График реального использования стабильных монет: количество держателей по всему миру превышает 170 миллионов, более 90% направляются на DEX и CEX

Автор: Dune

Перевод: Felix, PANews

Недавно Dune совместно с Steakhouse Financial выпустили набор данных о стабильных монетах. Этот набор охватывает такие аспекты, как структура держателей, потоки капитала, классификация on-chain поведения и скорость обращения, что может служить основой для институционального анализа, исследовательских отчетов, мониторинга соответствия и принятия стратегических решений на высшем уровне. Анализируя данные, Dune раскрывает некоторые реальные аспекты рынка стабильных монет. Ниже — подробности.

Все цитируют данные о предложении стабильных монет. В каждом отчете, на каждом телеконференции по финансовым результатам, на каждом слушании по политике — эти данные повсюду. Но помимо цифры «оборот более 300 миллиардов долларов», насколько мы действительно понимаем стабильные монеты?

Кто их держит? Какова концентрация владения? Какова скорость обращения? На каких блокчейнах они функционируют? Каково их фактическое применение? В DeFi для ликвидности, для платежей или просто как резерв капитала?

С объявлением Meta о планах интегрировать сторонние платежи в стабильных монетах на своей платформе; получением Bridge разрешения от американского Управления по контролю за валютой (OCC) на создание национального трастового банка; запуском Payoneer функции стабильных монет для 2 миллионов торговцев; запуском Anchorage Digital услуги по соблюдению требований для нестандартных банков — институции и регуляторы активно входят в рынок. Их ответы требуют гораздо более глубокого понимания, чем просто цифра предложения.

Мы использовали последний набор данных о стабильных монетах от Dune, чтобы ответить на эти вопросы. Ниже — ключевые выводы.

Обзор ситуации с предложением

По состоянию на январь 2026 года, полный размытый объем предложения 15 крупнейших стабильных монет на совместимых с EVM цепочках, Solana и Tron достиг 304 миллиарда долларов, что на 49% больше по сравнению с прошлым годом. USDT (197 миллиардов долларов) и USDC (73 миллиарда долларов) по-прежнему занимают 89% рынка.

По цепочкам: Ethereum — 176 миллиардов долларов (58%), Tron — 84 миллиарда долларов (28%), Solana — 15 миллиардов долларов (5%), BNB Chain — 13 миллиардов долларов (4%). Несмотря на почти удвоение общего предложения, распределение по цепочкам за последний год практически не изменилось.

Источник: Dune

Кроме двух крупнейших стабильных монет, 2025 год стал «годом новых игроков». Рыночная капитализация USDS (Sky Ecosystem) выросла на 376%, достигнув 6,3 миллиарда долларов. PYUSD (PayPal) выросла на 753%, достигнув 2,8 миллиарда долларов. Рыночная капитализация RLUSD (Ripple) взлетела с 58 миллионов до 1,1 миллиарда долларов — рост на 1803%. USDG увеличилась в 52 раза. А USD1 вырос с нуля до 5,1 миллиарда долларов.

Однако не все новые игроки показывают рост. USD0 снизился на 66%, а USDe от пика в октябре (почти утроившись) к концу года вырос на 23%. Несмотря на это, конкуренция среди USDT и USDC продолжает значительно расширяться.

Кто держит стабильные монеты

Большинство наборов данных по стабильным монетам дают только общие показатели предложения. Но наш набор отслеживает баланс на уровне кошельков и метки адресов, что позволяет понять, кто именно держит эти монеты.

Источник: Dune

На цепочках EVM и Solana крупнейшими известными держателями являются централизованные биржи (CEX), с объемом около 80 миллиардов долларов (в прошлом году — 58 миллиардов). Основная функция стабильных монет — это торговля и расчет на биржах. Крупные кошельки «китов» держат 39 миллиардов долларов. Депозиты в протоколах доходности почти удвоились и достигли 9,3 миллиарда долларов, что свидетельствует о росте стратегий получения дохода на цепочке. Адреса эмитентов (казначейство и контракты по выпуску/сжиганию) выросли с 2,2 миллиарда до 10,2 миллиарда долларов — это напрямую отражает масштаб входящих новых предложений на рынок.

