Рынок сигналов Основной риск: как стратегия тарифов Трампа может изменить оценки акций в 2026 году

Разрыв в рыночных показателях стал невозможно игнорировать. В то время как американские акции в 2026 году в основном колеблются вблизи уровня, международные рынки за пределами США выросли примерно на 10%. Стратег Клэрос Шваб Кевин Гордон отмечает, что индекс S&P 500 за последние три десятилетия так сильно не отставал от глобальных бенчмарков. Этот растущий разрыв указывает на две важные проблемы: завышенные оценки американских акций и колебания инвесторов в связи с эскалацией торговых политик администрации Трампа.

Эскалация тарифной политики: от IEEPA к разделу 122

Когда президент Трамп впервые ввел тарифы в прошлом году, используя Закон об международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA), меры варьировались от 10% до 50% в зависимости от страны-источника. Он также использовал раздел 232 Закона о расширении торговли 1962 года для введения пошлин на сталь, алюминий, автомобили, автозапчасти и древесину. Однако на прошлой неделе Верховный суд отменил тарифы по IEEPA, постановив, что президент превысил свои конституционные полномочия при их введении.

Вместо того чтобы отказаться от стратегии, Трамп быстро переключился. Он объявил о введении универсальной пошлины в 10% на все импортные товары — повысив ее до 15% в течение 24 часов — с использованием раздела 122 Закона о торговле 1974 года. Согласно данным Yale’s Budget Lab, это изменение снизило средний эффективный налог на импорт в США с примерно 16% до 13,7%. Хотя пошлины по разделу 122 истекают через 150 дней, если Конгресс не вмешается, они дают Трампу время для разработки более постоянных тарифных рамок через раздел 301 того же закона, что требует проведения подробных экономических расследований.

Экономический спад, заметный в последних данных

Несколько престижных исследовательских институтов — в том числе Конгресс-бюджетное управление, Федеральный резервный банк Нью-Йорка, институт Киля и Национальное бюро экономических исследований — независимо пришли к одному выводу: американские бизнесы и потребители несут примерно 90% затрат по тарифам. Это важно, поскольку деньги, потраченные на тарифы, — это ресурсы, отвлеченные от других экономических активностей.

Экономический урон уже заметен в текущих статистических данных. В 2025 году создание рабочих мест в США составило всего 181 000 — самый низкий показатель, исключая пандемийный период, с 2009 года. Экономический рост замедлился до 2,2% в год — самого медленного за десятилетие темпа (за исключением пандемийных лет). В то же время инфляция по показателю PCE — предпочтительному индикатору Федеральной резервной системы — достигла 2,9% в декабре 2025 года, что является максимальным уровнем с марта 2024 года. Эти показатели в совокупности свидетельствуют о том, что тарифная политика создает ощутимые препятствия для экономического роста.

Коэффициент CAPE достиг опасной зоны, впервые с 2000 года

Самая тревожная картина — оценочные показатели. В январе 2026 года индекс S&P 500 зафиксировал циклически скорректированный показатель цена/прибыль (CAPE) на уровне 40,2 — самого высокого с сентября 2000 года, когда пузырь доткомов начал сдуваться. С момента введения этого показателя в 1957 году индекс S&P 500 торговался выше CAPE 40 всего в 21 случае, что составляет менее 3% времени в истории современных рынков.

Экономист Роберт Шиллер, создатель этого показателя для выявления переоцененности, отметил, что такие высокие мультиплицированные показатели обычно предшествуют слабым результатам рынка. Исторические данные показывают четкую закономерность:

• Полугодовой прогноз: 0% средний доход
• Годовой прогноз: -3% средний доход
• Двухлетний прогноз: -19% средний доход
• Трехлетний прогноз: -30% средний доход

Если индекс S&P 500 последует этой исторической модели, то к февралю 2027 года он может снизиться на 3%, к началу 2028 года уйти в минус с потерей 19%, а к февралю 2029 года — скорректироваться на 30%. Важно учитывать, что прошлые паттерны не гарантируют будущие результаты. Показатель CAPE, основанный на исторических данных, не учитывает возможное расширение прибыли за счет внедрения искусственного интеллекта. Если рост прибыли ускорится благодаря повышенной производительности ИИ, оценки могут остаться поддержанными даже при нормализации CAPE.

Стратегическая подготовка к рыночной волатильности

Разумные инвесторы должны воспринимать текущую ситуацию с должной осторожностью, а не с излишней самоуверенностью. Высокие оценки и неопределенность в связи с расширением тарифов создают реальный риск. В качестве стратегии рекомендуется сосредоточиться на акциях с разумными оценками и перспективами роста прибыли на горизонте 5–10 лет. Также следует избегать накопления позиций в акциях с чрезмерно высокими оценками или бизнес-моделями, подверженными тарифным рискам.

Предупреждающие сигналы рынка — особенно разрыв в показателях между американскими и международными акциями и экстремальные уровни CAPE — требуют серьезного внимания со стороны управляющих портфелями и индивидуальных инвесторов. Хотя предсказать конкретные движения рынка сложно, признание этих рисков и защита портфеля — разумный подход в этой сложной ситуации.