Ностальгия по 90-м захватывает Федрезерв и Белый дом, в то время как Уорш и Трамп рассматривают ИИ как интернет-стиль бум производительности

Президент Дональд Трамп, его министр финансов и его кандидат на пост председателя Федеральной резервной системы считают, что они смогут подтолкнуть экономику США к празднику, как в 1999 году.

Рекомендуемое видео

Они делают ставку на искусственный интеллект, чтобы повторить то, что произошло, когда в 1990-х годах появилась новая технология — интернет. Тогда американская экономика росла благодаря повышению производительности бизнеса, снижению безработицы и контролю над инфляцией.

Трамп уверен, что его кандидат на пост председателя ФРС, Кевин Верш, сможет вызвать еще больший экономический бум, отказавшись от того, что президент считает застарелой нерешительностью центрального банка в снижении процентных ставок.

Многие экономисты скептически настроены.

Мир сегодня выглядит значительно иначе, чем в эпоху, когда Spice Girls доминировали на радио, а «Титаник» — в прокате. И история, которую рассказывает команда Трампа — что видный председатель ФРС, Аллан Гринспен, стимулировал бум 90-х, удерживая низкие ставки — в лучшем случае неполная.

«Правительство предлагает искаженную версию того, что действительно происходило в 1990-х», — заявил экономист Дарио Перкинс из TS Lombard в комментарии.

Тем не менее, администрация Трампа верит, что история может повториться. Всё, что, по мнению президента, отсутствует — это председатель ФРС с проницательностью Гринспена.

Влияние ИИ на процентные ставки

Трамп неоднократно критиковал нынешнего председателя ФРС Джерома Пауэлла, чей срок полномочий заканчивается в мае, за его нерешительность в снижении ставок, несмотря на то, что инфляция держится выше целевого уровня в 2%. Министр финансов Скотт Бессент в январе заявил в соцсетях, что президент хочет заменить Пауэлла на человека с «открытым, подобным Гринспену умом».

«Наша страна может снова увидеть бум производительности, как в 90-х, если мы не будем связаны Федеральной резервной системой, которая тормозит развитие», — сказал Бессент.

30 января Трамп заявил, что выбирает Верш.

В своих речах и публикациях Верш утверждал, что улучшения в производительности, вызванные ИИ, могут оправдать снижение ставок.

Эти взгляды совпадают с желанием Трампа снизить ставки, но при этом означают разрыв с прошлым Верш как ястреба по инфляции. После Великой рецессии 2007–2009 годов Верш — тогда член ФРС — выступал против некоторых мер центрального банка по снижению ставок, несмотря на то, что безработица превышала 9%. Тогда он ошибочно предупреждал, что инфляция скоро ускорится.

Сейчас речь идет о росте производительности и возможности, что ИИ сделает эти показатели еще выше — намного выше.

Для экономистов улучшения в производительности почти волшебны. Когда компании внедряют новые машины или технологии, их работники становятся более эффективными и могут производить больше за час. Это позволяет фирмам зарабатывать больше и повышать зарплаты сотрудников без повышения цен. Короче говоря: рост производительности может стимулировать экономический рост без разгона инфляции.

Гринспен и интернет

В середине 1990-х Гринспен сталкивался с необычной ситуацией: зарплаты росли, а инфляция не разогревалась.

Большие приросты в производительности могли объяснить ситуацию, но государственные данные не подтверждали этого. Другие политики ФРС опасались, что рост зарплат и умеренная инфляция не могут сосуществовать, и ожидали повышения цен. Они хотели поднять ставки.

Но Гринспен подозревал, что официальные показатели производительности что-то скрывают. Во-первых, они не совпадали с удивительными рассказами компаний о повышении эффективности благодаря инвестициям в компьютеры и интернет.

Он приказал своим подчиненным тщательно изучить десятилетия данных о производительности. Собранные статистические данные рассказывали неправдоподобную историю: что фирмы сферы услуг — от розничной торговли до юридических компаний — якобы показывали снижение производительности за годы, несмотря на жесткую конкуренцию и крупные инвестиции в технологии.

Гринспен в это не поверил. Он убедил коллег по ФРС, что государственные показатели ошибочны и недооценивают производительность. В сентябре 1996 года они договорились не повышать ставки.

Экономика взлетела.

Позднее показатели производительности начали появляться в официальных данных. В целом, рост американской экономики превышал 4% ежегодно с 1997 по 2000 год — это случилось всего один раз за следующие двадцать пять лет. Безработица снизилась до 3,8% в апреле 2000 года — минимального уровня за три десятилетия. Инфляция оставалась в рамках, ниже 2% — позже это стало официальной целью ФРС — в течение 17 месяцев подряд в 1997–1999 годах.

