больше не говорит о том, что рынок труда снова ускоряется».

Средние цифры показывают реальную температуру

Сильные колебания данных в пределах одного месяца скрывают истинный ритм работы рынка труда.

Если объединить данные за февраль и март и рассчитать среднее, среднее число новых рабочих мест за месяц составляет лишь около 22,5 тыс. — это более близкая к реальности контрольная линия.

Глубинный кризис заключается в том, что в марте уровень участия в рабочей силе в США снизился до 61,9%, что является самым низким уровнем за последние пять лет. Если исключить искажения, связанные с пандемией, это значение даже достигает минимальной отметки с 1976 года (когда женщины начали массово выходить на рынок труда). Главный экономист PNC Financial Services Gus Faucher отметил, что старение населения и недавние ограничения на миграцию приводят к тому, что предложение рабочей силы продолжает сокращаться.

Еще одна деталь, на которую стоит обратить внимание: годовой темп роста зарплат рядовых работников (не руководителей) снизился до 3,5%, это минимальный уровень за пять лет после повторного открытия экономики после пандемии. Замедление роста зарплат означает, что поддержка покупательной способности потребителей ослабевает.

Нездоровый баланс «низкий найм — низкие увольнения»

Текущий рынок труда в США обладает крайне противоречивой характеристикой: мотивация к найму отсутствует, но компании также не хотят увольнять.

Согласно данным, за прошедший год сектор здравоохранения почти единственный является двигателем найма. Помимо медицины, остальные экономические сферы теряют рабочие места. За последние 12 месяцев экономика США создала только 327 тыс. рабочих мест, что далеко от обычного уровня 1–2 млн за предыдущие годы.

«Найм находится на низком уровне, но и увольнения тоже на низком уровне». Так объяснил Fifth Third Bank главный экономист Bill Adams. Четырехнедельное среднее число первичных заявок на пособие по безработице снизилось до 207 тыс., находясь на исторически низких отметках. Такое состояние «ни не нанимают, ни не увольняют» экономисты называют моделью «низкий найм — низкие увольнения», поддерживающей тонкое и уязвимое равновесие.

Шок по Ормузу: на этот раз иначе

В последние годы американский рынок занятости поочередно переживал агрессивные циклы повышения ставок, кризис региональных банков и шок, связанный с тарифами, и каждый раз процесс шел по принципу «гнутся, но не ломаются».

Но, как сообщает The Wall Street Journal, нынешняя иранская война привела к закрытию Ормузского пролива, а характер удара по глобальным цепочкам поставок энергии отличается.

По оценкам экономиста Федерального резервного банка Сент-Луиса, если цена нефти сохранится на текущем уровне, то дополнительное квартальное расходование средств потребителями на топливо будет эквивалентно 10%–50% эффекта от снижения налогов Трампа в прошлом году.

Логика проста: каждый доллар, который уходит в бензобак, — это доллар меньше, который идет в ресторан, розничную торговлю и сферу услуг, а именно эти отрасли формируют основу занятости в США.

Тем временем рост доходности облигаций откатил ставку по 30-летней ипотеке с 6% до примерно 6,5%; перспективы восстановления недвижимости и поддержки занятости в строительной отрасли, на которые возлагали надежды, потускнели.

У потребителей почти не осталось «буфера»

Энергетический шок, вызванный конфликтом РФ и Украины в 2022 году, потребители пережили благодаря избыточным сбережениям, накопленным в период пандемии.

На этот раз ситуация иная.

Главный экономист Citigroup Nathan Sheets отмечает, что сберегательный «буфер» потребителей практически исчерпан, а на фоне замедления темпов роста зарплат способность домохозяйств компенсировать рост цен резко снизилась. Он сказал: «Сломать их может то, насколько заметно ухудшится рынок труда».

Sheets сравнил текущий рынок труда с «спортсменами на пике тренировочной формы»: годы впитывания шоков сделали компании более компактными и более адаптивными. Но более осторожную формулировку дал исполнительный директор аналитического центра Employ America Skanda Amarnath: он охарактеризовал нынешний рынок труда как «устойчивый, но вялый» (robustly soggy) — «давно буксует, но еще не рухнул».

Guy Berger же сказал прямо: «2022, 2023, 2024 и 2025 годы заставили меня заново осознать, что все ухудшается с крайне медленной скоростью — и это вовсе не невозможно».

ФРС в ловушке

Устойчивость рынка труда не сделала положение ФРС более легким.

До начала войны многие представители ФРС по-прежнему ожидали возобновления снижения ставок в этом году. Теперь больше чиновников заявляют, что ставки могут быть сохранены без определенной даты окончания.

Председатель Федерального резервного банка Сан-Франциско Mary Daly в своем блоге от 4 апреля написала: «Донести до общественности сообщение о нулевом росте занятости, которое при этом соответствует полной занятости, — непросто». Она также предупредила, что «потолок» темпов экономического роста уже опустился, а риски ошибиться, удерживая ставки слишком высокими или слишком низкими, возрастают.

Ключевое противоречие, с которым сталкивается ФРС, состоит в том, что она потратила пять лет, объясняя общественности: «высокая инфляция — временное явление», но каждый новый шок предложения делает эту историю все труднее поддерживать. Если удерживать высокие ставки ради подавления инфляции, рынок труда может оказаться под давлением; если снижать ставки ради сохранения занятости, инфляционные ожидания могут выйти из-под контроля.

Главный глобальный экономист PGIM Daleep Singh представил два сценария: если обе стороны придут к приемлемому прекращению огня, цена нефти может снизиться до 80–100 долларов за баррель; если конфликт усилится, сбои в цепочках поставок будут сдерживать рост, причем гораздо сильнее, чем сама продолжительность боевых действий, и тогда ФРС будет сложнее смягчить спад за счет снижения ставок.

То, каков будет исход, в большой степени зависит от того, как долго продлится война.

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        На рынке есть риски, инвестируйте осторожно. Настоящая статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели конкретных пользователей, их финансовое положение или необходимость. Пользователям следует оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в данной статье их конкретной ситуации. Инвестируя на основании этого, пользователь принимает на себя ответственность.