Что касается меток: только 23% предложения находятся на полностью нераспознанных адресах. Для on-chain данных это очень высокий уровень идентификации, что важно для понимания реальных рисков, связанных со стабильными монетами.

Общее число держателей — 172 миллиона, но концентрация очень высокая

По состоянию на февраль 2026 года, 172 миллиона уникальных адресов держат хотя бы одну из 15 стабильных монет. Среди них USDT — 136 миллионов, USDC — 36 миллионов, DAI — 4,7 миллиона. Распределение по этим трем — очень широкое: топ-10 кошельков владеют лишь 23-26% предложения; индекс Херфинда-Херфинда (HHI, показатель концентрации) — менее 0,03, что говорит о высокой диверсификации.

Источник: Dune

Однако у других стабильных монет ситуация иная. Топ-10 кошельков владеют от 60% до 99% предложения. USDS, несмотря на оборот в 6,9 миллиарда долларов, — 90% сосредоточено в 10 кошельках (HHI 0,48); USDF — 99% в топ-10 (HHI 0,54); USD0 — 99% в топ-10 (HHI 0,84). Это означает, что даже среди крупных держателей, предложение контролируется одним или двумя кошельками.

Это не обязательно указывает на проблему — некоторые из этих монет новые, некоторые созданы по инициативе крупных участников. Но это означает, что их показатели предложения требуют отдельного подхода по сравнению с USDT или USDC. Концентрация влияет на риск «отклонения от курса», глубину ликвидности и на то, отражает ли предложение реальный спрос или интерес ограничен несколькими крупными участниками. Только при полном учете балансов всех держателей, а не только данных о выпуске/сжигании, можно делать такие выводы.

Объем переводов в январе достиг 10,3 трлн долларов

В январе 2026 года объем транзакций с стабильными монетами на цепочках EVM, Solana и Tron достиг 10,3 трлн долларов — более чем в два раза больше, чем в январе 2025. Распределение транзакций по цепочкам впечатляет и существенно отличается от пропорций предложения: у Base предложение составляет всего 4,4 миллиарда долларов, но объем транзакций — 5,9 трлн долларов; Ethereum — 2,4 трлн; Tron — 682 миллиарда; Solana — 544 миллиарда; BNB Chain — 406 миллиардов.

Источник: Dune

По токенам: USDC доминирует с объемом 8,3 трлн долларов, что почти в 5 раз больше USDT (1,7 трлн), несмотря на то, что предложение USDC в 2,7 раза меньше USDT. Скорость и частота транзакций USDC явно выше. Объем DAI — 138 миллиардов, USDS — 92 миллиарда, USD1 — 43 миллиарда.

Важно, что эти данные объективны и нейтральны. В наборе данных не проводится предварительная фильтрация транзакций по признакам «реальной» экономической активности, поэтому общий объем может включать арбитражные, роботизированные, внутренние маршруты или автоматизированные операции. Наша цель — представить объективную картину on-chain активности, чтобы пользователи могли применять собственные фильтры, например, исключая транзакции с роботами, отделяя естественный спрос или определяя более релевантные показатели активности.

Что делают стабильные монеты?

Данные о транзакциях не только маркируются как «объем», но и классифицируются по конкретным on-chain активностям:

Детализация за январь:

1. Инфраструктура рынка (децентрализованные биржи и ликвидность):

Поставки ликвидности и выводы на DEX: 5,9 трлн долларов. Это крупнейшее использование, отражающее роль стабильных монет как базовых активов для маркет-мейкинга.

Обмены на DEX (Swaps): 376 миллиардов долларов. Прямые сделки через автоматизированных маркет-мейкеров.

Эти два вида данных показывают, что стабильные монеты в основном выступают в роли залога для торгов и инфраструктуры ликвидности. Важно отметить, что объемы сосредоточены в активных, стимулируемых стратегиях (например, yield farming и активной оптимизации капитала), а не только в чистой торговле.

2. Кредитование и капитализация (кредитование + flash loans)

Flash loans (займы и погашения): 1,3 трлн долларов. Автоматизированные арбитражи и циклы ликвидации.