История повторяется… возможно?

Производительность в США явно была сильной во втором и третьем кварталах 2025 года, и некоторые экономисты связывают эти улучшения с ранним внедрением ИИ; они ожидают больших прибылей и более сильного экономического роста впереди.

Другие не так уверены.

Главный экономист консалтинговой фирмы RSM Джо Бруселас написал, что улучшения в производительности 2025 года «не связаны с искусственным интеллектом», а отражают инвестиции в автоматизацию, которые компании делали, когда не могли найти достаточно работников во время и после пандемии COVID-19. «Эти инвестиции начинают приносить плоды», — отметил Бруселас.

Экономист Мартин Бейли, почетный старший научный сотрудник Института Брукингса, считает, что потребуется время, чтобы ИИ оказал значительное влияние на бизнес-процессы и производительность страны.

«Компании не меняются так быстро», — сказал Бейли, председатель Совета экономических советников президента Билла Клинтона. «Это дорого, рискованно, и менеджеры не всегда хорошо понимают новую технологию. Им нужно научиться ей пользоваться, обучить сотрудников. Всё это занимает много времени».

Рост производительности может повысить «скоростной лимит» экономики — то, насколько быстро она может расти без повышения цен. Но это не обязательно оправдывает снижение ставок, заявил в речи в начале месяца губернатор ФРС Майкл Барр.

Бизнесы будут брать кредиты для инвестиций в ИИ, что создаст давление на рост ставок. Аналогично, американские работники и их семьи, скорее всего, будут меньше экономить и больше брать в долг в ожидании повышения зарплат, что является результатом повышения производительности; это еще больше будет давить на ставки вверх.

В итоге, по словам Барра: «ИИ-бума вряд ли станет причиной снижения политики ставок».

Даже Гринспен, чья ФРС в конце концов пришла к тому же выводу, в середине 1999 года начала повышать базовую ставку с 4,75% до 6,5% менее чем за год. (Ставка, о которой сейчас жалуется Трамп, составляет около 3,6%.)

«Верш и Бессент говорят только о мягкой версии Гринспена 1995/96 годов; они игнорируют ястребиную версию 1999/2000 годов», — написал Перкинс.

Тогда и сейчас

Многие потенциальные коллеги Верш по комитету по установлению процентных ставок ФРС воспринимают опыт конца 90-х иначе, чем он сам, что может привести к конфликту в центральном банке, если Сенат утвердит Верш на пост председателя.

Аустан Гулсби, президент Федерального резервного банка Чикаго, заявил на этой неделе, что «мне сложнее понять аналогию с концом 90-х». Гринспен считал, что рост производительности означает, что ФРС может удерживать ставки без повышения, а не что нужно их резко снижать, отметил Гулсби.

«Речь не о том, «следует ли снижать ставки из-за высокого роста производительности?»» — сказал он.

Экономическая ситуация, которая ожидает Верш, также гораздо менее благоприятна, чем та, с которой сталкивался Гринспен.

Гринспен избегал повышения ставок в то время, когда обычно расточительная американская государственная казна имела редкие профициты и не нуждалась в заимствованиях. Сейчас, после серии расходов и налоговых сокращений, дефициты растут из года в год, и Бюджетное управление Конгресса ожидает, что государственный долг достигнет рекордных 120% ВВП к 2035 году.

Кроме того, производительность не была единственным фактором, контролировавшим инфляцию в 1990-х. Страны снижали тарифы и dismantle торговые барьеры. Иммиграция росла.

Теперь, в основном благодаря политикам Трампа, особенно его масштабным налогам на импорт и жесткому контролю за иммиграцией, мир значительно изменился. «Торговые барьеры растут», — написал Перкинс. «Глобализация уступила место деглобализации».

«Этот благополучный период явно остался в прошлом», — заявил Майкл Пирс, главный экономист Oxford Economics в США.

Автор статьи по экономике AP Кристофер Ругабер внес вклад в эту историю.

**Присоединяйтесь к нам на Саммите по инновациям в рабочем пространстве Fortune **19–20 мая 2026 года в Атланте. Новая эпоха инноваций на рабочем месте уже наступила — и старые сценарии переписываются. На этом эксклюзивном, насыщенном событиями мероприятии соберутся самые инновационные лидеры мира, чтобы обсудить, как ИИ, человечество и стратегия снова меняют будущее труда. Регистрируйтесь сейчас.