В последнее время много разговоров о Microsoft, и честно говоря, этот страх может создавать интересную ситуацию для контр-инвестиционной стратегии.

Вот что привлекло мое внимание. Чамат Палихапития активно говорил о том, что MSFT показывает худшие результаты по сравнению с другими гиперскейлерами с конца 2022 года, особенно учитывая инвестиции в OpenAI и интеграцию ChatGPT. На первый взгляд, это справедливая критика. Но когда я посмотрел на рынок опционов, происходило что-то другое. Скос волатильности на мартовский срок показывал высокие цены на защитные опционы — пут-опционы торговались с значительно более высокой имплайдной волатильностью, чем коллы, по всему спектру. Классическая модель хеджирования институциональных инвесторов. Интересно то, что это хеджирование сосредоточено в периферии, а не там, где происходит основное ценовое движение. Тогда начинаешь думать: возможно, рынок переоценивает риск снижения.

Я просчитал это по модели Блэка-Шоулза и получил ожидаемый диапазон движения от $378.19 до $433.22 к дате экспирации 20 марта. Это примерно один стандартный отклонение, то есть вероятность 68%, что цена окажется в этом диапазоне. Довольно разумная база для оценки.

Но самое интересное — я применил свойство Маркова к недавним ценовым движениям — по сути, использовал принцип, что будущее состояние зависит от текущего, а не от независимых расчетов. Можно представить это как влияние океанских течений на направление дрейфа. За последние пять недель MSFT показывал только одну неделю роста. Эта последовательность 1-4-Д — это конкретное рыночное течение, и свойство Маркова помогает моделировать, как эта поведенческая модель влияет на последующие движения.

Анализируя исторические аналогии той же последовательности 1-4-Д и применяя медианный результат к текущей цене, модель предположила, что MSFT, скорее всего, будет торговаться в диапазоне между $402 и $423, с плотностью вероятности, сосредоточенной около $414. Это заметно отличается от того, как оценивается страх на рынке.

Я заинтригован был спредом бычьего колл-спреда 410/415 с экспирацией 20 марта. Эта сделка предполагала, что MSFT преодолеет $415 к моменту экспирации, что выглядело реалистичным с учетом анализа свойства Маркова. Максимальная прибыль составляла более 117% при чистом дебете. Точка безубыточности — $412.30.

Очевидно, это действительно контр-инвестиционная ставка. Ты буквально идешь против страха розничных инвесторов и институциональных хеджеров одновременно. Но модель, которую я использовал — расширенная слабость, за которой следует восходящее разрешение — это то, что я уже наблюдал у MSFT раньше. Иногда, когда все настроены на дальнейшее падение, именно в этот момент происходит противоположное. Модель Маркова дала мне математический способ оценить вероятность, а не гадать.