Внутри усилий Coinbase по внедрению предсказательных рынков в цепочку и на площадке

Coinbase сворачивает регулируемые рынки прогнозов в свою концепцию «всё-обменника», используя The Clearing Company для клиринга on-chain контрактов на события наряду с криптоактивами и акциями.

Сводка

• Coinbase переводит рынки прогнозов с Kalshi-интеграции на on-chain собственный стек после приобретения The Clearing Company, стремясь удержать их внутри регулируемого периметра.
• В Европе рынки прогнозов с финансовой базой подпадают под MiFID, тогда как политика и спорт отправляются в разрозненные национальные режимы азартных игр, из‑за чего большая часть текущего on-chain объёма остается в нормативном «сером поле».
• Coinbase уже экспериментирует с кросс-маржированием через бессрочные фьючерсы и видит долгосрочный потенциал для повышения эффективности использования залога в рынках прогнозов, криптовалюте и токенизированных активах на одной площадке.

Прорыв Coinbase к тому, чтобы стать «всё-обменником», всё чаще будет проходить через регулируемые рынки прогнозов, а не только через спотовую криптовалюту, — заявил Кôme Prost‑Boucle, руководитель международных листингов биржи, в разговоре с crypto.news на ETHGlobal Cannes 31 марта.

Для Prost‑Boucle рынки прогнозов — не новинка «на прицепе». Они лежат в основе плана Coinbase стать тем, что он называет «всё-обменником». «Вся стратегия довольно проста», — сказал он crypto.news.

«Мы хотим построить всё-обменник вместе с Coinbase, то есть мы хотим под одним регулируемым зонтиком собрать все классы активов, которые вы только можете себе представить, и предложить это и нашим розничным клиентам, и нашим институциональным клиентам».

Coinbase прокладывает путь к тому, чтобы стать «всё-обменником»

Теперь этот зонтик выходит за рамки спотовой криптовалюты — в деривативы, опционы, токенизированные акции и equity, продажу токенов и, что особенно важно, event‑based контракты, которые позволяют пользователям торговать будущими исходами. «У нас есть весь спектр различных продуктов, которые мы вносим под один зонтик — это Coinbase», — сказал он. «Наша цель — донести это до максимально возможного числа пользователей по всему миру, и отклик пока был весьма впечатляющим».

Дебют Coinbase на рынках прогнозов был намеренно консервативным. Первичный запуск в США опирался на Kalshi — площадку event‑contract, регулируемую CFTC, — что дало продукту немедленную нормативную основу, но также четкие ограничения по географии и дизайну.

«Первая итерация продукта доступна в США и в нескольких регионах, но, например, в Европе она недоступна из‑за отсутствия нормативной ясности», — сказал Prost‑Boucle. Эта версия фактически «прокладывает» рынки Kalshi в интерфейс Coinbase, позволяя пользователям торговать небольшими по суммам контрактами на выборы, спорт, макроданные и другие реальные события, оставаясь внутри рамок event‑contract в США.

Вторая фаза более агрессивная. В декабре Coinbase согласилась приобрести The Clearing Company — специализированный стартап клиринга рынков прогнозов, уходящий корнями в существующую экосистему event‑contract.

Prost‑Boucle упомянул об этом в интервью как «компанию под названием The Clearing House», но стратегический замысел понятен. «Цель для нас — встроить эти возможности внутрь, чтобы мы могли развивать этот продукт в on‑chain и развивать с тем ДНК, которая у нас есть, чтобы приносить все классы активов в on‑chain», — сказал он. По сути, Coinbase переходит от аренды регулируемых рельсов к владению клиринговым и риск‑стеком, а затем наращивает долю всего жизненного цикла в on‑chain, оставаясь внутри периметра event‑contract. Это контрастирует с крипто-нэйтивными площадками вроде Polymarket, которые в первую очередь ставят во главу угла неконстрейненный on‑chain ликвидити, а уже позже начали разбираться с нормативной структурой.

Рынки прогнозов доминируют в разговоре на ETHGlobal

Если рынки прогнозов должны соседствовать с криптовалютой, деривативами и токенизированными акциями в одном приложении, то эффективность использования залога определит, будут ли пользователи реально направлять значимый объём через Coinbase. Здесь Prost‑Boucle говорит, что институциональные подразделения уже оказывают давление. «Это также то, что институциональные клиенты продвигают», — отметил он, когда его спросили о кросс-маржировании рынков прогнозов с другими продуктами Coinbase. «Сейчас мы делаем кросс-маржирование для нашего продукта бессрочных фьючерсов, и это то, чего наши институциональные клиенты жаждали», — добавил он, указывая на спрос на «возможности экспозиции 24/7, хеджирование на выходных — всё это, что у бессрочных фьючерсов есть как внутренние функции». Логичная цель — чтобы единый пул залога поддерживал BTC бессрочные контракты, токенизированные equity и портфель геополитических или макро event‑контрактов, а не «запирать» капитал в изолированных силосах по разным площадкам. «На данный момент мы работаем над этим продуктом», — сказал он о кросс-маржировании, — «но я думаю, это хорошее видение для нас в более долгосрочной перспективе — чтобы было кросс-маржирование между разными классами активов, я полагаю».

