Ликвидность — это «кровь» рискованных активов. Без постоянного поступления новой крови, полагаясь только на существующие средства, игра в выживание в конечном итоге превращается в игру с нулевой или даже отрицательной суммой.

Исторически большинство действительно устойчивых и масштабных бычьих рынков рискованных активов (акции, криптовалюты, сырьевые товары и т. д.) имеют в основе значительное улучшение широкой ликвидности:
1. Масштабное стимулирование Федеральной резервной системой/мировыми центральными банками (КЭП, снижение ставок, монетизация бюджетного дефицита)
2. Ускоренное расширение кредитования банковской системы/социальных займов
3. Совпадение риска и ликвидности, вызывающее их совместное резонансное усиление
Когда среда ликвидности не претерпевает существенных изменений, рост рискованных активов зачастую является ненадежным.
Но есть и исключения:
1. Внезапное значительное улучшение фундаментальных показателей (не зависящее от ликвидности)
Например, революционные технологические прорывы, взрывной рост производительности, системное повышение прибыли компаний — даже при нейтральной или немного сжатой ликвидности рискованные активы могут продолжать расти (классический пример — ранний интернет в конце 1990-х)
2. Восстановление от крайнего пессимизма к нормальным ожиданиям
Когда рынок возвращается из состояния крайней паники (крайне дефицитной ликвидности) к нормальной ликвидности, даже без существенного увеличения общего объема, «устранение панического премиума» может вызвать сильный рост, который продлится несколько месяцев или более года.
3. Структурное перераспределение ликвидности
Деньги из одного источника (наличные деньги, государственные облигации, золото) массово перетекают в рискованные активы, даже при неизменном общем объеме, что может привести к сильному структурному бычьему рынку (например, часть этапов рынка AI в американском секторе акций 2023 года).
4. Очень сильное «управление ожиданиями» со стороны центральных банков
Рынок верит, что «ликвидность может прийти в любой момент», поэтому рост происходит еще до фактического появления ликвидности (частичные отскоки в марте-апреле 2020 года, некоторые периоды сильного «Fed put»).