Китай ограничивает «низкокачественные» листинги, чтобы охладить бум IPO в Гонконге

Китай начал препятствовать листингу «низкокачественных» компаний на Гонконгской бирже, стремясь замедлить, но не остановить бум IPO.

Комиссия по ценным бумагам Китая (CSRC) заблокировала листинг некоторых компаний с непрозрачными оффшорными структурами, при этом подчеркнув, что рынок остается открытым для бизнеса.

Это показывает, как регулятор учится на ошибках 2015 года, когда поток низкокачественных выпусков способствовал образованию пузыря на рынке, и 2021 года, когда crackdown на оффшорные листинги нанес удар частному сектору.

Гонконгская биржа в 2025 году стала крупнейшей площадкой для листинга в мире, и почти 500 компаний находятся в процессе выхода на рынок в этом году — рекордный показатель.

В заявлении для Financial Times CSRC заявил, что его ограничения вызваны «относительно низкой прозрачностью владения и повышенными рисками соблюдения требований» среди так называемых red-chip компаний, особенно тех, которые приняли такие структуры после вступления в силу новых правил Китая по оффшорным листингам в 2023 году.

Red-chip компании — это зарегистрированные за пределами материкового Китая, но ведущие большую часть бизнеса внутри страны, что является наследием обходных схем, облегчающих доступ иностранных инвесторов к материковым компаниям.

CSRC сообщил, что попросила небольшое число red-chip компаний dismantle такие структуры, охарактеризовав это как стандартный регуляторный шаг, который не следует переоценивать.

Ву Цин, председатель CSRC, подчеркнул на брифинге в марте необходимость ограничить недобросовестные заявки и предотвратить массовый поток листингов.

Банкиры, участвующие в IPO на материке и за рубежом, сообщили, что CSRC также тихо замедлила процесс одобрения зарубежных листингов, включая так называемые сделки A-to-H, чтобы избежать перегрева рынка и возможной коррекции, которая могла бы навредить мелким инвесторам.

Сделки A-to-H предполагают, что компании, уже имеющие листинг в материковом Китае, выпускают акции за рубежом, в Гонконге.

Начиная с конца прошлого года, новые выпуски китайских компаний в США также столкнулись с трудностями из-за усиленного контроля со стороны CSRC и более строгих стандартов листинга на Nasdaq, который откладывает или отвергает предложения, считающиеся уязвимыми к манипуляциям.

CSRC заявил, что помогает Комиссии по ценным бумагам и биржам США расследовать схемы pump-and-dump.

«Некоторая охлажденность настроений — именно то, к чему стремятся регуляторы», — сказал один банкир, занимающийся IPO в государственном инвестиционном банке.

Гонконгская биржа и финансовый регулятор территории выразили обеспокоенность качеством информации, предоставляемой потенциальными эмитентами.

Они пригрозили «опубликовать имена и позорить» юристов и аудиторов, ответственных за плохие или неточные проспекты IPO, а также банкиров и компании, участвующие в этом.

Еще одна проблема, по словам советника по рынкам капитала, — молодые технологические компании, использующие специальные схемы, такие как раздел 18C правил листинга Гонконга, чтобы продавать акции до начала получения прибыли.

«Если бы я был в CSRC, я бы очень беспокоился о таких компаниях, еще не приносящих доход», — отметил советник.
_
Дополнительный вклад Вэньцзе Дин из Пекина_