Результаты Coinbase за 4 квартал показывают давление на доходы, но прогноз подписки на 630 миллионов долларов в первом квартале намекает на стабилизацию

Последний отчет Coinbase о доходах показывает компанию, борющуюся с волатильностью криптовалютного рынка, одновременно пытающуюся переосмыслить свою бизнес-модель. Торговая платформа зафиксировала снижение общего дохода за четвертый квартал 2025 года до 1,781 миллиарда долларов — на 22% по сравнению с прошлым годом, при этом прибыльность пострадала еще сильнее. Скорректированная чистая прибыль сократилась на 81% до всего 178 миллионов долларов по сравнению с 931 миллионом в предыдущем году. Но за этими заголовками скрывается более тонкая история: компания удваивает ставку на более прибыльные подписочные услуги и сохраняет крепкие финансовые резервы.

Навигация в условиях спада: где падают доходы

Ухудшение доходов напрямую связано с неблагоприятными условиями на рынке криптовалют. Доходы от транзакций, традиционно являвшиеся основой Coinbase, снизились на 6% по сравнению с предыдущим кварталом и составили 983 миллиона долларов. В условиях сокращения объемов торгов на фоне общего замедления рынка этот сегмент понес наибольшие потери. Доходы от подписок и сервисов — бизнес-единицы, на которую Coinbase делает ставку — снизились на 3% до 727 миллионов долларов.

Что важно, так это различие в операционных реакциях. В то время как общие операционные расходы выросли на 9% по сравнению с предыдущим кварталом и достигли 1,5 миллиарда долларов, компания увеличила численность сотрудников на 3% до 4951 человека. Вместо того чтобы сокращать расходы, Coinbase инвестирует в возможности, которые станут важными при восстановлении рынка.

Удвоение ставки: стратегия подписок и обратного выкупа акций

Стратегия распределения капитала компании раскрывает ее краткосрочные планы. С четвертого квартала 2025 года по начало февраля 2026 года Coinbase выкупила акций класса A на сумму 1,7 миллиарда долларов. Совет директоров затем одобрил дополнительно 2 миллиарда долларов на обратные выкупы акций и долгосрочные погашения долгов, что свидетельствует о доверии к текущим оценкам и привлекательности входных точек.

Что касается подписочных услуг, Coinbase рисует амбициозную картину. В первом квартале 2026 года компания прогнозирует доходы от подписок и сервисов в диапазоне 550–630 миллионов долларов — с ориентиром в 590 миллионов долларов. Это не история роста за этот квартал, а скорее стабилизация после недавних спадов. Ожидается, что доходы от транзакций будут занимать нижнюю часть диапазона, составляющего 10–15% чистых доходов.

Перспективы: ставка на регуляторные благоприятные условия и инновации в продуктах

Coinbase формулирует свои перспективы на 2026 год через стратегию, которую называет «Механизм накопления активов» (Asset Accumulation Flywheel). Компания планирует воспользоваться тремя макро-трендами: более ясной регуляторной средой в США, глобальным расширением с соблюдением нормативов и углублением партнерских отношений с институциональными инвесторами.

Ключевые инвестиционные приоритеты включают ускорение внедрения стейблкоина USDC, расширение Prime для институционального кредитования (поддерживаемого возможностями DeFi), обновление инфраструктуры стекинга и укрепление экосистемы базового уровня блокчейна Layer 2. Компания также улучшает преимущества членства Coinbase One и внедряет расширенные платежные системы на базе стейблкоинов. Эти меры не приносят мгновенной прибыли в первом квартале, но помогают подготовить Coinbase к росту, когда цикл криптовалют снова начнет развиваться.

Реальность: управление цикличностью с масштабом

На первый квартал 2026 года Coinbase прогнозирует совокупные расходы на технологии, развитие, общие и административные нужды в диапазоне 925–975 миллионов долларов (средняя точка — 950 миллионов), а расходы на маркетинг и продажи — между 215 и 315 миллионами долларов (средняя — 265 миллионов). Расходы на компенсации в виде акций составят примерно 250 миллионов долларов, что напоминает о высокой зависимости крипто-компаний от доли акций для удержания талантов.

Компания входит в этот неопределенный период с наличными и их эквивалентами на сумму 11,3 миллиарда долларов — в том числе USDC, переоцененные из торговых активов. Этот прочный баланс позволяет Coinbase выдержать длительный спад рынка и стратегически использовать капитал. Итоговые показатели за квартал подтверждают внутреннюю цикличность криптовалют, но дисциплина в управлении капиталом и дорожная карта продуктов свидетельствуют о том, что компания готовится к успеху, когда настроение на рынке изменится.