Закон CLARITY преобразует регуляторную структуру криптовалют в США — от ценных бумаг к товарам

Криптовалютная индустрия претерпевает фундаментальные изменения в регулировании после принятия закона о ясности рынка цифровых активов, широко известного как Закон о ясности (CLARITY Act). Этот исторический закон кардинально отличается от подхода предыдущей администрации, которая широко классифицировала криптовалюты как ценные бумаги под юрисдикцией SEC. Вместо этого Закон о ясности стремится установить более тонкую регуляторную структуру, которая различает зрелые блокчейн-основанные цифровые товары и новые токены, требующие надзора SEC. Понимание этого законодательного сдвига важно для понимания будущего регулирования цифровых активов в США.

От ценных бумаг к товарам: основная переклассификация по Закону о ясности

Закон о ясности, официально называемый Закон о ясности рынка цифровых активов 2025 года и обозначенный как H.R. 3633, кардинально переопределяет, какое агентство контролирует разные категории цифровых активов. Под предыдущей регуляторной системой, поддерживаемой тогдашним председателем SEC Гэри Генслером, почти все криптовалюты рассматривались как ценные бумаги, требующие одобрения SEC. Закон о ясности меняет этот подход, устанавливая Комиссию по торговле товарными фьючерсами (CFTC) в качестве основного регулятора для зрелых цифровых товаров, сохраняя при этом полномочия SEC в отношении новых токенов и механизмов привлечения средств.

В середине 2025 года Палата представителей приняла этот закон с подавляющим большинством 294 против 134 голосов, что отражает широкую двухпартийную поддержку ясности в регулировании. Руководство Сената, включая сторонников Комитета по банкам и председателя Комитета по сельскому хозяйству Джона Бузмана, начало продвигать параллельные версии закона через свои комитеты. Комитеты Сената по банкам и сельскому хозяйству разработали рамки регулирования цифровых активов с целью объединения их в единый законопроект, который мог бы быть вынесен на голосование в зале.

Эта механика переклассификации решает важную проблему криптоиндустрии: чрезмерно широкая характеристика всех цифровых активов как инвестиционных контрактов. В рамках предыдущей системы токены, запущенные хорошо капитализированными проектами или командами, автоматически классифицировались как ценные бумаги, даже если их функциональные возможности и децентрализованные сети мало напоминали традиционные инвестиционные предложения.

Стандарты зрелости блокчейна определяют регуляторный статус

Закон о ясности вводит динамическую систему классификации, основанную на трех основных критериях, которые определяют, переходит ли цифровой актив из-под контроля SEC в юрисдикцию CFTC как «зрелый блокчейн» цифровой товар:

Первое, сеть блокчейн и связанный с ней цифровой актив должны функционировать в достаточно децентрализованной форме, без контроля со стороны одного человека или скоординированной группы.

Второе, экономическая ценность актива должна существенно исходить от использования и работы самой сети блокчейн — а не от спекулятивных ожиданий или обещаний по распределению токенов.

Третье, система не должна предоставлять преимущества какой-либо конкретной группе пользователей, и, что важно, ни один отдельный держатель не может владеть более чем 20 процентами общего объема токенов. Этот порог напрямую решает проблему токенов, доминируемых основателями, которая мешала ранним моделям привлечения средств.

Активы, не соответствующие этим критериям, остаются под юрисдикцией SEC как ценные бумаги. SEC сохраняет ответственность за оценку зрелости блокчейна и определение статуса альткоинов как ценных бумаг или товаров. Кроме того, комиссия сохраняет полномочия по регулированию первичных рынков, включая освобождения от регистрации, позволяющие продажу токенов на сумму до 75 миллионов долларов в течение любого двенадцатимесячного периода до обязательного надзора SEC.

Эта структура устраняет субъективное применение теста Хауи, которое характеризовало предыдущие меры принуждения. Вместо вопроса о том, является ли токен «инвестиционным контрактом» в абстрактных терминах, регуляторы теперь оценивают конкретные характеристики операционной зрелости блокчейна.

Распределение регуляторных полномочий и доступ к рынкам

Закон о ясности устанавливает четкое разделение ответственности. CFTC получает исключительные полномочия по регулированию спотовых рынков, вторичной торговли и деривативов, связанных с зрелыми блокчейн-основанными цифровыми товарами. Биржи цифровых товаров (DCE), брокеры и дилеры, участвующие в этих операциях, должны зарегистрироваться в CFTC и соблюдать ее правила по борьбе с мошенничеством и манипуляциями на рынке.

Одновременно поправки к Закону о банковских холдинговых компаниях позволяют квалифицированным финансовым учреждениям и банкам напрямую участвовать в рынках цифровых товаров. Это значительно расширяет возможности для традиционных финансовых провайдеров — таких как службы хранения, торговые площадки и инвестиционные инструменты — входить в криптоэкосистему без необходимости проходить сложную регистрацию в SEC, как было ранее.

SEC, уступая основную регуляторную роль за зрелыми активами, сохраняет важные функции, включая установление стандартов отчетности для незрелых систем блокчейн и контроль за первичным привлечением средств.

Хронология, законодательный процесс и путь к реализации

Законодательный процесс начался в 2025 году и прошел через несколько этапов. После решающего голосования в Палате представителей сенатские комитеты начали доработку текста закона. По словам советника по криптовалютам Белого дома Дэвида Сакса и двухпартийных лидеров Сената, комитеты стремились согласовать свои версии в единый проект к началу 2026 года.

Планировалось, что после одобрения комитетами Сената закон пройдет голосование на полном заседании, требующее простого большинства — 51 сенатора (или 60 при процедурных препятствиях). Если Сенат примет версию, отличную от текста Палаты, создастся совместная конференция для согласования окончательного варианта закона.

Последний этап — подписание президентом. Представители администрации Трампа выразили сильную поддержку этому законодательству, считая его соответствующим их политике дерегуляции и поддержки инноваций. Если переговоры продолжатся по плану, закон может вступить в силу в 2026 году, кардинально изменив подход к регулированию цифровых активов в США.

Рыночные последствия и будущее развитие

Закон о ясности — это не просто техническая переклассификация. Он сигнализирует о явном политическом выборе: стимулировать инновации в зрелых, децентрализованных блокчейн-системах, одновременно защищая потребителей в отношении новых проектов и неопытных инвесторов. Передав CFTC основную ответственность за торговлю товарами, а не заставляя все цифровые активы проходить через регуляцию ценных бумаг SEC, закон создает более доступный регуляторный путь для легитимных проектов и институциональных участников.

Практический эффект — разделение экосистемы: устоявшиеся сети с доказанной полезностью и достаточной децентрализацией получают статус товара и упрощенный доступ к рынкам, в то время как новые токены и механизмы привлечения средств остаются под регулированием ценных бумаг. Такой многоуровневый подход признает, что не все цифровые активы представляют одинаковые регуляторные риски, позволяя более пропорционально контролировать их, сохраняя защиту инвесторов там, где это наиболее важно.