Кредитные операции: депозиты, заимствования, погашения, выводы — 137 миллиардов долларов. Отражают краткосрочную эффективность капитала и структурированное кредитование.

3. Каналы доступа (централизованные биржи и мосты)

Трафик на CEX: пополнение (224 миллиарда), вывод (224 миллиарда), внутренние переводы (151 миллиард), всего 599 миллиардов долларов.

Мостовые операции: пополнение и вывод через мосты — 28 миллиардов долларов. Эти потоки показывают важность стабильных монет в межбиржевых и межцепочечных расчетах.

4. Операции эмитентов (монетные операции)

Действия эмитентов: создание (28 миллиардов), сжигание (20 миллиардов), регулировка курса (23 миллиарда), прочие — всего 106 миллиардов долларов. В 5 раз больше, чем за аналогичный период прошлого года (42 миллиарда).

5. Доходные протоколы

Деятельность протоколов доходности: 2,7 миллиарда долларов. Меньшая, но важная часть, связанная с структурированными стратегиями и управлением on-chain активами.

В целом, 90% транзакций проходят через распознанные категории активности, что позволяет подробно анализировать движение стабильных монет на каждом уровне цепочки.

Скорость обращения: один и тот же токен — разные сценарии

Ежедневный оборот (объем транзакций деленный на предложение) — один из наиболее недооцененных показателей анализа стабильных монет. Он отражает активность использования как средства обмена, а не только как хранения.

В анализируемых токенах USDC и USDT снова выделяются, несмотря на различия.

Источник: Dune

USDC на Layer 2 и Solana демонстрирует самую высокую скорость обращения. На Base скорость достигает 14-кратного значения, что обусловлено высокой частотой сделок в DeFi. На Solana и Polygon — около 1 раза; на Ethereum — около 0,9 раза, практически весь объем предложения ежедневно участвует в транзакциях.

USDT наиболее активен на BNB и Tron. На BNB Chain — 1,4 раза в день, что свидетельствует о высокой активности. На Tron — 0,3 раза, объем транзакций низкий, но стабильный, что соответствует роли этого блокчейна как основного канала для трансграничных платежей. На Ethereum — всего 0,2 раза, большая часть предложения (более 1000 миллиардов долларов) находится в состоянии простоя.

USDe и USDS движутся медленнее, что специально заложено в их дизайн. USDe на Ethereum — 0,09 раза в день, USDS — 0,5 раза. Обе монеты созданы как доходные: USDe обычно ставится в залог в sUSDe для получения дохода по стратегии Delta-neutral от Ethena; USDS — размещается в Sky Savings Rate для получения дохода от протокола. Значительная часть предложения остается в депозитах, кредитных рынках (Aave) или структурированных циклах доходности. Низкая скорость обращения — не недостаток, а преимущество: эти активы созданы для накопления дохода, а не для активного обращения.

Более важен блокчейн, чем токен. На Solana PYUSD имеет скорость обращения 0,6 раза в день — в четыре раза выше Ethereum (0,1). То же самое предложение в разных экосистемах демонстрирует разные модели использования.

Объем предложения и транзакций отражают лишь часть ситуации. Скорость обращения связывает их, показывая, функционирует ли стабильная монета как активная инфраструктура или как резерв.

За пределами доллара

Этот анализ сосредоточен на 15 долларовых стабильных монетах, но полный набор данных охватывает более 200 монет, представляющих более 20 валют: евро (17 токенов, 9,9 миллиона долларов), бразильский реал (1,41 миллиона долларов), японская иена (13 миллионов долларов), а также токены, привязанные к нигерийскому найре, кенийскому шиллингу, южноафриканскому ранду, турецкой лире, индонезийской рупии, сингапурскому доллару и другим валютам.

Источник: Dune

Несмотря на то, что объем нестандартных валютных стабильных монет составляет всего 12 миллионов долларов, 59 таких токенов уже распространены по всему миру на шести континентах, что составляет около 30% от общего числа токенов в наборе. Инфраструктура для валютных стабильных монет в локальных валютах уже строится на цепочке, и данные о их развитии готовы к использованию.

Дополнительное чтение: Тайная война за стабильные монеты: кто — эмитенты, приложения или пользователи — станет «самым большим победителем»?