Главное структурное препятствие для этого видения — Европа. «Рынки прогнозов в ЕС довольно трудно интерпретировать, потому что нет единой нормативной рамки», — сказал Prost‑Boucle. «Всё зависит от того, какая у вас базовая лежащая ценность». Он проводит четкую границу, отражающую зарождающиеся юридические комментарии: контракт на будущую цену Bitcoin рассматривается как финансовый дериватив под MiFID, тогда как контракт на выборы или футбольный матч отправляется в азартные игры. «Если контракт лежит на финансовом базовом активе, он подпадает под MiFID», — объяснил он. «Но все остальные классы — где сейчас сосредоточены все объёмы: по политике, по спорту — это будет регулироваться законами об азартных играх в Европе».

Такой раскол оставляет большую часть текущего on-chain объёма — сильно смещённого в сторону политики и спорта — в нормативном «тумане» с точки зрения регулируемой биржи. Любой оператор, который хочет предлагать рынки по политике или спорту по всему блоку, должен лавировать в мозаике национальных режимов азартных игр, у каждого из которых есть собственные требования по лицензированию, правила для потребителей и, в некоторых случаях, государственные монополии. «Это означает, что вам нужно пройтись по каждому отдельному европейскому закону об азартных играх, потому что нет единой нормативной рамки», — сказал Prost‑Boucle. «Эти законы довольно национальные, они весьма специфичны для каждой страны и их довольно сложно получить». Несмотря на это, он не списывает регион со счетов. «Думаю, мы всё еще надеемся, что в какой‑то момент у нас появится нормативная ясность по рынкам прогнозов и более удачная структура в Европе, которая позволит этому типу контракта тоже расцвести», — сказал он.

Помимо торговых доходов, Coinbase явно рассматривает рынки прогнозов как информационный слой, который конкурирует с опросами, исследованиями и даже традиционными медиа. Prost‑Boucle указывает на случаи в США, где вещатели уже встраивают live-рыночные шансы, например CNBC, CNN, Dow Jones и другие медиа, которые в последнее время интегрировали odds Polymarket в «традиционный» новостной цикл.

В свою очередь, это выводит на передний план проблему правды. Как только рынки начинают оценивать геополитику, конфликты и смены руководства, споры о том, что именно произошло, могут превратиться в споры по выплатам. Это означает, что оракулы, используемые для разрешения контрактов, сталкиваются с растущей пристрастностью не только со стороны игроков, но и со стороны регуляторов.

Prost‑Boucle утверждает, что основной ущерб начинается с плохого дизайна контрактов. «Критически важно, когда вы заключаете контракт, посмотреть, каковы критерии события», — сказал он. «Очевидно, что вы хотите диверсифицировать источники истины и иметь некие фиксированные критерии, чтобы убедиться, что при возникновении такого события не будет никакой двусмысленности», — добавил он. Отвечая на вопрос, могут ли AI‑агенты помочь, агрегируя данные по разным источникам и выдавая консолидированное заключение, он открыт, но осторожен. «Потенциально AI мог бы помогать разбирать информацию по разным площадкам‑источникам‑истины и обеспечивать, чтобы у нас была консолидированная и фиксированная точка зрения, которая не была бы искажена каким‑то конкретным медиа или даже группой людей», — сказал он.

Пока что подход Coinbase заключается меньше в погоне за самой «дикой» версией рынков прогнозов, а больше в том, чтобы доказать: они могут жить в той же системе правил, что и всё остальное на платформе. Держать их внутри регулируемого периметра, забирать клиринг и риск в компанию через The Clearing Company и «прошивать» всё в более широкую мульти‑asset площадку, где залог действительно окупается на уровне продуктов. Как Брайан Армстронг формулировал это в других контекстах, Coinbase хочет быть «самым надежным мостом» в криптоэкономику, и в этом смысле всё остальное — от тонкого разбора MiFID в Брюсселе до следующего поколения AI‑управляемых оракулов — это просто ещё один набор ограничений, вокруг которых нужно инженерно выстроить работу, а не причина не выходить на рынок.