Рынок какао под давлением: избыток предложения превышает ослабевающий спрос

На начало марта 2026 года фьючерсы на какао продолжают показывать слабость: мартовский ICE NY какао снизился на 22 пункта (-0,52%), а мартовский ICE Лондон какао — на 18 пунктов (-0,59%). Медвежий настрой обусловлен фундаментальным дисбалансом спроса и предложения, который создает как риски, так и возможности для инвесторов в какао ETF. На прошлой неделе фьючерсы на какао в Нью-Йорке и Лондоне достигли многолетних минимумов — NY какао достигло своего минимального уровня за 2,25 года, а лондонское — за 2,5 года, что отражает постоянное давление со стороны обильных глобальных запасов и снижающегося интереса потребителей.

Глобальное перенасыщение продолжает тянуться в 2026–2027 годах

Ситуация с поставками не показывает признаков улучшения. StoneX прогнозирует глобальный избыток какао в сезоне 2025/26 в 287 000 тонн, а в 2026/27 — еще больший, 267 000 тонн. Международная организация какао (ICCO) в конце января сообщила, что мировые запасы какао выросли на 4,2% по сравнению с прошлым годом и достигли 1,1 миллиона тонн, что свидетельствует о накапливающемся давлении на запасы. Этот избыток напрямую влияет на оценки стоимости какао ETF, поскольку товарные ETF, отслеживающие физические фьючерсы на какао, обычно движутся в обратную сторону от цен — снижение цен благоприятствует коротким позициям по какао и создает давление на бычьи позиции.

Для сравнения, ICCO ранее оценивала рекордный дефицит в 494 000 тонн в 2023/24 году (самый большой за более чем 60 лет), однако в 2024/25 году производство резко выросло на 7,4% по сравнению с прошлым годом и достигло 4,69 миллиона тонн, что создало текущие условия перенасыщения.

Ослабление спроса ускоряет падение цен

Отказ потребителей от высоких цен на шоколад стал важным фактором разрушения спроса. Компания Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, за квартал, завершившийся 30 ноября 2025 года, зафиксировала снижение объема продаж какао на 22%, объяснив это «негативным спросом на рынке и приоритетами сегментов с более высокой доходностью». Этот показатель свидетельствует о структурной слабости, а не временном спаде.

Данные по переработке подтверждают ухудшение спроса. В Европе переработка какао в 4 квартале 2025 года снизилась на 8,3% по сравнению с прошлым годом и составила 304 470 тонн — хуже, чем прогнозируемое снижение на 2,9%, и стало самым слабым четвертым кварталом за 12 лет. В Азии переработка сократилась на 4,8% до 197 022 тонн за тот же период. В Северной Америке переработка выросла всего на 0,3% и достигла 103 117 тонн. Эти показатели важны, поскольку отражают реальные покупательские предпочтения шоколадных производителей и напрямую влияют на спрос на какао ETF.

Накопление запасов и ситуация в портах

Запасы какао, хранящиеся в портах США под контролем ICE, достигли 1 793 547 мешков — максимума за 2,75 месяца — к концу февраля, что является медвежьим сигналом после минимума в 1 626 105 мешков, зафиксированного в конце декабря. Рост запасов обычно оказывает давление на цены, поскольку свидетельствует о наличии обильных поставок, доступных для доставки — это создает препятствия для держателей длинных позиций по какао ETF.

В то же время поставки какао из Кот-д’Ивуара, крупнейшего в мире производителя, замедлились. За текущий маркетинговый год (с октября 2025 по февраль 2026) экспорт какао из Кот-д’Ивуара составил 1,23 миллиона тонн, что на 4,7% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (1,24 миллиона тонн). Однако благоприятные условия выращивания в Западной Африке могут усилить производство. Производитель шоколада Mondelez сообщил, что текущие показатели какао-бобов в Западной Африке на 7% превышают средние за последние пять лет и значительно выше прошлогоднего урожая, что говорит о возможном хорошем урожае в будущем.

Сдвиги в производстве по основным регионам

Нигерия, пятый по величине производитель какао в мире, демонстрирует противоположную картину. Экспорт какао из Нигерии в ноябре 2025 года снизился на 7% и составил 35 203 тонны. Ассоциация какао Нигерии прогнозирует, что производство в 2025/26 году снизится на 11% и составит 305 000 тонн по сравнению с 344 000 тонн в 2024/25. Снижение поставок из Нигерии немного поддерживает цены, но не может компенсировать огромный избыток, создаваемый Кот-д’Ивуаром и другими регионами.

Инвестиционные перспективы для трейдеров какао ETF

Расширяющийся избыток предложения и структурная слабость спроса создают сложную среду для бычьих позиций по какао ETF. Недавно Rabobank снизил свой прогноз глобального избытка на 2025/26 год с 328 000 тонн до 250 000 тонн, что указывает на возможное сокращение рынка в будущем, однако текущие данные свидетельствуют о сохранении краткосрочного давления. Трейдерам, отслеживающим какао ETF, стоит учитывать возможную поддержку со стороны снижения производства в Нигерии и сроков отгрузки из Западной Африки, но фундаментальный фон остается явно медвежьим, пока глобальный избыток сохраняется и спрос остается подавленным высокими ценами на шоколад.