Только что посмотрел: Alphabet на этой неделе почти на $32 миллиарда снизила выпуск облигаций, и должен сказать, что последствия этого шага с точки зрения акционеров на самом деле довольно любопытны.

Итак, что произошло: материнская компания Google безоговорочно добилась успеха на рынке облигаций. Они изначально нацеливались на $15 миллиарда, но в итоге привлекли $20 миллиарда только в US dollar bonds, плюс еще $7.5 billion в British pounds и $4 миллиарда в Swiss francs. Книга заявок достигла более $100 миллиарда в пиковый момент спроса — инвесторы фактически выстраивались в очередь, чтобы занять им деньги. И вот что еще: им даже удалось выпустить 100-year bond, что дико для технологической компании. Это первый вековой выпуск облигаций от технологического эмитента со времен dot-com era.

Почему это важно для акционеров? Ну, последствия довольно ясны: Alphabet по сути делает ставку на всё прямо сейчас на инфраструктуру ИИ. Они говорят о том, что в этом году потратят до $185 миллиарда на capex — это больше, чем они потратили за предыдущие три года вместе взятые. Они строят дата-центры, покупают чипы у Nvidia — в общем, делают «всё, что нужно». И, опираясь на свой сильный кредитный рейтинг (AA+ от S&P), они занимают под более выгодные ставки, а не разводят акционеров через выпуск акций.

Но вот где начинается самое интересное. Больше долга — значит, выше процентные платежи, которые съедают прибыль. В Q4 их процентные расходы выросли с $53 миллионов до $298 миллионов год к году. Это заметный скачок, и за этим акционерам определенно стоит следить.

Однако главный вопрос — и именно в нем суть этих последствий — окупится ли на самом деле столь агрессивное расходование. Alphabet утверждает, что уже окупается. Они видят рост активности в поиске и развитие облачных сервисов, обусловленное ИИ. Если этот импульс сохранится и эти инвестиции дадут ту выручку, которую они прогнозируют, то в ближайшие несколько лет этот «долговой запой» может выглядеть как гениальное решение. Если нет — что ж, акционерам придется ощутить на себе груз этих процентных платежей.

В целом аналитики настроены довольно оптимистично. Из 55 аналитиков, которые следят за акциями, 46 называют их Strong Buy с средним целевым ориентиром цены около $370. Но, по-моему, здесь последствия выходят далеко за пределы следующего квартала. Это по сути сигнал от Alphabet о том, что они готовы пойти на существенное финансовое плечо, чтобы доминировать в AI race. Это ставка с высокой уверенностью, и акционеры либо будут в восторге, либо начнут сомневаться — в зависимости от того, как пойдет реализация в ближайшие пару лет.