В сети распространяется «структура акционерного капитала OpenAI»: инвестиции Microsoft в размере 13 миллиардов долларов выросли до 228,3 миллиарда долларов

Похоже на раскрытие: таблица структуры капитала (cap table) OpenAI, которая впервые публично показывает схему распределения выгод внутри этой AI-компании.

В последнее время в интернете широко распространяется якобы документ с таблицей структуры капитала (cap table) от OpenAI. Как сообщал сайт Celebrity Net Worth 3 апреля, утечка файла почти синхронна с новостями о текущем раунде финансирования OpenAI — OpenAI только что завершила раунд на 122 млрд долларов, а оценка компании составляет 852 млрд долларов. В сообщении говорится, что документ «выглядит правдоподобно».

Согласно этому документу, крупнейшими пятью акционерами OpenAI являются: Microsoft (26.79%), фонд OpenAI (25.8%), SoftBank (11.66%), Amazon (4.66%) и NVIDIA (3.47%). По данным, суммарная доля текущих и бывших сотрудников составляет около 20%.

«Инвестиции в 13 млрд долларов» у Microsoft выросли до «228.3 млрд долларов», а вложения SoftBank в 64 млрд долларов сейчас оцениваются примерно в 99.3 млрд долларов.

Самая бросающаяся в глаза деталь: у CEO Sam Altman в таблице долей по-прежнему нет ни единого процента акций.

Microsoft — самый яркий выигрыш по возврату инвестиций, SoftBank — на втором месте, NVIDIA — с небольшим убытком

С точки зрения инвестиционной отдачи Microsoft является главным победителем в этой таблице структуры капитала.

Согласно данным Forbes, на которые ссылается Wall St Engine на платформе X, Microsoft суммарно вложила около 13 млрд долларов; при текущей оценке в 852 млрд долларов стоимость доли составляет около 228.3 млрд долларов, а бухгалтерская отдача превышает 17 раз.

Microsoft — крупнейший единственный акционер OpenAI: совокупное обещание CEO Сатьи Наделлы по инвестициям составляет около 13 млрд долларов, с распределением по нескольким этапам. Среди них — 1 млрд долларов в 2019 году, 10 млрд долларов в январе 2023 года (подтверждено в отчете Microsoft 10-Q) и дополнительно 2 млрд долларов в 2024 году.

Группа SoftBank под руководством Сона Масайоши владеет 11.66% OpenAI, стоимость которых составляет 99.3 млрд долларов. Ее инвестиционная стоимость — 64.6 млрд долларов, что делает ее крупнейшей по сумме единичной инвестицией после акционера Microsoft. Коэффициент инвестиционного возврата — 1.5 раза.

Структура доли SoftBank довольно сложная. Около 500 млн долларов поступили из раунда E, 30 млрд долларов — из масштабного раунда F, примерно 34 млрд долларов — из раунда G. Сунь Масайоши ранее называл OpenAI «самой важной компанией на Земле».

Возврат инвестиций NVIDIA, напротив, — «небольшой убыток». NVIDIA держит 3.47% акций OpenAI стоимостью 29.6 млрд долларов при себестоимости 30.1 млрд долларов.

Фонд OpenAI владеет 25.8%; оценка — около 219.8 млрд долларов, при себестоимости 0. Анализ указывает, что принадлежащие этому фонду 25.80% долей — крупнейший «подвешенный» актив в таблице структуры капитала. Их нельзя продать и нельзя использовать для заемного (leveraged) финансирования. В теории его существование необходимо, чтобы гарантировать, что универсальный искусственный интеллект (AGI) принесет пользу всему человечеству.

Sam Altman до сих пор без долей; IPO или поворотный момент

Еще одна деталь таблицы структуры капитала, которая привлекла широкое внимание, — в том, что у Sam Altman в OpenAI нет никаких акций.

В материале Celebrity Net Worth это задается прямым вопросом: «Иначе что он здесь делает?» Также отмечается, что после выхода OpenAI на биржу эта ситуация «почти наверняка изменится».

По имеющимся сообщениям, OpenAI в настоящее время планирует разместиться на бирже в этом году или в начале следующего года при рыночной капитализации 1 трлн долларов.

Ashton Kutcher: 30 млн долларов превратились в 1.3 млрд долларов

В строке 22 таблицы долей раскрывается довольно резонансное имя: Sound Ventures.

Эта венчурная компания владеет 0.15% акций OpenAI; ее инвестиционная стоимость составляет примерно 30 млн долларов, что в пересчете по текущей оценке — около 1.3 млрд долларов; мультипликатор возврата — около 43 раз.

Один из сооснователей Sound Ventures — голливудский актер Ashton Kutcher.

Нужно отметить, что эти 1.3 млрд долларов не полностью принадлежат лично Kutcher. Sound Ventures — это фонд, в котором предусмотрена структура распределения прибыли между внешними LP (ограниченными партнерами) и GP (генеральными партнерами).

По оценке Celebrity Net Worth, если консервативно считать реальную экспозицию Kutcher к этой инвестиции примерно на 30%, то его личный пакет составляет около 400 млн долларов. Прибавив другие активы, это издание оценивает текущую чистую стоимость Kutcher примерно в 600 млн долларов. Если OpenAI выйдет на биржу при оценке 1 трлн долларов, стоимость его пакета вырастет до примерно 470 млн долларов.

Sound Ventures вошла в капитал OpenAI при оценке около 20–29 млрд долларов, то есть в период раннего старта AI-бума 2023 года.

В мае 2023 года Sound Ventures объявила о завершении формирования фонда на 240 млн долларов, ориентированного на сферу AI, и о том, что заявок было больше, чем требовалось (oversubscribed).

Тогда решение Kutcher звучало так: «Искусственный интеллект станет самым важным технологическим изменением после интернета».

Далее фонд направил средства во многие компании, работающие в области AI-инфраструктуры, включая Anthropic, StabilityAI и OpenAI.

Celebrity Net Worth отмечает, что если и другие ставки, например на Anthropic, последуют траектории OpenAI, то прибыль Kutcher от этого фонда «легко может увеличиться еще на несколько сотен миллионов долларов».

Предупреждение о рисках и отказ от ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции требуют осторожности. Настоящая статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особые инвестиционные цели, финансовое положение или потребности отдельных пользователей. Пользователям следует рассмотреть, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы в этой статье их конкретному положению. В случае инвестирования ответственность несет сам инвестор.