Майкл Бьюри ставит под сомнение оценку $300 миллиардов долларов Palantir в новом медвежьем прогнозе

Известный инвестор Майкл Бьюри вновь выразил критическую позицию по Palantir Technologies, опубликовав обширное эссе на Substack, в котором изложил свои опасения по поводу завышенной оценки компании. Его медвежья теория основана на подробном анализе финансовой истории Palantir, устойчивости бизнес-модели и сомнительной надежности технологий. Этот анализ является официальным ответом Бьюри на стремительный рост аналитической компании за последние годы.

История крупных убытков до выхода на биржу

Перед прямым листингом Palantir в конце 2020 года компания имела значительный накопленный дефицит за годы работы в частном секторе. Когда фирма подала S-1 в лето 2020 года, финансовая картина стала очевидной: на 30 июня 2020 года накопленные убытки составляли 3,96 миллиарда долларов. За 2018 и 2019 годы Palantir сжег 1,2 миллиарда долларов.

Стратегия финансирования компании отражала проблему расходования наличных. В 2019 году серия K стала особенно крупным раундом привлечения капитала — по цене 11,38 долларов за акцию, было привлечено 899 миллионов долларов. Для преодоления разрывов между раундами Palantir использовала револьверные кредитные линии. Особенно важно, что незадолго до прямого листинга в августе 2020 года совет директоров предоставил генеральному директору Алексу Карпу опционы на акции на сумму 1,1 миллиарда долларов — шаг, который Майкл Бьюри считает символом расточительной культуры компании.

Ставка на платформу ИИ: рост против надежности

Основанная в 2003 году как венчур из Кремниевой долины, ориентированный на оборону и государственный сектор, Palantir переключилась на более широкие коммерческие рынки. В 2023 году компания представила свою платформу искусственного интеллекта — систему, предназначенную для интеграции больших языковых моделей от OpenAI и Anthropic с внутренними данными клиентов. С момента запуска платформа ИИ значительно увеличила доходы. В 2024 году компания сообщила о годовом обороте в 4,5 миллиарда долларов, что на 56% больше по сравнению с предыдущим годом. За два последних года цена акций выросла примерно на 450%, а рыночная капитализация Palantir приблизилась к 300 миллиардам долларов.

Однако Майкл Бьюри утверждает, что рынок игнорирует важный недостаток: базовые технологии ИИ являются «систематически ненадежными» для критически важных задач. Он ссылается на исследования Стэнфордского университета, показывающие сбои в логическом мышлении больших языковых моделей — особенно проблематичные, когда системы должны поддерживать юридические рассуждения, научный анализ, медицинские решения, военные цели или другие функции, требующие абсолютной точности. Поскольку Palantir использует сторонние модели ИИ вместо собственной технологии, его решения наследуют эти фундаментальные ограничения, считает Бьюри.

Географические различия указывают на консультационную модель, а не чистый SaaS

Анализ региональных доходов Palantir, проведенный Майклом Бьюри, выявил потенциальный риск для долгосрочной масштабируемости. Доходы в США выросли на 137% за прошлый год, тогда как международные коммерческие доходы увеличились всего на 2%. Такое резкое расхождение говорит о том, что бизнес сильно зависит от личных инженерных экспертиз и глубоких отношений с клиентами — характеристик, более характерных для консультационных услуг, чем для настоящих SaaS-моделей.

Бьюри также отмечает, что давление рынка на руководителей для демонстрации внедрения ИИ искусственно завышает краткосрочный спрос на продукты Palantir. Однако конкуренты, такие как Salesforce и Microsoft, обладают более глубокими ресурсами и могут демократизировать возможности интеграции данных, позволяя крупным клиентам разрабатывать решения внутри компании. Как только компании осознают эту реальность, оправданность высокой оценки Palantir исчезнет.

Почему Майкл Бьюри предсказывает коррекцию оценки

Майкл Бьюри завершает свой анализ явным прогнозом: текущая победная серия Palantir не продлится вечно. Он предполагает, что в конечном итоге стоимость компании снизится менее чем до 100 миллиардов долларов — значительно ниже нынешней оценки в 300 миллиардов. Для инвесторов, разделяющих мнение Бьюри, запас прочности выглядит благоприятным. Для быков, надеющихся, что история с ИИ продолжит поднимать акции, его подробная медвежья теория представляет собой прямой вызов оптимизму, царящему вокруг будущего Palantir.