Сейчас на рынке дискреционных потребительских товаров происходит довольно интересная ситуация. Гиганты отрасли только что завершили отчетный сезон, который не оставил никого очень довольного — это худшая производительность за почти шесть лет, чтобы быть точным.

Tesla, Ford, Starbucks и другие опубликовали показатели, которые оказались ниже ожиданий. Но вот что привлекает внимание: всего 56% компаний из сектора дискреционных потребительских товаров в S&P 500 смогли превзойти прогнозы по прибыли в четвертом квартале. Это значительно ниже 73%, которых достигнул более широкий индекс — худший результат с начала 2020 года.

Что происходит? По словам Стивена Шемеша из RBC Capital Markets, потребитель стал гораздо более избирательным. Инфляция не ушла, тарифы, скорее всего, еще больше сожмут маржу во второй половине года, а многие компании уже исчерпали очевидные меры по сокращению затрат. Когда вы уже сократили персонал и уменьшили расходы на логистику, улучшить маржу без повышения цен становится сложно.

И тут возникает дилемма: после лет роста счетов, потребитель, возможно, достиг предела. Некоторые ритейлеры начинают снижать цены, чтобы стимулировать продажи — что, очевидно, не очень помогает марже. Например, Chipotle решила не повышать цены в меню по мере роста инфляции, а финансовый директор (CFO) уже предупреждает, что маржа продолжит оставаться под давлением в 2026 году.

Особенно пострадала дорогая продукция. Автомобили и ремонт жилья страдают из-за высоких процентных ставок, которые сделали финансирование дороже. Потребители боятся брать новые кредиты, а уровень просрочек вырос, особенно среди молодежи и с меньшим доходом. Генеральный директор O'Reilly Automotive уже отметил снижение продаж инструментов для самостоятельного ремонта, а Lowe's и Home Depot сообщают о сохраняющейся осторожности на рынке недвижимости — дорогие ипотеки, меньше продаж домов, неопределенность с работой.

Но что действительно тянет вниз — это ситуация с занятостью. В США за прошлый год было добавлено всего 181 тысяча рабочих мест — это самый низкий показатель вне рецессии с 2003 года. Замедлились рост зарплат, и растет страх потери работы из-за ИИ. По данным ZipRecruiter, все больше людей соглашаются на боковые перемещения или даже снижение зарплаты. Юнг-Ю Ма, главный стратег PNC Financial Services, отметил, что тенденции найма напоминают рецессию, хотя экономика технически ею не является.

Низкодоходные семьи ощущают это гораздо сильнее. Институт экономической политики установил, что реальные зарплаты для работников с меньшим доходом снизились в 2025 году после нескольких лет роста — тенденция, которая может иметь более широкие экономические последствия. Генеральный директор McDonald's признал, что компания продолжает привлекать клиентов с более высоким доходом, но посещения клиентов с низким доходом снизились и, скорее всего, останутся под давлением.

На 2026 год аналитики стали гораздо более осторожными. 20 февраля сектор дискреционных потребительских товаров показал чистый момент понижательных пересмотров —0,29 по прибыли на акцию за 12 месяцев по сравнению с 0,02 у S&P 500 — больше негативных пересмотров, чем позитивных. Шемеш считает, что ожидания на этот квартал могли быть чрезмерно оптимистичными.

Есть надежда: возвраты налогов в ближайшие месяцы могут стимулировать расходы, а более низкие ставки по кредитам тоже помогут. Автозапчасти могут показать лучшие результаты, поскольку их товары часто являются необходимостью. Некоторые сегменты мебели также могут выиграть, поскольку потребители заменяют предметы, приобретенные во время пандемии.

Но в целом, движущей силой здесь остается рынок труда. Если найм замедлится еще больше или количество увольнений увеличится, расходы потребителей и корпоративная прибыль могут столкнуться с новыми вызовами — и дискреционный потребительский сектор станет одним из первых, кто пострадает.